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现价买入！八大反攻领头羊

日期：2008-6-17  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　(中银国际)




　　云海金属：颇具成长潜力的镁合金行业龙头

　　公司是目前国内最大的镁合金加工企业。加工产能有7.6 万吨，分布于山西闻喜云海、苏州云海、南京本部三地。闻喜云海运用公司特有技术粗镁一步法直接利用粗镁加工镁合金，节省700-800 元的成本。

　　公司开始大力发展镁冶炼业务，从外购原镁加工镁合金业务向采矿-冶炼-加工镁合金的完整产业链发展。五台云海新建的五万吨镁合金生产线自产镁加工成镁合金将较大幅度的降低公司镁合金的单位生产成本，同时赚取镁冶炼部分的利润，增厚公司业绩。

　　镁市场供需仍然偏紧，预计镁及镁合金价格短期之内不会大幅下降。由于中国政府对镁冶炼产能增长的限制、下游市场需求强劲、炼镁成本出现大幅增长等因素推动，镁及镁合金价格自2007 年开始出现大幅增长，近期增速更为强劲，我们预期短期内支撑高镁价的因素不会出项较大改变，但长期来说，随着产能的逐步扩大，镁价将回归理性。

　　镁及镁合金价格高位企稳加快公司利润增长。由于镁合金产品的高品质和较高的品牌认知度，公司具有一定的产品定价权，保持稳定的加工费我们预计在镁价大幅波动下，公司单纯加工镁合金业务依然可以获得较为稳定的单位毛利；产品价格的上涨直接推动五台云海的利润增长。

　　公司其他产品铝合金、中间合金、金属锶的产量稳步增长，是公司业绩的很好补充。公司改变部分募集资金投向，新建3 万吨铝合金棒材，顺应市场需求，预计将增厚未来业绩；中间合金和金属锶的下游需求逐渐扩大，销量和业绩也将稳定增长。

　　可能存在的风险：镁及镁合金价格的超预期下跌；人民币快速升值增加汇兑损失；生产成本上涨挤压利润。

　　我们预测公司2008-2010 年的EPS 为0.64，1.40 和1.77 元，复合增长率达到66%。确定目标价为26 元,调高评级到增持。

　　(国泰君安)



　　苏宁环球：新增大盘开发带来业绩高增长

　　2005 年公司借壳ST 吉纸，成为一家主营房地产和建材销售的地产公司。借壳以来，苏宁集团先后将天润城和天华硅谷两大项目注入到上市公司，此次定向增发将注入浦东大厦和南京最大的楼盘威尼斯水城。苏宁集团将来的发展方向是，集团经营商业地产，上市公司经营开发类地产。预期集团还将佛手湖度假村注入上市公司。

　　公司一贯采用大盘开发模式，公司的经营目标是通过三年时间达到年开发面积250-300 万平方米，年销售收入达到120-150 亿元，公司市值达到400 亿元以上。

　　公司净资产收益率高于同行，08 年一季度公司资产负债率为74.37%，扣除预收账款后的真实负债率为48.92%，负债水平较同行稍低，但是短期偿债能力较差，此次增发后将大大改善公司的财务状况。

　　目前公司拥有权益项目储备1461 万平方米，主要包括南京天润城、天华硅谷、威尼斯水城、浦东大厦、吉林天润城、上海朱家角项目以及无锡新江南项目。考虑不久将注入的佛手湖度假村，权益建筑面积将达到1476 万平方米。

　　预计08 年公司开工面积达到196 万平方米以上，假设未来三年房价年涨幅5%，建材子公司华浦高科保持30%的年增长率，预计公司未来三年的主营业务收入将分别达到42.87 亿元、88.33 亿元和122.77亿元，公司净利润分别达到11.72 亿元、26.78 亿元和38.29 亿元，按增发3.9 亿股后的总股本计算未来三年的EPS 分别为1.24 元、2.83元和3.84 元。给予公司08 年20 倍的PE，09 年10 倍PE，公司的合理价格区间为24.8-28.3 元。我们给予公司“推荐”评级。

　　(南京证券)



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