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股价安全！持续增持的八大金股

日期：2008-5-26  http://www.rich998.com  阅读：  次

    太阳纸业：纸业王者 崛起只欠东风

　　我们于5月20日对太阳纸业进行了调研，并和公司的相关管理人员就公司现状和发展进行了沟通。

　　投资要点

　　公司经营形势良好，产销两旺，主要产品价格保持稳定上涨。公司目前的主营产品中，铜版纸，白卡纸，双胶纸均处在良好的景气中，价格涨幅同比都在10%以上，纸板纸利润低些，但总体的经营状况相当好，由于产品都是高档产品，因此基本上没有库存。成本控制有力，主要费用比例预计不会提高，应有小幅下降。

　　主导产品中，铜版纸和金东，晨鸣构成寡头垄断，能对市场价格形成一定的控制。白卡产能在逐渐释放，目前建设的22号机在做30万吨液包纸建设(实际产能有可能达到40万吨)，但实际上是很容易转产白卡纸的，而且公司也有这个意向。液包纸的国内需求为30万吨，基数较低，目前国内还没有制造商，以后的潜力较大，但短期内贡献利润可能不大，未来出口也是一个方向。

　　产能上，全年将有160万吨左右的产能，包括10万吨的纸浆，中天25万吨左右的铜版纸，复印纸，双胶纸；白板纸27万吨，铜版纸40万吨，白卡纸60万吨。明年白卡纸产能将全部达产85万吨。纸浆生产线仍有规划继续扩展，这会给公司带来巨大的成本下降。(目前的10万吨纸浆预计带来收益1亿元)。

　　股权激励正在报批中，年内实现可能较大。行权价34.17元，总数1200万份，行权条件以太阳纸业2007年扣除非经常损益后的净利润为基数，2008年扣除非经常损益后的净利润比2007年增长20%及以上，2009年比2007年增长40%及以上，2010年比2007年增长60%及以上。主要是面向技术人员，公司的优势之一就是有一批经验丰富的技术人员，这是公司产品质量的保证，也是公司以高档产品主导得以实现的原因，这对公司长期稳定发展有利。

　　林纸一体化项目还在考察中。短期内依然是以外购纸浆为主，相关的一体化进程还在进行中，但由于目前国内所限，以及所需要的巨大资本开支，所以未来目标可能会转向国外，而且即使开始这一进程，也仍会保持一定的外购比例，但这个进程非常值得期待。

　　总体看，公司的经营情况符合我们的预期，短期的不确定事件是股权激励的时点，长期看林纸一体化进程的确定将是走向纸业王者的最后一公里，对此很值得期待。预计08年每股收益在1.57元，09年每股收益2.07元，最近三年复合增长25%，加上股权激励条件带来的预期更明确地未来成长性，而且超预期的可能很大，按照25倍09年pe，目标价定为50元，股权激励和林纸一体化进程都会形成股价的催化剂，带来估值水平的进一步提升。维持强烈推荐评级。

　　盈利预测假设：

　　1. 08毛利率维持在一季度水平17%，根据敏感分析，如果综合毛利提高到18%，则eps提高9%，达到1.69元，毛利提到到19%，eps提高17%，达到1.82元；

　　2. 产品价格假设(均为税后价)：铜版纸：7000；白卡纸：7000；白板纸：3500；双胶纸：6500；纸浆价：5100。

　　3. 08营业外收入：6000万元为利乐的液包线费用，相对比较确定，政府补贴去年8000万，本次盈利预测未计入，如加入则eps为1.72元(可能也较大)。

　　4. 营业税费比例以及三项费用比例合计按照一季度数据计，而从本次调研反映情况看，应该至少不会上升。

　　5. 09年业绩预测中综合毛利率为18%，营业外收入计6000万(来自政府补贴)

　　风险：产品价格在奥运会后的稳定，产能的顺利释放，典型的重资产公司，需要持续的大投入。

　　(民生证券)



　　天地科技：订单充足 注入可期

　　调研结论煤价高企，采矿设备需求增加

　　全球资源品涨价带动采矿业固定资产投资快速增长。前4 个月，我国煤炭开采和洗选业固定资产投资339.26 亿元，同比增长47％，增速比2007 年提高23.3 个百分点。固定资产投资快速增加带来设备需求，今年第一季度采矿采石设备制造业实现销售产值230.15 亿元，同比增长37.11％，比2007 年提高0.8 个百分点。

　　公司订单充足，积极应对钢材涨价

　　我们预计，今年公司累计已经签约订单约14 亿元，目前手持订单约30 亿元，基本满足一年的生产计划安排。面对钢材涨价，单纯的设备制造公司，如宁夏天地奔牛，一方面适度提高价格，一方面加强管理提高生产效率，预计毛利率不会收到较大影响；其他公司主要靠外协，涨价影响不大。今年一季度，公司营业毛利率32.72％，还高于去年全年1.35 个百分点，主要是技术性收入占比提高，预计这种状况不会持续。


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