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券商研报荐2只白马股

日期：2008-6-17  http://www.rich998.com  阅读：  次

    烟台万华（600309）未来成长空间依然广阔

　　(兴业证券)

　　●中国MDI市场的龙头企业。2007年，烟台万华（600309）MDI销量33.74万吨，占国内市场份额的33.6%并稳步拓展国际市场。

　　●在市场长期增长前景的鼓舞下，近年来国内MDI产能扩张迅速，但我们认为行业不会因此陷入无序竞争。原材料涨价对毛利影响有限。近期苯胺等MDI上游原料涨价幅度达到30%左右，而MDI价格则小幅下跌。我们认为虽然原料价格上涨短期内对万华MDI的毛利率有一定影响，但依托规模化采购带来的议价能力，万华的原料定价体系相对市场价而言更为平稳。并且如果原料涨价持续时间较长，万华及竞争对手有能力相应提高MDI的售价，因而原材料涨价对万华长期毛利的影响有限。

　　●未来增长看点多多。(1)MDI产能的扩张。6月中旬起烟台本部MDI装置的检修和技改将使其产能由13-14万吨扩至20万吨，今年底宁波万华的产能也将透过技改由24万吨扩至30万吨。(2)向上延伸产业链，提高经营稳定性。(3)为下游提供更为广泛的产品和服务。(4)拓展海外市场。2007年烟台万华出口收入15亿元，同比增长86.6%。(5)新产品是潜在增长点。PC是近年来市场增长十分强劲的工程塑料，国内消费几乎完全依靠进口。万华的PC小试已经成功，预计年底建成中试装置。

　　●依托自主知识产权的MDI核心制造技术、优秀的企业文化、激励机制和管理能力，公司在寡头垄断的MDI市场上拥有强大的竞争实力。我们预计公司将从2008年起享受高新技术企业的15%所得税率，在此前提下，预计公司2008年-2010年EPS分别为1.31元、1.55元和1.95元。考虑到公司卓越的竞争实力和聚氨酯行业的长期增长前景，给予“推荐”的投资评级。(兴业证券)

　　S三九（000999）未来业绩有望较快发展

　　(海通证券)

　　●曾是“中国制药之王”的三九药业，多年以来深陷粗放式发展之累，饱受大股东巨额资金占用之苦，备受投资者谴责。2008年，历时多年的三九清欠重组工作在华润集团的操刀下，尘埃落定，公司回归主业，聚焦医药，四大业务板块组合合理，值得长期看好。

　　●竞争优势明显。公司具有强大的品牌和渠道管理能力，OTC市场运作和管理能力属于国内企业中的优异者，与西安杨森等外资药企同属OTC第一阵营，竞争优势非常明显。

　　●华润入主、企业新起点。2008年，历时多年的三九清欠重组工作在华润集团的操刀下，尘埃落定，制约三九医药发展的高额债务枷锁宣告解除，企业迎来新的发展起点。随着华润的入主，三九的发展战略更加明晰，非主业得到进一步的清理，品牌OTC、中药处方药、免煎中药、抗生素及普药四大制药业务将成为发展。

　　●经营质量好转，主营盈利能力加强。2007年公司实现营业收入33.98亿元，同比增长16%，净利润2.8亿元，同比增长36%，EPS0.29元。2008年一季度，公司实现营业收入8.99亿元，同比增长28%，实现净利润7873万元，同比增长242%。EPS0.08元。驱动公司业绩增长的主要因素是营业收入快速增加和财务费用大幅下降。

　　●随着华润的入主，公司回归制药主业，发展战略清晰，管理效率得以提升，业绩拐点已于2007年呈现，未来有望得到较快发展。预计公司2008年-2010年EPS分别为0.46元、0.60元和0.72元，对应的动态市盈率分别为38.0倍、29.2倍和24.3倍，考虑到公司未股改含权，还具有一定的估值优势，且基本面有较大的改观，是配置医药股的战略性资源，因此给予“买入”的投资评级。

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