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基金经理看后市：3000点以下跌不深

日期：2008-6-27  http://www.rich998.com  阅读：  次

    

　　3000点之下基金逐步加仓

　　近日股市企稳迹象明显。最近一些券商发布的研究报告表明，早在前两周上证综指跌破3000点、中小投资者处于迷茫甚至恐慌时，不少开放式股票型基金就转变了此前的谨慎态度，开始逐步加仓，这在一定程度上反映出他们认为上证综指3000点以下跌不深。

　　跌破3000点看多占上风

　　长城证券的最新研究报告显示，部分开放式股票型基金在上两周加仓明显。根据统计，上两周共有123只股票型基金加仓，占该类型基金总数的57.75%，加仓基金的增持幅度平均为6.34%。与之相对照的是，有90只开放式股票型基金前两周进行了减仓，占该类型基金总数的42.25%，减仓基金的减持幅度平均为5.25%。以上数据显示，在跌破3000点以后，股票型基金中看多的力量略占上风。

　　在这之前，基金保持了较低的股票仓位，对市场普遍保持谨慎观望的态度。有关数据显示，开放式股票型基金的总体仓位此前保持在64.98%，这是一个相当保守的数字。与2008年一季度基金季报公布的基金仓位数据相比，我们发现多数基金在一季度后进行了大规模的减仓。最为悲观者，一季报的股票仓位高达80%，但测算显示，其6月初的股票仓位降到了52%，下降幅度高达30%；另有不少基金把股票仓位降到了下限附近。

　　“跌破3000点尤其是跌破2800点之后，部分基金的态度发生了明显变化。”基金业有关人士表示，跌破2800点以后，基金看多后市的言论明显多了起来。如博时价值增长基金经理余洋认为，今年初以来市场下跌主要是反映了估值泡沫的挤压。沪深300的PE水平从静态来看已经下降到20倍出头，美国S%26P500大约是16倍，同为“金砖四国”的巴西、俄罗斯、印度也在15倍左右。A股PE溢价的压力应该说已经大为减轻。从PB角度看，沪深300的PB已下降到3倍左右。从估值的角度看，A股市场的下跌空间已经不大。未来市场的下跌风险可能会出于对盈利下降的风险释放而不是估值。“A股市场的估值下降使得投资风险在逐步降低，中长期投资机会正在来临。”

　　从最近的情况来看，与基金在3000点以下加仓行为呼应的还有保险机构，他们在2800点左右大举申购股票基金，这可能意味着保险巨头、公募基金正在形成2800点附近是底部的共识。

　　短期反弹高度或有限

　　从统计情况来看，虽然多数股票型基金开始加仓，但并不激进，它们的股票仓位至今仍没有达到一季度末的水平，股票型基金总体仓位仅为66.42%，表明基金手上的可用资金仍然很多。但另一方面也表明，他们虽然认可目前市场处在底部区域，对未来市场的上涨力度仍持谨慎态度。

　　摩根士丹利华鑫的基金投资人士表示，目前制约市场走强的负面因素依然存在，但是近期管理层希望市场稳定的态度越来越明确，市场普遍预期后续出台利好政策的可能性很大，因此市场期待着持续反弹的出现。

　　景顺长城基金认为，从市场整体估值来看，A股已进入到合理的位置。但短期看，由于市场信心的恢复和宏观经济的回稳需要一个过程，市场仍可能出现短线超跌。短期在没有外力作用的情况下，反弹高度有限。

　　长城证券提供的开放式基金仓位测算表显示，以博时基金公司为代表的大型基金公司表现出集体看多的倾向，其中博时精选、博时第三产业、博时新兴成长、博时第三产业成长等加仓幅度均在10个百分点以上。易方达科讯、易方达平稳增长、易方达价值成长、易方达策略成长、易方达积极成长、鹏华动力增长、鹏华价值优势、鹏华优质治理等基金也有较大幅度的加仓。根据测算，截至6月20日，易方达平稳增长的股票仓位为94.88%，是股票型基金中最高的。(中国证券报／易非 马庆圆)



　　A股已经“比较便宜”投资者“不妨看三年”

　　股市低迷，专业的基金投资机构对A股分歧日益加大，基金一改抱团取暖而越加争先恐后地类散户化抛售。

　　对此现象，浦银安盛基金公司副总经理兼首席投资官张建宏却有自己不同的看法，并就此问题于日前接受了本报记者采访。

　　守仓3年

　　《21世纪》：从最高点6124一路调整至不足3000点，中国的股市为何有如此大的震荡？

　　张建宏：主要是有3个方面的原因，第一是由于过去两年股市的暴涨，股市上升到了一个非理性的高度，泡沫过大，总有破碎的时候。

　　第二是普遍都比较关注的大小非解禁，供求的失衡导致市场下调，这是历史遗留问题，有待市场一步步地消化。

　　第三是市场的结构性问题，市场上缺乏众多投资期限较长的机构或投资者作为中坚力量，起到缓冲的作用，因而市场震荡幅度较大。

　　此外，越南经济危机等外围环境不佳、油价高涨、通货膨胀等因素对投资者心理预期也起到了很大的作用。

　　《21世纪》：对于通货膨胀，大多数基金公司都将其看作非常重要的影响经济发展的因素，你们怎么看？

　　张建宏：对于通货膨胀，我们的看法要相对乐观，或者说没有那么悲观。据我们了解，由于油价并未完全放开，上市公司的经营业绩受此影响并没有想象的那么大，主要的还是对投资者的心理预期产生了消极的影响，当然也有一些行业会受到冲击，如：生产汽车零配件的企业。但总体影响不大。即使是油价、电价放开，对于部分企业会造成很大的影响，将成本高耗能多的一部分企业淘汰掉，而剩下的企业会有长期更好的盈利。

　　另外，通货膨胀进一步恶化的可能并不大。此番粮食价格上涨主要是由于美国使用生物燃料造成了粮食供求的失衡，弥补了这一缺口后，价格初步稳定。石油价格上涨的理由比较多，主要是由于近几年美国采取"弱势美元"的政策，使原本作为储备货币的美元无法给投资者信心，次贷危机的爆发更加重投资者的信心不足，因此资金转而投向以实物形式存在的石油及其它大宗商品。

　　IMF等机构的调查认为：原油在90美元以上已经失去基本面的支撑，从90美元到130美元主要是由于投机资金炒作造成。虽然原油的需求量在增大，但并不代表增大的需求量就能支撑如此高的价格。从美联储表明不会降息的态度来看，估测美国政府已经意识到原油价格过高对美国经济造成的负面影响，所以有意提升美元走势，美元汇率近期有小幅反弹。而美国的政策对世界资本市场的影响将是十分大的。

　　《21世纪》：如何看待目前A股估值？

　　张建宏：目前市场上的股票可以说是"比较便宜"的。我们现在的市盈率水平和美国相仿，但中国经济的增长速度远高于美国，我们的GDP增长再低也会有9%，根据我们测算，目前许多上市公司的2008年的动态市盈率只有12倍、15倍，但其年盈利增长率可达30%。之所以可以买到这么"便宜"的股票，就是因为市场的恐慌心态。大小非解禁、通货膨胀、外围经济环境恶劣等一系列的利空因素造成了市场上严重的恐慌，过分悲观的预期使得股市震荡剧烈。虽然短期来看，可能体现不出这些股票的价值，但在较长一段时间来看，价值会慢慢体现。我们给投资者的建议是看3年。

　　基金散户化风险

　　《21世纪》：管理层一直在强调市场稳定，而散户甚至使不少基金也加入杀跌的队伍，你对此有什么建议？

　　张建宏：这轮调整，可能会使一批投资者冷静地思考一下，但也可能使一些投资人加入"杀跌"的队伍。投资者如果留心一下，在基金公司的网站上、财经网站和一些报刊杂志上，都会见到不少投资者教育的内容，只要花一些时间，就可以收获不少。坚定持有优质股票的投资者都是盈利的,此即"价值投资"的含义，而大多数投资者往往是做了相反的操作。最明显的例子是去年QDII发行的时候，投资者疯狂认购，这其中的许多人甚至不知道QDII产品是怎么回事，它的投资标的是什么。现在市场低迷，投资者认为市场有很高的不确定性，抱着"落袋为安"的想法，但这种"落袋"往往对应的是亏损。投资要看最终的收益情况，许多"追涨"的投资者确实有过盈利的一段时期，但只是中间过程，到最终"落袋"时很可能是亏损的, 现在市场上流行的"趋势投资"即很大可能会出现这种结果。

　　《21世纪》：对目前的基金市场有何看法？

　　张建宏：投资者过分关注短期净值情况和排名确实会对基金的操作构成较大的压力，对价值投资来说，这是不利的；当然，作为公募基金的基金管理者，透明的运作，让投资人放心，在运作的过程中体现出自己的专业能力和附加值也是有必要的。只有这样，我国的基金行业才有可能长期稳定地发展。(21世纪经济报道／程晓雯)


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