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同时被三大实力机构强力推荐的２只超牛

日期：2008-5-8  http://www.rich998.com  阅读：  次

    天威保变

　　民族证券

　　天威保变：太阳能投资进入收获期

　　年报显示公司2007年实现收入31.56亿元，同比下降0.64％，实现净利4.5亿元，同比增长129.5％(调整前)，每股收益0.62元，高于我们之前的预测值，主要是对ST宝硕的计提调整到2006年。每股经营活动净现金流为0.27元，分配方案为10转增6。季报显示公司1季度实现收入8.56亿元，同比增长41.38％，实现净利2.41亿元，同比增长275.44％，每股收益0.33元。

　　公司变压器业务2007年产量增长23.8％，收入增长38.9％，2008年1季度产量增长30％左右，收入增长40％左右。2007年公司变压器单价上升了10％以上，毛利率达到17.15％，提升了4.56个百分点。本部预收账款持续增长，表明变压器业务订单状况良好，本部盈利改善主要来自产量增长和毛利率水平回升。

　　天威英利2007年实现收入41.99亿元，净利6.81亿元，为公司贡献投资收益2.125亿元，同比增长93.2％。2008年1季度贡献投资收益7600万元左右，同比也有较大幅度的增长。英利盈利增长主要来自出货量大幅增加。

　　新光硅业2007年实现收入3.08亿元，净利1.11亿元，为公司贡献投资收益3960万元。2008年1季度实现收入3.4亿元左右，净利1.9亿元左右，贡献收益0.67亿元左右。新光硅业盈利增长主要来自产量增加和多晶硅价格上涨。

　　根据公司最新的年报、季报情况，我们将公司2008年－2009年的每股收益分别上调至1.45元和2.19元，主要是上调了变压器业务的收入、天威英利的毛利率、新光硅业的产量和售价。鉴于公司的高成长性，估值水平可达市场平均水平的2倍左右，如果沪深300的合理估值水平为25倍左右，则公司估值水平可达50倍左右，对应股价为72.5元，建议买入。

海通证券

　　天威保变：盈利保持100%以上大幅增长

　　年报业绩略微超过预期。今日天威保变公布2007年年报，公司实现主营业务收入31.56亿元，实现营业利润4.89亿元，实现净利润4.61亿元，分别比上年同期增长-0.64%、65.79%和134.47%，摊薄后每股收益0.62元。公司年报略微超过预增公告给出的普遍，并再次推出大比例转增方案每10股转增6股，超出我们的预期。

　　变压器收入快速增长，毛利率有所回升。年报数据显示，2007年公司变压器业务取得了突破性进展，生产产量达6336万kVA，收入达到24.9亿元，主营业务毛利率上升至17.75%，2008年随着天威保变(秦皇岛)变压器有限公司以及天威保变(合肥)变压器有限公司的达产，公司产销规模可望达到9000万千伏安。随着秦皇岛和合肥变压器厂投产，公司南北布局、沿海布局的模式得以形成。由于这两个变压器厂的投产，天威的变压器业务布局和产品结构得到优化，一方面南北运输成本可以减少，另一方面公司秦皇岛变压器厂的硅钢片等原材料可就地取料就地生产，产品成本和运输费用都将大大节约，未来综合毛利率将有所提高，尽管2008年原材料价格普遍上涨，但我们预计公司变压器毛利能够维持这一水平，2008年公司变压器业务将会随着销量和毛利的提升，盈利大幅增长。

　　天威英利贡献的投资收益快速增长。年报显示，公司原控股的天威英利于2007年6月8日在美国纽交所成功挂牌上市交易，跃进世界光伏行业的前列，2007年给公司提供了2.13亿元投资收益，占公司净利润的46.04%。虽然公司暂时失去了对天威英利的控股地位，但天威英利的境外上市实现了其自身的跨越式发展。目前天威英利产能扩建三期工程500MW项目也已部分建成投产，未来产能将得到充分的释放，规模、效益、整体水平都将再上新台阶。目前公司正在实施对天威英利的购股选择权工作，未来天威英利仍将是公司投资收益的主要来源之一。

　　新光硅业将是2008年投资收益的重头戏。公司年报披露公司参股的四川新光硅业科技有限责任公司年产1260吨多晶硅项目于2007年2月26日投料试车一次成功，产品达到多晶硅国家标准相应等级。根据年报数据推算，新光硅业2007年提供的投资收益约为0.5亿元左右。同时我们看到，2008年一季报显示，公司投资收益比上年同期大幅增长421.88%，我们认为扣除天威英利的增长，主要来源于新光硅业。我们预计，2008年新光硅业如果能够达到公司预计的800吨产量，则贡献的投资收益将大大超过天威英利，成为公司盈利增长最快的亮点。

　　新能源产业将成为公司未来长期可持续的高增长点。年报2008年的经营计划中提及，除了输配电业务的继续做大作强外，要抓好太阳能、风能等绿色能源项目，建立稳定的硅原料供应基地，实现风电整机小批量生产，风机叶片的研究设计等工作；对部分资产进行整合，集中优势资本发展输变电及绿色能源产业，确保公司收益稳定增长。我们认为公司拥有国内唯一从多晶硅提炼到光伏产业下游的全产业链，不仅能够享受短期的多晶硅价格暴利时代，未来多晶硅的技术突破更为公司光伏产业垂直一体化产业模式带来有力保障。随着多晶硅价格下降，公司迅速扩大的光伏下游企业利润将随着产能释放和毛利率回升大幅释放，其产业链模式比其他太阳能光伏企业大大增加了盈利的稳定性，同时又能够享受到新能源产业的快速增长。未来数年新能源产业将成为公司可持续高增长的重要看点。同时对天威英利股权的购股、资产整合等计划，可能带给公司带来超预期的业绩增量。

　　盈利预测及投资建议。我们维持对公司2008-2010年的业绩预测，即公司2008-2010年的EPS为1.40元、2.20元和3.54元。作为国内输配电和新能源产业的龙头公司，公司目前正跨越了光伏产业发展的最大障碍，进入快速成长期，公司未来发展前景明确清晰。目前公司动态市盈率接近40倍，国际全太阳能光伏产业链公司REC动态市盈率为45倍左右，估值水平与国际市场可比公司接近。考虑到公司未来的快速成长，以及公司未来太阳能光伏产业可能带来的爆发性增长，我们认为应当给予公司一定的市场溢价，我们维持公司的长期目标价80元，并维持“买入”的投资评级。


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