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高成长典范！上攻欲望强烈八大牛股

日期：2008-5-6  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
　　·商业合资收益贡献大。一季度受到商业渠道压缩存货等多种因素的综合影响，盈利主体医药工业的销售收入和利润均受到较大的影响。季度盈利大幅增长主要原因在于合资交易的完成，公司转让医药商业子公司50％股权产生的溢价收益6768 万元在一季度实现了确认，占税前利润总额约44.28％。

　　·财务费用有望进一步降低。以往公司的财务费用主要来源于医药商业子公司的销售占款。此次商业合资后，随着资本金的扩大，以及权益稀释等因素影响下，2008 年公司的财务费用同比有望大幅下降。2007 年公司财务费用近6000 万元。

　　●王老吉仍是亮点，税收减免尚未体现

　　·王老吉仍保持快速增长。尽管一季度并不是凉茶的消费旺季，王老吉系列凉茶仍然实现了超过40％的同比增长。考虑到王老吉凉茶经过数年的爆发性增长，其年销售收入已经达到一个较高的基数，实现如此高的增速实属不易。随着消费旺季的到来，王老吉销售增速有望进一步提高。

　　·先征后退税收优惠尚未体现。下属子公司中一药业、星群药业、陈李济药业自去年起获得了高新技术企业认定，其税率应为15％。但是在年度完成前暂时按照25％的税率征收，年底再进行返还，因此税率优惠并未完全体现。2007 年税率优惠共为公司贡献利润达3895 万元。

　　●业绩预测：考虑到公司的增长明确，预计公司在2008、2009 年实现的每股收益分别为0.55、0.65 元。公司的静态市盈率仅为30 倍，远低于医药板块整体的44 倍(WIND 数据，2008 年5 月1 日)，动态市盈率更是仅为24 倍左右，维持“强烈推荐”的评级。

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　　赤天化：煤化工成为公司未来发展的支撑

　　公司是国内主要的尿素生产企业之一，煤化工项目的建设投产，将突破公司产能瓶颈。国家加大支农政策力度，作为最重要的农资产品，化肥行业景气回升。预计公司08、09年业绩将会稳步提升。按09年20倍计算，公司目标价30元，给予买入的投资建议。

　　2007年度，公司实现营业收入11.14亿元，同比增长10.43%；实现净利润1.95亿元，同比增长13.35%。累计生产尿素64万吨，销售尿素63万吨。

　　尿素是公司最主要的营收来源，属于国家重点调控行业，受国家政策性影响较大。预计全年平均价格涨幅在4.5％左右。由于公司继续享受天然气供应价格优惠措施，成本保持稳定，产品毛利率得到提高。

　　天福煤化工30万吨合成氨、15万吨二甲醚和金赤煤化工52万吨尿素、30万吨甲醇的投产将成为公司未来产能及盈利增长的最主要来源。

　　公司积极开拓新的业务领域，实现多元化发展。参股贵州康心药业和投资黔北20万吨/年竹浆林纸项目将分别在08、09年开始为公司贡献利润，预计每年增加盈利400万元和3800万元。

　　预计公司08、09年营业收入将分别达到14.83亿元、16.16亿元，同比增长33.21%、8.93%；实现净利润分别为2.16亿元、2.57亿元，同比增长12.44%、18.74%；EPS分别达到1.275元、1.514元。以目前股价计算，公司08、09年P/E为19.5倍、16.4倍，给予买入的投资建议。

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　　国药股份：业绩大幅增长

　　国药股份公布年报、一季报，2007年实现营业收入、净利润分别为35.7亿元、1.31亿元，同比分别增长27.15％、57.06％，每股收益0.99元。分配预案为10股转增8股派3.5元。2008年一季度实现营业收入、净利润分别为10.66亿元、4762万元，同比分别增长26.74％、27.79％，每股收益0.358元。

　　从公司年报看，毛利率提高了1.13个百分点，净利率在毛利率提高和期间费率下降的共同推动下，由06年的2.87％上升到3.64％，提高了0.77个百分点。08年一季报显示，毛利率和净利率分别为10.22％、4.54％，同比又分别提高了0.12和0.11个百分点。公司的盈利能力正在不断增强，增强的动力是业务结构的不断优化和营运效率的提高。

　　从运营效率看，应收帐款周转情况维持在相对稳定的水平，07年、08年一季度分为56天、58天；而存货周转明显放缓，由06年的34.4天增加到07年38.2天，08年一季度达40天，主要原因是根据2007年国务院第503号令《国务院关于加强食品等产品安全监督管理的特别规定》，公司的进口药品必须通过国内质检部门的检查，增加了进口药品的周期，相应需要增加库存量已备销售。


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