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启明信息：上市首日定位预测

日期：2008-5-9  http://www.rich998.com  阅读：  次

    启明信息：管理软件和汽车电子潜力巨大

　　启明信息是国内唯一一家专门从事汽车业管理软件与汽车电子产品研发、制造及服务的高科技企业。本次发行前公司总股本9,512.00万股，本次拟发行3,200万股流通股，发行后总股本为12，700万股，此次发行占发行后总股本的比例为25.17%。

　　2005年至2007年公司主营业务中，软件开发业务占毛利总额的比例分别为56.34%、59.05%和59.66%；汽车电子业务占公司毛利的比重分别为1.06%、1.66%和4.47%；系统集成业务占毛利的比重分别为5.51%、4.10%和4.66%；公司硬件销售占毛利总额的比例分别为15.94%、12.28%和8.91%。软件开发业务占比最重，而汽车电子业务则成为公司发展最快的业务。

　　预测公司08、09、10年每股收益分别为0.43元、0.49元、0.57元；公司对应2008年PE为23倍、2009年PE为20倍、2010年PE为19倍。我们预测公司合理的价位为10.80元。

　　(西南证券)

　　启明信息：立足汽车业信息化的快速发展

　　公司依托一汽集团的背景，致力于开发汽车制造业管理软件和汽车电子产品，募投项目将推动产品结构不断改善，增强公司的盈利能力投资要点：

　　公司依托大股东是国内主要整车厂商之一的背景，成为国内唯一一家专门从事汽车业管理软件与汽车电子产品研发、制造及服务的公司。主营业务包括以汽车业管理软件为核心的软件开发、系统集成及技术服务业务和汽车电子业务。

　　公司销售收入主要由销售计算机硬件贡献，硬件收入占总销售收入的70%左右。公司重点发展的软件开发、技术服务和汽车电子业务收入占总销售收入的比重较低，但增长较快，因而比重不断提升。2007年软件开发、技术服务和汽车电子业务收入占总收入的比重分别达到16.18%、8.16%和4.99%。

　　公司在汽车电子产品领域以面向后装市场的车载信息系统产品为主，但竞争激烈，利润率不高。进入前装市场是公司未来车载电子产品的拓展方向。公司将从2010年起逐步形成面向前装整车厂商同步配套的生产能力。

　　公司在汽车制造业管理软件及相关服务领域中排名第一。受益国内汽车产业的快速增长，国内汽车电子市场空间广阔。预计未来几年，汽车电子市场复合增长率将近20%，车载信息系统的复合增长率为30%。

　　公司拟投入募集资金28170.55万元，主要投向车载信息系统项目、汽车交易平台软件项目和启明Q3管理软件项目。募集项目的实施将增强公司的竞争实力，符合公司拓展制造业管理软件和汽车电子市场的发展方向。

　　我们预期公司2008-2009年销售收入为9.61亿、11.59亿；归属于母公司所有者的净利润分别为6198万、7723万；对应EPS分别为0.49元、0.61元。

　　目前国内计算机类上市公司07年平均PE为42倍，08年平均PE为26倍。我们认为启明信息的建议询价区间为8.9-10.0元，分别对应07年24X和27XPE。考虑到新股溢价因素，我们认为公司上市目标价为13.72元，对应08年28 XPE。

　　(国泰君安)

启明信息：汽车管理软件与电子产品企业

　　启明信息是我国唯一一家专门从事汽车业管理软件与汽车电子产品研发、制造及服务的高科技企业。公司主营业务包括两大领域：一方面面向汽车整车企业及其上游零部件配套企业、下游汽车经销商及服务商，开展以汽车业管理软件为核心的软件开发、系统集成及技服务业务；另一方面则面向汽车整车制造商、汽车运输企业和汽车驾驶者，提供汽车电子产品研发制造、系统集成及增值服务业务。

　　2006年度公司在汽车业管理软件产品研发与服务和车载信息系统研制及服务两个领域的市场份额居国内同行业第一位。另外，凭借着在物流领域车载信息系统产品及其相关信息服务方面的优势，市场占有率位于同行业第一。

　　公司为"国家规划布局内重点软件企业"、国家火炬计划重点高新技术企业、国家火炬计划研发基地重点骨干企业、国家火炬计划软件产业基地优秀软件企业，06，07年连续两年获得"中国十大创新软件企业"，现为吉林省IT龙头企业、吉林省汽车电子工程技术研究中心，并于2007年批准组建吉林省汽车电子科技创新中心。

　　估值及投资建议：申购我们预计公司08-09年每股收益摊薄后分别为0.5元、0.68元和0.9元。根据目前A股市场的整体估值水平，我们综合判断启明信息上市后其PE将达到25-30倍，对应价格在12.5－15元。

　　(国联证券)

　　启明信息：公司是国内汽车行业软件龙头

　　背靠一汽集团，公司在汽车管理软件和汽车电子市场具领先优势

　　公司在汽车企业管理软件细分市场位于国内第一位，市场占有率为20%；在国内汽车后装车载信息系统，公司处于相对领先地位。在国内制造业管理软件市场未来3年复合增长17.8%及国产汽车电子化的行业背景下，公司在车载信息系统、离散性企业管理软件市场，有望获得较大的发展空间。未来3年营收复合增长有望达到20%以上、净利润复合增长25%以上。

　　对汽车业的深刻理解及行业背景是公司的核心竞争

　　公司由一汽集团独立出来，因此对于汽车制造及上下游企业的实际需求有深刻的理解。公司的管理软件系统首先应用于中国一汽，在成功应用后，通过示范效应向汽车行业内其他公司以及上下游厂商进行推广。这种在汽车业的实践基础以及这种营销优势是公司的独特优势。公司目前已经开发出ERP、FFM、PDM、MES等多种制造管理软件，产品优势明显；在车载信息系统领域，公司目前以面向后装市场为主，未来有望继续发挥公司的竞争优势，在前装AVNS市场有较大的拓展。

　　募集资金优化了公司的财务结构，产品结构更加完善

　　本次募集资金主要投资三个项目，车载信息系统项目将继续强化公司在该领域的市场竞争能力，在后装市场保持领先地位的同时，扩展前装市场；汽车交易平台软件项目及启明Q3管理软件项目使得公司的产品结构更加完善，为未来的进一步发展打下基础。目前，公司已经在车载信息系统项目及汽车交易平台软件项目进行了先期投入，募集资金将优化公司现有的财务结构，对于公司的盈利贡献也将是一个逐渐释放的过程。

　　申购价格8.4-9元，公司合理价格12.2-14.0元

　　以2007净利润情况来看，建议公司申购价格8.4~9元。综合DCF、APV及相对估值的结果，公司目前的合理估值价格区间为12.2-14.0元，相当08年25~29倍PE的水平。

　　风险分析

　　目前汽车电子后端市场竞争较激烈，公司未来向前端市场的拓展进度情况有待明确。公司在汽车制造管理软件市场上面临着较大的竞争压力。此外，公司大股东一汽集团对公司的支持程度也有一定的不确定性。

　　(光大证券)


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