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现价买入！八大反攻领头羊

日期：2008-6-17  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　●公司经营质量好转，主营盈利能力加强。2007 年公司实现营业收入实现销售收入33.98亿元，同比增长16%，净利润2.8亿元，同比增长36%，EPS0.29元。2008 年一季度，公司实现营业收入8.99亿元，同比增长28%，实现净利润7873 万元，同比增长242%。每股收益0.08 元。驱动公司业绩增长的主要因素是营业收入快速增加和财务费用大幅下降。2007年，制药业务实现营业收入19.91 亿元，同比增长27%。其中，OTC 增长10%，处方药增长142%，免煎中药增长28%。OTC 重点品种999 感冒灵、三九胃泰、壮骨关节丸、补脾益肠丸分别比去年增长27.16%、32.68%、58.48%、49.26%。处方药的核心产品参附、参麦、生脉销售额同比增长184%、94%、149%。新品种强力枇杷露、小儿止咳糖浆、妇科药以及抗过敏新品咪唑斯汀缓释片增长势头良好。据了解，2008年1-5月，公司制药业务继续保持增长的好势头，其中，新产品表现较为出色，占据增长前5位。

　　●观澜湖新基地落成。公司投资3 亿多元的新基地一期工程已落成，建有6 个生产车间、7 条生产线和1 个高架立体物流库，可生产丸剂、颗粒剂和软膏等剂型，代表了中药制剂的顶级水平，是我国“两证合一”后首家顺利通过SFDA 认证的生产基地。预计今年9 月份全面启动，这将结束三九药业租用母公司厂房以及委托加工的生产历史。我们认为，新生产基地的投产既解决了三九的产能问题，又一次全面提升了三九药品的质量形象。未来，公司还将启动二期工程，新工程占地7万平方米，将增建红外线提取车间、研发大楼和管理中心等业务单元，形成研发、生产、物流配送和管理等功能完善的三九医药园。

　　●投资建议。随着华润的入主，公司回归制药主业，发展战略清晰，管理效率得以提升，公司业绩拐点已于2007 年呈现。我们认为：未来几年，公司在大股东华润的支持下，发挥在品牌和渠道管理上的竞争优势，王者归来，业绩有望较快发展。我们对公司未来三年的经营业绩进行预测，预计2008、2009 和2010 年EPS 分别为0.46、0.60 和0.72 元，对应的动态市盈率分别为38.0、29.2 和24.3 倍，考虑到公司未股改含权，还具有一定的估值优势，而且公司基本面有较大的改观，有望重拾“王者”风范，是配置医药股的战略性资源，我们给予公司股票“买入”的投资评级。

　　●主要不确定性。公司后续产品的市场开拓速度。

　　(海通证券)




　　好当家：海参依旧景气下跌适逢买点

　　●海参价格08 年涨幅低于预期，本年度业绩取决于下半年海参价格：好当家近期股价大幅下跌，源于08 年二季度旺季海参价格同比07年并无明显增长，而原本市场的预期08 年度价格上涨10%-20%。依照好当家今年的海参产量，海参价格每上涨10%增加EPS 近0.04 元，涨幅左右了今年的业绩增幅。

　　从目前来看，上半年的业绩将同比增幅有限(我们预计在10%，折合EPS 为0.16 元)，因而下半年旺季的海参价格将决定全年的业绩。如果以同比不增长来看，全年EPS 将维持0.35-0.36 元，如果达到预期的10%-20%的上涨，将达到0.4 元的预期。

　　●海参景气仍未改变，我们的担心仅在未知的远期：我们认为，2000 年以来的海参景气并未改变，此轮海参的连续涨价源于消费的持续升级和海参供给的相对不足。当然，我们对海参景气存在隐约的担忧。由于海参的高毛利，近些年海参养殖工厂化时间愈加延长，海养时间缩短，提高产量的同时弱化了海参质量。又由于海参行业属于极度分散的行业，不存在龙头企业行业内控制质量的行为，我们所担忧的是远期存在的消费者担心质量所产生的消费极具缩减。

　　但我们所说的仅是我们远期的隐约担忧，从目前的消费端看，并不曾出现消费趋势变化的迹象，消费者对辽参的追逐依旧热烈。并且，我们预期，在未来三五年海参的消费依旧维持快速的增长。

　　●海参产品决定公司价值，景气格局维持“买入”评级：我们认为，好当家的投资价值在于占据拥有生产海参海域的资源禀赋。在可预期的未来，海参依旧处于卖方市场，我们的“买入”评级依此而定。而今年的海参价格滞涨并不改变海参依旧景气的格局，下跌给投资者带来极好的买入时机。

　　我们暂不调整对公司08-10 年0.40 元、0.52 元和0.67 元的盈利预测，对于潜在的海域扩张带来盈利增长在具有更好的预测性后进行测算。我们建议投资者可以在现价买入。

　　(光大证券)


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