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热钱和冷钱：3000点以下的投资思维

日期：2008-6-16  http://www.rich998.com  阅读：  次

    还在跌。上证指数在刚刚过去的四个交易日跌去了460点，跌幅达13.84%。八连阴的日线走势，正在进一步锤击多头的信心。

　　在过去的3个月中，无数的职业投资家都在声称，市场估值已在合理区间；有些手握重金的机构投资人甚至多次明示市场，自己正在加仓；监管层也出手救市，调低印花税率，规范解禁限售股减持行为。

　　但市场依然底部复底部，3000点"政策底"转眼已成黄花去。市场和市场的周围，到底发生了什么？

　　越南金融局势。在对次贷危机的担忧情绪刚刚有所稳定之后，越南金融局势动荡的消息接踵而来，直接撞在了A股市场尚未挺起的腰上：越南股价综合指数自去年高点已重挫68%；今年前5个月CPI同比上升22%；贸易逆差迅速扩大、自由市场上越南盾对美元汇率持续下跌、多年来居高不下的房价也开始出现大幅回落。

　　这确实很容易引发A股市场投资者对中国经济走势的悲观联想，但这种联想很可能仅仅是心理上的：A股市场虽然正在大跌，但中国的房地产市场仍然稳定--5月份，全国70个大中城市新建普通商品住房和高档商品住房销售价格同比分别上涨了10.6%和12.3%；中国的通胀也仍然处在可控水平，5月CPI同比上升7.7%，这与此前三个月的数据相比，同比涨幅已经有比较明显的回落。考虑到中国经济的总量，越南这只"小船"的颠簸对中国这艘"巨舰"来说，实际影响甚微。

　　大型IPO重现。中国建筑首次公开发行申请获得证监会审核通过，预计融资规模将超过400亿元，有可能成为2008年以来Ａ股市场最大规模IPO。对目前虚弱的市场来说，这是一个真正的坏消息，大盘股重启IPO，对市场心理和资金面都将带来沉重的压力。

　　存准率突然上调。央行此次把存准率上调1%至17.5%的历史高位，力度和时机都超出了市场预期，市场开始再度担忧后续的紧缩政策。但5月份金融数据显示，广义货币供应量M2增幅在5月份反弹至18.07%，较4月末增长了1.13个百分点，是年初以来央行从紧货币政策下M2首次出现的较大幅度反弹。这显示出央行此次提高存准率的举动只是流动性回笼压力加大的自然反应，而并非威慑性的预警式紧缩。

　　外汇储备继续激增。4月份外汇储备增长了744.6亿美元，创下单月外汇储备增长的历史新高。同时，5月份我国出口增速也重新走高，带动当月贸易顺差再次突破200亿美元。加上近期引资领域出现的新批设立外资项目锐减而实际使用外资金额大幅增长的情况，都说明国际热钱仍然在向中国流入。

　　这些流入的热钱将去向哪里？考虑到去年第一季度热钱加速流入和之后股市的大幅飙升，我倾向于这样认为：在A股大幅回调50%之后，进入股市仍然是这部分热钱的首选。

　　系统考察上述因素后，我的结论是：A股市场从6124点到2990点的调整，已经消化了美国次贷危机、A股市场高估值、中国宏观经济走势的不确定、上市公司赢利能力下降、限售股解禁减持等诸多负面因素；市场最近一周的破位下行，则主要是受到越南金融危机可能扩散及大型IPO重启的恐慌心理影响。

　　如果考虑到外汇储备继续高速增长、宏观流动性仍然充裕、市场估值已基本合理等情况，对现在场内的普通投资者而言，把自己的钱变成"冷钱"，用"冷钱"对"热钱"，持股不动也许是目前情况下最不坏的策略。(周迪伦)

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