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小风险高收益！长期珍藏八大蓝筹

日期：2008-6-18  http://www.rich998.com  阅读：  次

    中国平安：铅华洗尽投资价值凸现

　　●中国平安是我国第二大保险控股集团。公司保险业务发展迅速，非保险业务利润贡献逐年提高，正稳步向以保险、银行、资产管理三大核心业务为支柱的综合金融服务商的目标迈进。

　　●我们认为公司的核心竞争优势是其金融综合经营架构及领先的公司治理水平：立体化的资产管理平台使公司投资更具弹性；统一的后援支持中心有利于提升服务、降低成本、控制风险；公司交叉销售成果日益显现；兼具制衡与激励的治理机制及国际化的管理团队引领公司快速发展。

　　●公司寿险业务竞争优势显著：以个代为主的渠道结构及稳健而不失进取的产品策略保证公司寿险业务持续健康增长；公司企业年金业务发展迅猛，将成为未来5-15年重要的利润贡献者。

　　●公司财产险业务规模增长迅速，但受激烈的竞争环境、车险新政、地震、雪灾等多重不利因素影响，2008年盈利前景不容乐观。

　　●2007年公司投资收益主要来源于股票与基金投资，预计短期内权益类资产投资收益率将大幅下滑；受资金面影响，2008年债券投资收益率亦可能走低。尽管如此，我们更关注的长期投资收益率依然向好：投资渠道有进一步拓宽的趋势；供给的扩大将有利于中长期债券收益率的提升。

　　●公司银行业务净利润及资产规模均处于中小银行前列。依托集团优势，公司银行业务发展前景良好，整合与扩张将成为未来发展的主旋律。

　　●平安证券是为数不多的创新类券商之一，在分类监管评级中为A类A级。公司在中小企业承销业务领域优势明显，投研能力及经纪业务营销服务水平均居行业前列。长期来看，公司证券业务发展前景远大。

　　●预计2008-2010年每股收益分别为1.44、2.01、2.42元。我们用内含价值法对公司进行了估值，根据我们的模型，2008年公司价值为67.27元，对应寿险新业务乘数29.6倍。目前公司股价低估，给予“推荐”评级。

　　(华泰证券)



　　青岛啤酒：英博可能成为行业格局的颠覆者

　　●对于公司的战略调整有何新计划，大家比较关心。公司高管认为，针对行业内整合，公司提出了扩张战略，公司采取了扩张与整合并举的的策略。前一轮扩张是以生产资料为主，目前新一轮扩张以市场为主，更多的向品牌和渠道配置。当厂商占有率超过20%之后，不仅要看占有率，还要看什么样的模式，现在更多地采用蘑菇云式战略，这样将大量开发费用降低，变成维护费用，以便做更多其它事情。整合与前几年也不一样，前几年是品牌、品种和工厂的整合，现在向系统深层次整合。新一轮扩张放在效率指标上而不是同行业之间量的指标比较。不仅要整合国内市场，还要扩张国外市场。

　　●对于投资者一直以来都比较关心公司的成本问题，公司高管对此的看法是：今年的经济增长形势，使得各行各业都有成本压力，原材料上涨挤压了公司的利润空间，目前要消化10 个亿成本，如何消化这种公共压力。公司将采取两方面措施，一是提价，青啤对部分产品和地区进行了提价，在高垄断地区，对一些价格敏感性相对不高的产品进行了提价，第二个方面是优化产品结构，一季度报表较好，更多是来自于结构优化，这说明产品结构收到较好的效果，在管理上强抓一体化的降压，实施工艺技术改造和节能环保措施，使各项成本下降。财务上也改变了融资成本，降低招待费等，尽管这样，但压力仍然很大，全国性成本上涨在奥运会之前仍能保持相对稳定，但可能会在奥运之后有一定的反弹，股东们要有思想准备。目前行业局面，对于青啤来讲，机会会更大，成本上升对大企业是一种压力，但对于小企业来讲却是致命的，如果能把握好就是机会。公司在成本中，不仅考虑了煤电油运，对包装带来的压力也都考虑在其中了，公司还考虑了奥运营销，包括未来几年都做了充分考虑，公司也一直致力提高销售费用投入与产出比，实现费用投入产出最大化。

　　●对于4、5 月份行业数据增长不太好，公司高管没有正面回答此问题。我们认为啤酒行业单月数据出现异常今年不是第一次，98 年啤酒行业前几个月数据也不是非常让人乐观，今年南方气温同比偏低是造成月季数据不好的主要原因，当然经销商囤货以及消费受经济影响也是其中的原因。我们预测青啤酒1-5 月份量的增长为7%，基本同于行业水平，如果考虑公司近几年一直以来在做夯实资产的工作，加上公司产品结构调整仍将进行，我们对公司全年净利润增长还是很有信心的。

　　●但近期有关全球最大的啤酒制造商比利时英博啤酒集团收购全球第二大啤酒制造商美国安海斯·布希公司(AB 公司)的传闻得到AB 公司的证实，如果收购成功的话，我们认为这对中国啤酒行业影响将是巨大的。


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