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券商研报荐5只白马股

日期：2008-5-6  http://www.rich998.com  阅读：  次

    广州药业（600332）商业合资效应体现明显

　　●商业合资影响明显。公司的主营收入包括了工业和医药商业两部分。2007年年报显示医药商业占主营收入比例约为76.89％。按照公司签署的合资协议，联合美华通过增资和收购等方式持有公司下属广州医药商业公司50％的股份。此项交易已于今年1月底完成，因此医药商业的合并报表按照公司权益50％计算，导致1季度主营收入同比有较大下滑。若扣除股权稀释的影响，主营收入实际同比增长达19.85％。季度盈利大幅增长的主要原因在于合资交易的完成，公司转让医药商业子公司50％股权产生的溢价收益6768万元在一季度实现了确认，占税前利润总额约44.28％。

　　●财务费用有望进一步降低。以往公司的财务费用主要来源于医药商业子公司的销售占款。此次商业合资后，随着资本金的扩大，以及权益稀释等因素的影响，2008年公司的财务费用同比有望大幅下降。2007年公司财务费用近6000万元。

　　●王老吉仍保持快速增长。尽管一季度并不是凉茶的消费旺季，王老吉系列凉茶仍然实现了超过40％的同比增长。随着消费旺季的到来，王老吉销售增速有望进一步提高。

　　●先征后退税收优惠尚未体现。下属子公司中一药业、星群药业、陈李济药业自去年起获得了高新技术企业认定，其税率应为15％。但是在年度完成前暂时按照25％的税率征收，年底再进行返还，因此税率优惠并未完全体现。2007年税率优惠共为公司贡献利润达3895万元。

　　●考虑到公司的增长明确，预计公司在2008年、2009年实现的每股收益分别为0.55元、0.65元。公司的静态市盈率仅为30倍，远低于医药板块整体的44倍，动态市盈率更是仅为24倍左右，维持“强烈推荐”的评级。

　　(兴业证券)

　　中兴通讯（000063）公司经营仍属稳健

　　●一季度业绩表现不错。公司一季度的业绩表现可以说是很不错，不管是收入还是利润都是近两年来最好的。这主要得益于公司无线业务的快速扩张。今年一季度公司无线产品收入同比增长113.8%，由于本身无线业务就是公司收入和利润的最重要来源，因此无线收入的快速增长对公司全年业绩的提升打下了很好的基础。

　　●经营现金流影响不大。一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为负的48.4亿元，同比上升了276.71％，公司认为主要原因是前一个季度发货增加，而相应采购款在本报告期内集中支付，同时期间费用支出增加。我们认为一季度经营现金流量不佳对公司影响应该不大。这不仅是因为公司业务的特点导致传统上一季度都是经营现金流大幅度流出的季节，而且还包括公司前期成功发行了分离债，这本身就支持公司在经营业务现金方面可以不必过于谨慎。

　　●全年业绩增长可期。客观地讲，由于公司的业务特点，我们从一季度的业绩增长并不能推断出公司全年业绩的情况。如果有参照意义，也仅仅是可以看出全年的大致趋势。不过我们还是认为，由于国内电信重组，3G投资的增长导致公司国内业务，特别是无线业务的快速发展以及公司国际业务的快速扩张，公司全年仍将保持良好的增长态势。

　　●投资建议。我们预计，公司2008年营业收入将达到477.63亿元，同比增长37.3%，归属母公司净利16.93亿元，同比增长35.2%，每股收益1.76元，2009年营业收入达到644.19亿元，同比增长34.9%，归属母公司净利21.57亿元，同比增长27.4%，每股收益2.25元。维持目标价位80元不变，相当于2008年、2009年45.5倍和35.6倍市盈率。调高评级到“推荐”。

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复星医药（600196）工商业仍然保持快速增长

　　●一季报符合预期。公司2008 年一季度实现归属于上市公司的净利润约2 亿元，同比增长157.53%，实现基本每股收益0.16 元，其中对国药控股、天津药业等联营和合营公司的投资收益为7500万元，较去年同期增长88.11%，基本符合预期。另外公司向豫园商城转让友谊复星23%的股权的收益尚未计入本报告期，预计未来确认后将增厚公司约0.14 元左右的每股收益。

　　●工商业仍然保持快速增长。 虽然一季度有春节因素的影响，为医药销售的传统淡季，且南方有雪灾的影响，但复星旗下的医药工业企业重庆药友、江苏万邦、桂林制药、湖北新生源及联营公司国药控股仍保持了快速增长的态势，报告期内国药控股的净利润同比增长约78%，单季度净利润超过5000 万元。

　　●我们认为在参考整体市盈率来对公司进行估值的同时，采用分拆估值方法更加合理。理由如下：1、整体市盈率忽略了公司旗下尚未盈利企业或按照成本法计算的长期股权投资企业的价值。2、整体市盈率在扣除非经常性损益后容易低估公司的内在价值。复星医药通过在医药等领域的优秀投资，从而持有了大量上市公司或者联营公司股权，相对于其他公司的非经常性损益而言，具有相对的稳定性。

　　●维持对于公司2008 年-2010 年每股收益分别为0.752元、0.835 元、0.988 元的预测，维持“买入”评级。

　　(国金证券)

　　潞安环能（601699）一季度业绩符合预期

　　●公司2008 年一季度实现营业务收入、归属于上市公司股东的净利润分别为29.5 亿元、3.36亿元，同比分别增长27.8%、41.9%，每股收益0.525 元，业绩符合我们的预期。

　　●公司一季度营业成本为21.1 亿元，较去年增长26%，与营业收入增幅基本一致。三项费用方面，管理费用和营业费用分别同比增长42%、13.7%，财务费用由-205 万元增加到1945万元。公司2008 年一季度营业利润率为15.4%，总体看，盈利能力与去年同期基本持平。

　　●报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为6.74 亿元，同比增加3.3 亿元，增长103.3%，主要原因在于销售收入比上年同期大幅增加。

　　●公司收购集团余吾煤业公司100%股权剩余款项已于2008 年1 月31 日支付完毕，余吾煤业自2008 年1 月1 日起所产生收益归属于公司。随着屯留矿二期项目的建成投产以及逐步收购集团煤矿资产，公司未来几年煤炭产能将会呈现稳步扩张的态势。而煤炭价格尤其是喷吹煤炭价格则受益于持续偏紧的供求关系而具有持续上涨的动力。综合来看，未来几年，煤炭业务量增价涨将推动公司业绩稳步增长。

　　●在不考虑收购集团煤矿的情况下，预计公司2008年-2010 年EPS 分别为2.15 元、2.48 元、2.75 元，我们将公司6 个月目标价由57.04元上调至64.5 元，维持公司“增持”投资评级。(东方证券)

　　三一重工（600031）收入有望保持增长态势

　　●公司一季度营业收入26.6 亿元，较上年同期增长38.74%；净利润3.0255 亿元，同比下降17.41%；EPS0.30 元。2008 年一季度收入实际增长98.7%。原因是2007 年同期因实施新企业会计准则影响调增营业收入5.80 亿元，剔除该影响因素后，2008 年一季度较2007 年同期实际增长98.70%，收入增长主要来源于泵车销售的增长和出口增长。2008 年一季度主业利润增长约100%。

　　●股票投资收益成为判断该公司价值的最大障碍，可喜的是公司已经承诺在2008年8 月份之后不再进行股票投资。

　　●我们预计2008 年三一重工收入增速仍然可以快于工程行业平均水平，收入有望保持40%左右速度增长。虽然政府提出了2008 年宏观调控的主基调，但是2008 年混凝土机械受益产业政策推动(符合国家节能减排政策)，国内县级市是商品混凝土推广阶段，泵车需求旺盛，预期增速40%左右。

　　●2008 年钢材成本压力是工程机械企业面临的主要问题，由于三一主营泵车和旋挖钻机均属于高附加值工程机械，另外由于泵车长臂化趋势很迅速，产品附加值提升，因此，钢材成本上升对三一影响比较有限，不会导致公司业绩有明显的下降影响。

　　●我们预计2008 年、2009 年三一重工业绩分别为2 元和2.55 元，对应2008 年和2009 年PE分别是18 倍和14 倍，估值比较合理，建议“买入”。

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