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皮海洲：基金的价值投资理念跑哪了

日期：2008-5-4  http://www.rich998.com  阅读：  次

    基金作为我国股市中最大的投资主体，对稳定股市具有举足轻重的作用。而基金公司所坚持的价值投资理念也一直成为市场投资的主流。然而，进入三月份、特别是四月中下旬以来，有关基金公司的一些操作理念，越来越引起投资者的议论和不满。

　　高位坚持“价值投资”。在我国股市去年创下6124点的高点后，整个A股的静态平均市盈率达到了60多倍。许多基金公司对当时大盘的整体风险重视不够，不但没有及时卖掉手中的大多数股票，而且采取抱团取暖的方式重仓持有大盘股。在后来的股市大跌中，许多大盘股的跌幅远远超过了同期大盘的平均跌幅，成了股市下跌的先锋。基民也因此承受了巨大的投资损失。

　　从3月份以来，基金成了做空A股的空头主力。从4000点以后，基金对看空市场达成共识，一直在单向减持股票，这种行为造成市场短时间暴跌1000点以上。在股市跌破3800点以后，尽管政府一再提示稳定市场，不要非理性抛售，但基金的减持步伐并未减缓，甚至在政府调降印花税发出强烈救市信号以后的两天，基金经理们依然执迷不悟，其仓位呈净卖出状态。3月份，沪综指单月跌幅达20.14%，创出十四年新高。4月14日到18日，沪综指和深成指周K线双双收出长阴线！周跌幅双双创出自1996年12月以来的十二年新高，跌幅分别达到11.40%，15.28%！这里面的原因很多，但基金的疯狂出货无疑是其中的一个重要原因。

　　在阶段性底部，借利好大举出货，完全抛弃了价值投资的理念。随着印花税下调等利好政策的出台，不少业内人士认为3000点成为阶段性的政策底部，市场转暖、反弹可期。但是，部分基金上演了借利好大肆出货的一幕。数据显示，4月23日-25日，基金在沪市共成交1064亿，其中除23日资金净流入33.6亿外，24日、25日资金净流出分别高达95.7亿和80.9亿。24日沪指暴涨9.29%，但56家基金公司中有33家参与交易的基金公司表现为净卖出，而25日，净卖出的基金公司增至45家。

　　将市场的阶段性大底让给QFII来抄。与基金的源源不断的减持截然相反，QFII却在有条不紊地增持。中证登公司数据显示，3月份可查QFII账户资金整体增加。从3月下旬以来，QFII开始小幅增仓；进入到4月，买入幅度明显加快。4月的前两周，据不完全统计QFII净流入已经过百亿元。Topview数据显示，4月的第三周，QFII云集的中金公司陆家嘴营业部(A3261席位)合计买入41.9亿元，卖出25.2亿元，资金净流入16.7亿元。印花税下调后首个交易日，A股全线涨停，并一度逼近3600点，加上管理层在随后相继出台的一些利好以及A股的短期反弹力度，基本上可以确认QFII再次扮演了成功抄底。“看看QFII，非理性杀跌让基金尽失水准，我们自己都觉得很难理解基金的这次整体恐慌性杀跌。“一位基金公司的高层向有关记者反思道。

　　其实，基金所坚持的价值投资理念并没有错，错的是基金公司自己对价值投资的理解发生了混乱。这才会出现在5000点之上时坚持“价值投资”不抛股票，则到了3000点，反而大规模卖出股票的奇怪现象了。

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