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实力券商深研精选六大板块牛股

日期：2008-5-6  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　由于中国地域辽阔，经济发展呈现较大落差，因此中西部地区，甚至东部沿海发达地区的部分用户仍对交叉型乘用车情有独钟，其占整个乘用车的比例基本保持在15-20%之间，不过由于其基数已大，因此增速未超过10%。而从生产集中度看，上汽通用五菱、长安汽车(含南京长安)、哈飞汽车、东风渝安和昌河股份这五家企业就占据了95%以上的市场份额。

　　2.行业公司评级

　　2.1.行业评级

　　虽然目前乘用车产销率水平较高，但是鉴于轿车薄利多销的特征，主导产品的盈利伴随着价格重心的不断下移而减弱，而可比低基数的日益消失，乘用车行业产销的增幅将会进一步趋于平缓。

　　从公司盈利情况看，2008年第一季度上海汽车一家的净利润为14.11亿元，是海马股份、长安汽车、一汽轿车和一汽夏利这四家乘用车类公司净利润合计的一倍还多。

　　呈现明显的低基数公司业绩增幅快于高基数公司的情况，不过未来伴随着相关企业基数的逐渐提高，其增速势必将会趋于放缓。

　　从品牌情况看，2008年第一季度以合资汽车企业的发展最为迅猛，如一汽丰田，长安福特马自达、上海大众、上海通用等等。而以自主品牌为主的企业则多面临较为困难的境地，代表的企业有海马股份、一汽夏利以及长安汽车本部等。未来这样的格局还将会延续。

　　在成本方面，鉴于钢铁等原材料价格的上涨企业可以通过诸如选用薄板或替代材料，以一定的手段予以化解。但是如果电价也因煤电联动而出现上调，则对于汽车制造业来说短期内还无法自行消化，势必会进一步加大成本压力，进而影响到经营的业绩，对此应予以密切跟踪和关注。

　　此外，由于目前国际油价已经逼近120美元/桶关口，而国内燃油价格因多种因素尚未与国际接轨，由此也会给国内消费者以错觉。未来一旦国内油价开始提高，势必会对耗油大户之一的汽车业产生重大负面影响，而替代能源等短期内也还无法完全满足商业化需求。

　　由此在汽车业细分之行业中，将乘用车行业的投资评级由“增持”调整为“中性”。

　　2.2.重点公司简析

　　2.2.1.上海汽车 （600104）

　　作为国内产销规模第一的汽车制造企业，在可比低基数消失的情况下上海汽车的汽车发展不可能持续保持高速增长，因此2008年第一季度企业的经营以适度发展为主基调，同时产销量继续保持国内第一。

　　由于目前上海汽车还是以乘用车为主要经营品种，商用车的发展尚需时日，因此乘用车薄利多销的特征势必会影响到企业的整体经营业绩水平。

　　此外，由于公司于2007年底发行了可分离交易转债，因此公司的负债率水平有所增长，但是整体看企业的发展还是较为稳健的，且短期偿债能力也依然较强。

　　预计2008年上海汽车的每股收益可达0.80元左右。

　　鉴于目前资本市场汽车股整体估值水平出现下移，因此在综合考虑汽车行业以及上海汽车未来的发展前景和各种影响因素后，维持对上海汽车“谨慎增持”的投资评级不变。

　　2.2.2.海马股份 （000572）

　　作为乘用车生产企业，海马股份的产品主要集中在中低端领域，虽然在自主品牌乘用车界凭借“海马”商标在2007年取得了不俗的业绩，但是面对全国范围的中高端乘用车价格重心不断下移所带来日趋激烈的市场竞争格局和原材料成本持续上扬的压力，2008年的总体经营将不可避免地遭遇挑战，一季度的经营状况已经显示出了形势的严峻。加之企业发行可转债所募集资金将用于发展微型车、SUV/Pickup等，因此下调对公司2008年的业绩预测，预计EPS在0.57元左右的水平，增速将明显放缓，甚至可能出现负增长。

　　此外，按照海马股份可转债相关公告，2008年7月16日起进入转股期，目前其二级市场股价远低于18.33元的初始转股价。如果转债持有者选择回售，那么公司将面临极大的资金压力，甚至影响到正常的经营。而若修正转股价格，虽然有望促进转股，但是按目前的市场价格估算，全部转股后股本将出现大幅度的扩张，对业绩的稀释效应进一步加大，而且能否修正还有待股东大会审议。由此可见公司所发行的可转债对未来海马股份的经营业绩以及正股价格有着直接的巨大影响。

　　因此在考虑了行业和企业目前的经营状况和发展前景，以及可转债等多种因素后，维持对海马股份“中性”的投资评级不变。

　　2.2.3.长安汽车 （000625）

　　来自中国汽车工业协会的相关信息显示2008年第一季度，长安福特马自达依然是带动整个长安汽车产销和盈利增长的主要动力。此外，长安铃木的产销也出现较大幅度增长。



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