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成长清晰可见！买入并长期持有八龙头股

日期：2008-5-9  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　●前期市场普遍担心公司存在过度依赖冶金市场的风险。公司在冶金行业的SVC销量占到总销量的60%以上，不过这两年公司不断拓展新市场，在煤炭、电铁行业的收入贡献比例不断提升。而公司在电力系统的拓展一直是市场关注的重点，电力系统市场容量远大于现有市场，但是行业内竞争对手电科院是中国电力科学研究院下属的科研院所，成立时间长，在电力系统中具有品牌影响力；而且电力系统比较信任国际大公司的品牌，而不会考虑造价昂贵的问题。因此公司在电力行业的竞争压力较大。

　　●我们认为，此次与国华锦能电厂的订单代表了公司成功进入电力系统，后续仍有可能获取神华集团其他电厂的订单。而且从订单金额来看，此次四套SVC 合同价格8580 万元，平均单台售价超过2 千万元，相对于其他产品的价格而言，属于较高水平，我们判断毛利率方面也高于现有SVC 产品。从合同的履约期限来看，对于08-09 年的业绩贡献将相当大。

　　●SVC 在新领域的特殊应用再次体现公司强大的技术实力，未来公司持续竞争能力不断增强。在发、供电领域，为提高高压输电线路远距离输送电力的能力，常采用串补线路方式。这种方式能提高输电能力50％，但也会造成次同步谐振问题，进而导致发电机主轴的彻底损坏。国华锦界电厂通过500 千伏串补线路远距离输送电力，发生的次同步谐振可能会造成单台发电机主轴损坏达上亿元。此次荣信运用SVC 装置将有效解决这一问题，保证发电机组可靠稳定运行，保障串补线路对输电能力的提高，减少线路损耗。

　　此次SVC 的特殊运用再次体现了公司强大的技术实力。光触发SVC 研制成功并投运，使得公司成为继德国西门子之后国内唯一的应用此技术生产SVC 的制造商。此次与国华锦能的合作实际上是由于公司的光触发晶闸管方面的运行业绩，才得以成功绕过电科院获得订单。我们判断，公司后续不断的技术创新将使得公司持续竞争能力不断增强。

　　●投资建议：我们暂时维持前期盈利预测，认为公司08 年以后依然能够保持50%以上的复合增长率，目标价格为105 元，维持“强烈推荐”评级。

　　●风险提示：小非减持压力较大，可能影响股价。

　　(中投证券)



　　苏宁电器：“空中加油”推动业绩持续高增长

　　●战略层面：资金推动优秀发展战略深入贯彻

　　我们考察企业发展战略优劣的标准主要有两个方面，即战略规划能力、战略执行能力。以董事长张近东为灵魂人物的苏宁管理团队，始终将“敦行致远、服务制胜”的文化理念贯穿于公司战略、战术中，事实证明，公司在店面(模式)扩张、人力资源、物流系统、信息系统、服务、创新体系等方面的战略布局是富有前瞻性与正确的，说明公司具有优秀的战略规划能力，公司对上述发展战略的不断深入贯彻，并最终体现到财务指标优于竞争对手，则说明了公司具有很强的战略执行能力。

　　1、店面(模式)扩张：

　　在战略规划方面，2004 年，苏宁电器受日本电器经营模式的启发，提出“旗舰店”的概念，2005 年旗舰店数量就达到25 家，事实证明，这一策略符合零售业态“大分大合”的发展趋势，符合消费者对购物环境等方面的消费需求，是行业发展规律所在，而国美05 年年报披露筹划一家大型电器卖场，06 年年报才出现“旗舰店”的概念，比苏宁整整晚了2 年；在战略执行方面，我们认为，衡量公司旗舰店策略贯彻程度最有效的指标是营业面积，我们看到，苏宁电器贯彻旗舰店策略，单店面积呈提高趋势，这表明旗舰店的增长，而国美虽然也强调旗舰店，但是单店面积并没有提升，同时，苏宁电器的旗舰店策略不仅在总部南京得以贯彻，在处于相对弱势地位的北京、上海亦得到了深入的贯彻，而国美的旗舰店策略却未能在苏宁的大本营成功执行。

　　2、信息系统

　　在战略规划方面，苏宁电器在招股书中就对信息系统进行了详尽的说明，以后历年年报，不断强化信息系统的重要性，而国美在2004 年提出改进ERP 系统，投资为1500 万元，到2006 年才明确强化信息系统的目标，而最近的2007 年年报，又没有对信息系统的强化说明。在战略执行方面，苏宁对于信息系统的建设，并不仅仅是表面文章，而是深入贯彻执行，从公司募集资金运用情况看，公司上市募集资金有近1 亿元用于信息系统建设，占募集资金的24.32%，2006 年公司第一次再融资有1.3亿元用于信息系统建设，占募集资金11.92%，投入力度强于竞争对手。

　　3、 服务系统

　　在战略规划方面，苏宁在2004 年就开始强调物流系统、售后服务系统、客户服务系统的建设，并在以后年度不断强化、改善，以自建为主，外包为辅；而国美到2005 年仅能提出简单的服务项目没有形成系统的服务理念，且以外包为主。在战略执行方面，到2007 年底，苏宁在全国共建立了194 个配送终端，包括44 个区域配送中心、30 个城市配送中心、120 个城市配送点。


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