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紧缩政策不变！7月股市尚难乐观

日期：2008-6-27  http://www.rich998.com  阅读：  次

    

　　美联储保利率不变 央行应考虑加息

　　6月25日，美联储宣布将联邦基准利率维持在2%不变，从而在金融危机仍在蔓延但通胀风险日益加剧下，标志性地结束了直升机撒钱的货币政策“游戏”。

　　自去年以次贷风险为触发点的金融危机爆发以来，美联储大幅降息的激进措施也未能挽狂澜于既倒，却使经济处于更复杂的滞胀风险环境之中。正如Golbal Economics董事长Ｄavid Hale所说，伯南克是美联储历史上第一位任职期间美国经济陷入滞胀风险的主席。

　　需要指出的是，美国乃至全球经济危局的根本原因在于，此前全球经济高增长低通胀的繁荣期是建立在全球性资产价格泡沫、经济长期失衡以及国际金融市场信用货币创造无节制泛滥的基础之上。而美国金融市场危机爆发以来，美联储与其他主要国家央行的宽松货币政策加速了美国经济乃至全球经济滞胀风险的成型。

　　因此，在目前全球经济滞胀风险尚处于相对可控状态下，包括美联储在内的全球财政货币当局应该进一步把调控重点放在反通胀的目标上。

　　目前有种观点认为，各国货币政策当局正在上演一种“眨眼睛游戏”。就是说，在通胀压力下，各国央行都不愿意先实施反通胀政策，都希望别国在本国之前实施反通胀紧缩，这样本国就可以搭别国反通胀紧缩的快车，从而降低其反通胀成本。显然，这本身是一种非理性行为。

　　由于当前的通胀从整体上看是全球性的现象，由于经济全球化、金融国际化的不断深化，即便是美国央行也很难登高一挥就可以压下全球通胀。显然，任何国家可能都难以搭上别国反通胀紧缩政策的便车。因此，在当前的形势下，反而是哪个国家先实施反通胀政策，就可以尽早地降低本国的通胀水平和反通胀成本。

　　另一方面，国际要素资源供给能力的有限和需求的高增长，导致了国际大宗商品价格的持续飙升。如中国等新兴市场国家的要素价格管制和财政补贴，实际上刺激了国内要素资源的需求。从而为通胀巩固了需求基础。

　　显然，从以上角度看，要缓解全球性通胀和经济滞胀压力，需要的是各国财政货币当局一致性的反通胀行动。否则，当前的全球性通胀乃至经济滞胀将难以驯服，最终大家可能都将面临经济滞胀的冲击。

　　总之，滞胀风险实际上已经把各国的利益锁在一起。包括美联储在内各国央行及时地进行联合反通胀，将有利于降低风险。从这个角度上看，加息等紧缩政策不仅仅是美联储的专利，还应该是包括中国央行等在内的各国央行都需要认真考虑的政策取向。毕竟，不论是通胀还是滞胀本身都是一种货币现象，紧缩货币政策实际上没有必要再回避。

　　□刘晓忠(北京普蓝诺经济研究院研究员)(新京报)



　　市场呈现长空短多反弹行情

　　⊙山东神光金融研究所 刘海杰

　　近期市场终于为管理层的积极作为而有所表现，大盘由大幅震荡转为缓慢上涨，虽然略显无力，但至少让投资者看到了反弹的希望。但是，眼下的行情明眼人都能看出更多的只是游资行为，这可能是市场面临最尴尬的事情。笔者认为，未来的行情高度一方面取决于政策举措，另一方面取决于机构的行为。但政策暖风频吹，而大资金军团并没有显露出果断做多的决心和信心，这似乎就注定了目前行情只能作为长空短多的反弹行情。

　　救市组合拳重在市场建设

　　10连阴后管理层采取温和手段"救市"。首先是中国证监会党委召开党委会议，提示定期公布限售存量数据，完善对政策出台和实施的统筹安排。其次，召开系统视频会议，就进一步加强上市公司监管，打击损害上市公司利益行为，维护投资者合法权益等工作进行了部署。最后就是发布"公告"，进行上市公司治理。

　　笔者认为，近阶段管理层发布或出台的相关政策都是围绕市场建设、公司治理作文章，对于市场来说属于长期利好。而27号文最大的利好在于限制了很多企业的再融资，等于是变相停止或者大幅减少了再融资。随着一系列相关文件和措施的出台，笔者相信管理层一定会在大小非问题上进一步研究，出台对保护投资者利益更有利的举措。当市场把投资的重点总是放在股市的基本面特别是经济的基本面上时，管理层的这一系列政策举措尽管"润物细无声"，但其发出的信号是明白无误的。

　　行情反弹高度暂时有限。笔者认为，实施交易制度改革、改变新股发行机制、推出融资融券和指数期货都是不错的制度选择，但目前管理层还需要时机的选择。排除了上述因素，则在时间上指数上涨应维持2周左右，到7月中旬左右。这个时点，大约在6月份宏观数据披露的时候，市场对此预期要大于政策面的鼓励；而在空间上，行情反弹第一目标是3022点，其次是3111点，比较理想的反弹高度在3240点一带。如果管理层在金融创新方面有进展，则当前行情上涨可能会超出预期，指数定会向3370点和3570点发起冲击。

　　7月股市尚难乐观

　　通胀还在爬坡，热钱依旧涌动。5月份，我国PPI和CPI同比分别增长8.2%和7.7%，1-5月份CPI同比上涨8.1%，PPI同比上涨7.4%,从总趋势看，工业品出厂价格和居民消费价格仍处于上升阶段。6月份，笔者注意到食品价格并没有出现明显回落，房地产价格有涨有跌，加上提高成品油价格，6月份的CPI还会维持在8%左右。而作为传导指标的PPI，6月份还会维持在8%以上的涨幅。因此，笔者预计7月份中旬披露6月份数据的时候，我国的经济增速依旧会保持在10%左右，而通胀水平仍会抬头，未来货币紧缩整体不会改变。

　　我不认为中国通胀水平能很快步入下行通道。如果全球通胀进一步升温，新兴国家在控制通胀手段不够，则我国面临的压力也许会更大。目前，市场普遍预期中国央行不太可能采取加息这样的举措，但是一旦经济基本面出了问题，特别是CPI上升到两位数，所有的预期可能改变，企业的日子可以苦一点，GDP的增幅可以慢一些，但中国经济不能出大的波动。所以，笔者认为加息会成为央行在关键时刻必须采取的必要措施。基于以上认识，机构投资者的投资预期不会太乐观，除非股市改革也大幅提速，金融创新出现，市场才可能出现更大的转机。

　　机会体现在超跌反弹

　　超跌反弹将成为7月份的投资主线。无论是业绩还是题材，无论是价值还是趋势，7月份摆在更多个股面前的机会首先是技术层面的超跌反弹。跌幅大的个股涨得快，有资金关注的个股涨幅高。具体策略上，笔者倾向于超跌小市值的品种，对于游资参与的品种可以采取积极跟进，但必须快进快出的原则。

　　中报业绩局部催化，主题投资占据主流。7月份是08年上市公司披露中报业绩的开始，这个时间段，不少公司因中期业绩大幅增长而被市场关注，但是市场最关注的是公司及所处行业未来的增长前景，即所谓的预期，如果预期不明朗或者预期下降，中报即便预增也难有多大吸引力。另外，7月份市场对于央企整合、奥运会、医疗体制改革、资源价格改革、航天军工都会给予关注，这些主题投资机会，不仅仅在7月份，整个下半年都会贯穿始终，值得投资者留意。


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