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实力券商深研精选六大板块牛股

日期：2008-5-6  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　重点公司08年一季度业绩简评

　　王府井

　　公司08年一季度实现主营业务收入29.53亿元，同比增长25.07%，实现归属于母公司净利润10657.7万元，同比增长61.62%，业绩增长符合我们预期。公司在一季度没有新门店开出的情况下，主营业务收入同比增幅达到25%，表明公司充分分享到通胀下行业的高速增长态势。净利润的快速增长主要得益于公司期间费用率的下降和所得税税率的降低所致。公司净利润率由07年的3.67%提升至4.01%，符合我们稳步提升的判断。08年公司将继续开拓创新，全力向“中国第一百货”的目标奋进。在经营管理上，公司08年将继续利用奥运，推进商品销售、同时进一步提升经营质量，通过经营质量提升，公司净利润率将持续提升。

　　我们维持公司08-09年EPS至1.16元和1.55元的盈利预测。公司是国内百货行业当之无愧的龙头，同时将显著在奥运中受益，基于公司良好的发展态势，我们维持买入评级，目标价格为50元，对应08年PE为45倍，09年PE为33倍。

　　苏宁电器

　　公司2008年一季度完成营业收入126.38亿元，同比增长41.95%，可比店面销售增长2%；净利润4.31亿元，同比增长67.1%。

　　扣除元旦假期前移的影响，公司一季度主营业务收入增长59%，可比店面销售增长12%，毛利率提升3个百分点，符合预期。

　　公司销售费用率和管理费用率分别较同期增长了0.62和0.11个百分点，略高于市场预期，公司分析认为主要原因是该季度公司连锁工作继续推进及上年末因承接原加盟企业经营渠道新增连锁店120家，由此带来经营规模和经营场所的进一步扩大，造成相关的人员费用、租赁费用、广告费及装修费等支出均呈现一定幅度增长。我们认为对加盟店进行的整合所产生的费用，放在一个更长的经营周期来看，最终加盟店带来的收入增长将大大得到提升，公司费用率也仍将保持稳中有降的趋势。

　　我们维持08-10年EPS分别为1.75、2.32元和3.08元(未考虑增发股本摊薄)的预测。我们认为公司将在行业垄断竞争的格局中长期受益，同时消费类电子产品广阔的市场前景和传统家电旺盛的需求，将使得公司仍然处于有利于的行业环境中。而公司自身优秀的管理能力和强大的集约化管理体系将使得公司获得高于行业平均的增长前景。我们维持公司买入评级，考虑到市场整体估值水平下调，一年内目标价调整为70元。

　　广州友谊

　　公司08年一季度实现主营业务收入77154万元，同比增长25.07%，实现归属于母公司净利润7701万元，同比增长40%，符合我们预期。公司一季度主营业务收入的快速增长主要受益于寒冬和雪灾导致的高单价商品销售增长较快，以及南宁店的经营情况较好所致。我们认为公司能够快速在南宁高档百货市场占据一席之地，表明公司跨区域扩展能力大为提升，这为公司未来继续扩张提供了良好的基础。公司净利润率进一步提升至9.98%，已经超过目前国内和港股上市的任何一家百货公司，这充分体现了公司优秀的经营质量。

　　基于一季度的良好业绩和公司优秀的经营管理水平，我们预计公司08年仍将呈现高收入增长和低费用增长的良性经营情况。公司目前有在广州市内购置物业新开门店的计划，但目前尚未有明确的选址，预计08年落实有难度。

　　基于公司良好的经营情况，我们维持公司08-10年EPS1.13、1.38和1.77元的盈利预测。公司未来三年的复合增长率为25%，同时公司是国内唯一定位于高档连锁百货的公司，经营业绩稳定优秀，且目前在板块内具有显著的估值优势，我们维持买入评级和35元目标价。对应08年31倍PE，09年25倍PE。

　　武汉中百

　　公司一季报实现营业收入26.44亿元，同比增长24.98%；公司主营业务收入快速增长表明公司经营未受雪灾影响，同时充分受益于社会消费品零售总额的高速增长，取得了高于行业平均水平的增长。公司实现净利润5581.30万元，同比增长52.56%。净利润大幅增长主要原因是公司营业收入继续保持良好增长，毛利率同比增长了1.33个百分点。公司门店继续保持快速扩张，连锁网点达到571家，较2007年末新增20家超市门店，其中，中百仓储超市新增6家；中百便民超市新增14家。预计全年仓储超市新开店有望达到15家。

　　公司毛利率水平同比增长了1.33个百分点，主要由于公司对部分供应商采取了现款支付的方式，以及公司商品的损耗率降低的原因。

　　公司采取现款支付方式，使得公司经营性现金流的增幅低于主营业务收入的增幅，但我们认为这不会影响到公司的日常经营，公司未来也仍然会在现金流和毛利率提升上有适度的平衡。公司商品损耗率降低主要是由于公司采取了一系列较为有效的激励措施，比如将一些易损耗的商品品类设立商品专员，员工可以在减少的损耗部分获得一部分提成，这提高了员工积极性，导致公司毛利水平提升。



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