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爆发性增长！低估反转向上八大金股

日期：2008-5-5  http://www.rich998.com  阅读：  次

    康美药业：主业净利高速增长 全年翻番确定

　　公司一季度大幅增长符合我们预期。销售收入同比大幅增长了43%，营业利润和税前利润大幅分别增长了135%和132%，所得税率由33%下调到25%，收到参股广发基金投资收益2400 万元，净利润同比高速增长了172%。扣掉投资收益后实现净利润4292 万元，同比大幅增长91%，EPS0.08 元。报告期内，中药饮片产能和销售额同比大幅增长50%以上，中药材贸易盈利保持快速增长，销售毛利率同比上升了2 个百分点，期间费用率同比下降了1.2 个百分点。

　　具备中药饮片完整产业链的中药饮片企业是我们当前十分看好的领域：1、从上游来看，通货膨胀背景下，中药材作为中药饮片的原材料，其市场价格波动明显，贵稀药材持续涨价，国家发改委对中药饮片没有任何价格管制，生产企业能将原材料成本上涨压力向下游产品灵活传导。康美药业通过中药物流港药材贸易和规模采购，控制药材资源，受益于通货膨胀。2、从中游加工制造来看，公司产能最大，高达1 万吨，08 和09 年分别新增产能60%和49%。同时，SFDA 今年强制性推行中药饮片行业GMP 认证管理，高达70%的不合格率将推动产能集中。3、从下游来看，公司在广东省医院市场份额绝对领先，将通过并购复制到其它地区，08 年国家恢复零售药店中医坐堂门诊，将推动OTC 中药饮片放量，未来康美中医院又新增自有医院销售渠道。根据公司一季报披露：成都中药饮片生产子公司、康美中医院和中药物流中心都已完成土地购置，正在施工建设之中。

　　我们上调了公司业绩预测，预计08～2010 年净利润将分别同比增长113%、69%和56%，分别实现EPS0.41 元、0.69 元和1.07 元。按照09 年预测业绩25 倍PE 估值，目标价17 元，重申“强烈推荐—A”投资评级。

　　(招商证券)



　　南化股份：地区相对垄断 产品需求旺盛

　　公司是广西最大的综合性化工企业，主营产品为聚氯乙烯和烧碱，烧碱产能居华南第一。2007年全年公司实现营业收入18.22 亿元，同比增长41.95%，营业利润 7731万元，同比增长22.84%；毛利率为15.13%，同比下降4.06%；归属母公司所有者的净利润 6897 万元，同比下降1.61%；基本每股收益0.3282元。

　　产能稳定持续扩张，稳固烧碱行业龙头地位。由于2007 年11 月前公司募集资金项目全部建成投产，公司烧碱、聚氯乙烯产能分别达到26万吨和16 万吨，销售收入与上年同期相比分别增长24.95%和18.19%，进一步巩固了公司在华南地区的相对垄断地位。

　　下游需求旺盛，地域优势明显，烧碱毛利率持续保持较高水平。公司烧碱产品以42.25%的毛利率，在氯碱行业上市公司中居于首位。受下游氧化铝、造纸、化纤、医药、日用化学等行业对烧碱的需求显著增加的带动，市场对烧碱的需求量呈逐年上升之势。烧碱低价重吨位，运输费用高，运输盈利半径约为500－600 公里，决定了它的区域性销售特点。公司所处的广西地区铝业、造纸业快速发展，临近的广东省的纺织业、塑料加工业、有色金属业等对氯碱的需求强劲，加上广东地区氯碱产能萎缩，使公司在华南地区有着明显的区域优势。

　　产品多样化，抗风险能力较好。公司耗碱产品品种多样，除PVC 与烧碱外，还有盐酸、强氯精、敌百虫等。公司生产线装置结构合理，可方便地调节由海盐电解出的氯气的应用分布，使得公司面对某一产品销售不利时，可即时调节产品结构，而无需降低整个装置的负荷，提高了风险控制能力。公司在氯碱行业最困难的2001 年仍然通过其它产品的良好销售，保持较好的盈利水平。

　　战略性对外投资，延长产业链。2007 年公司通过增资扩股，实现了对梧州联溢化工有限公司、贵州安龙华虹化工有限责任有限责任公司和兴义市立根电冶有限公司的控股，使其有效的控制了华南烧碱市场并保障了原材料电石的供应。公司将投资组建南宁绿洲化工有限公司，计划新建年产30 万吨烧碱和32 万吨PVC 项目，前期工作已在进行中。

　　风险因素之一：聚氯乙烯毛利率逐年下滑。电石法成本上升，是导致毛利率下滑的主要原因。电石价格由07 年4 月的2600 元/吨，到08 年4 月底的3400 元/吨，同比上涨约30%，而PVC 的价格只上涨了约20%。广西地区的水电资源较丰富，较好的规避了因煤炭价格上涨带来的成本压力。氯碱工业新建装置相继投产，产能不断扩大，有的企业依靠地区性资源优势，规划建设大规模氯碱项目，使得市场竞争更趋激烈，加剧了行业产能过剩的风险。


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