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实力券商深研精选八大行业牛股

日期：2008-6-27  http://www.rich998.com  阅读：  次

    房地产业：行业龙头将获更高溢价 重点推荐4股

　　房产业正处调整阶段

　　2007年的“9.27二套房贷政策”，成为了此轮房地产周期中的标志性事件。受银根紧缩影响，深圳房价在2007年11月环比下跌13.5%，此后逐步下跌，至2008年5月，新建商品住宅均价11014元/平米，回落至2007年初的水平，与2007年10月高峰期比，下跌了36%。广州2008年3月房价与2007年10月相比，下跌了19.5%。北京、上海虽然价格仍然较为坚挺，但销量也出现了不同程度的下跌，显示其价格坚挺的基石并不牢固，并且2008年一季度与2007年四季度相比，环比下降的情况更加严重。

　　我们认为，房屋销量下跌、房价涨幅放缓甚至下跌的运行指标，已经明确的显示出房地产行业已经处于阶段性的调整之中。

　　房价增速远高于同期居民的收入增长速度，使房价逐渐远离居民的可承受能力。根据我们的测算，2007年底深圳的房价收入比达到17，北京、上海也分别达到14和13，这意味着一个普通的三口之家需要10多年不吃不喝才能买一套普通住宅，房价泡沫已经非常明显。1994年到2006年的香港，房价收入比在1997年地产危机前最高达到20，房地产泡沫破灭后最低为7，中位数11。

　　支柱产业长期格局看好

　　我国实行土地批租制度，政府垄断了土地供应，政府为获得足够的财政收入，有着推高地价的原始冲动，对行业的调控只是为了防止行业过热，以免对国家经济以及政府本身的利益造成损害。

　　虽然短期内，房地产市场因为价格过高导致有效需求不足，从而使供给大于需求，但从中长期来看，供应依然偏紧。从需求来看，我国目前城市化率约为45%，正以每年1%左右的速度快速增长，保守估计，每年有约1300万人口进入城市，按目前人均27平米计算，这部分需求约3.5亿平米。我国目前存量住房约160亿平米，以平均使用50年计算，每年折旧拆迁量约为3.2亿平米。此外，目前城镇人口已接近6亿，改善性住房需求按0.5平米/人/年计算，这部分需求约3亿平米，上述几项总需求接近10亿平米，而2007年的竣工量只有5.8亿平米，缺口巨大。

　　目前一线城市的房价收入比在15左右，除深圳偏离正常价格上限约40%外，北京、上海偏离的幅度并不大，这也决定了其调整幅度有限。

　　总体来看，我们认为，我国此次房地产市场调整幅度将持续两年左右，房价调整的幅度不会超过30%。

　　行业投资策略

　　从去年11月房地产指数创出历史新高以来，地产板块已经连续调整了6个月之久，指数距离最高点跌幅高达60%。近期90%的地产股创出今年以来新低，75%的股票创出一年来的历史新低。

　　我们认为，2008年房价涨幅为0%至15%、销量变化为0%至-30%的可能性更大。相比之下，2009年的情况更值得担忧，房价滞胀或小幅下跌的可能性较大，同时，上市公司2007年高价拍地获取的项目，将在2009年开始逐步结算，地价成本上升压力较大。

　　我们相信在不远的未来，房地产板块的市场表现将出现分化，一荣俱荣、一损俱损的局面将会改观，行业龙头将获得更高的溢价。事实上，从美国大中小盘地产股与房价指数的历史走势中，我们也可以看到大盘地产股走势明显强于中盘和小盘股。

　　重点推荐公司为4家龙头企业：万科A（000002）、保利地产（600048）、招商地产（000024）、金地集团（600383）。

　　(长城证券)



　　电信行业：重组与3G牌发放提升景气　荐2股

　　电信重组后电信运营商面临资本支出(CAPEX)和运营支出(OPEX)同时上升的压力，盈利能力难有效提升

　　电信重组旨在形成行业有效竞争的格局和顺应网络融合趋势下的全业务运营模式。电信重组后监管部门将出台系列的非对称管制政策促进行业有效竞争格局的形成。行业竞争加剧将推动运营商OPEX支出的增长，同时运营商面临加大网络覆盖和网络升级引起的资本支出(CAPEX)增长的压力。另外中国电信和中国联通还面临较高的整合成本，未来电信和联通竞争力的提升和对盈利能力提升的影响在短期还难以看清。中移动的移动业务优势可能在1年后被非对称管制政策削弱。联通出售C网产生的巨额非经常性损益为公司平滑利润创造了条件。对电信运营行业整体持中性看法。

　　电信重组激活国内电信资本支出，移动和FTTx是投资热点

　　电信重组后运营商数量减少，但由于是业务互补式而非同质网络合并式的重组，未对电信资本支出产生负面影响，相反重组后使弱势网络的运营主体实力增强，弱势网络的投资力度将会得到加强。电信重组后移动网的资本支出力度将会增大，2G/2.5G设备在08-09年仍将保持持续的增长，3G设备09年预计会出现井喷，我们预计08-09年移动方面的资本支出同比增长12%和64%。固网领域继续推进“光进铜退”策略，FTTx是近期及未来几年的投资热点。



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