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威孚高科：受益欧III排放标准实施

日期：2008-5-1  http://www.rich998.com  阅读：  次

    随着环保意识的深入人心和节能减排受到越来越多的重视，大气最大污染源之一的汽车尾气也成为治理的对象。而国家实施欧III排放标准无疑将大大改善目前汽车尾气的污染程度，主要生产柴油内燃机喷油泵及其零配件的国内龙头企业威孚高科也将随之迎来快速发展。

　　东方证券研究员周凤武在其日前发布的有关威孚高科的研究报告中表示，从公司一季报看，在主营业务保持高增长的情况下，净利润出现负增长的主要原因在于钢材、金属铝等原材料价格大幅上涨所带来的成本压力，致使公司毛利率水平比去年同期下滑了3.24个百分点，但环比较去年四季度提升了5.23个百分点，说明原材料成本压力没有如去年四季度显现出来的那么大。

　　东方证券假设2008年公司原欧Ⅱ产品毛利率下滑至20%，则可贡献利润8520.01万元；假设博世汽柴2008年销售收入达到42亿元(保守假设净利润率12%)，则可为公司贡献投资收益15876.00万元；假设中联电子继续保持15%的增长水平，则可为公司贡献投资收益6958.85万元；假设威孚力达增长30%，则可为公司贡献利润2723.97万元；在不考虑博世零部件业务贡献的前提下，根据以上假设可知，公司2008年可实现每股收益0.60元以上。

　　东方证券表示，博世汽柴投资收益高速增长、博世零部件业务启动和威孚力达的巨大增长潜力是公司高增长的主要驱动因素，预计公司未来三年净利润复合增长率将达到59.7%。而欧III排放标准的正式实施和兑现股改承诺将成为股价的催化剂。

　　根据公司股改时的承诺，如2006年至2008年度实现的净利润合计低于8.5亿元，将触发追送股份条件。而公司2006年和2007年合计净利润为3.23亿元，即2008年净利润只有达到5.27亿元(对应每股收益为0.93元)以上才能避免送股。

　　对此，东方证券认为，由于公司大股东所持股份只有20.11%，因此公司通过注入资产或非经常性损益来实现股改承诺的可能性较大，这也意味着公司2008年每股收益可能将达到0.93元以上。东方证券维持公司未来三年盈利预测不变，给予0.5倍PEG(市盈率增长比率)和29.85倍市盈率的估值水平，对应2008年预测每股收益的合理股价为28.13元。公司最新股价为13.98元。

　　不过，其他研究员对威孚高科的业绩预测就没有东方证券这么乐观了。平安证券就认为，排放标准确定使博世汽柴面临巨大的市场空间与机遇，但其节奏存在不确定性。而威孚高科原有产品的市场空间将随欧Ⅱ商用车的停止销售而逐步缩小，威孚高科及其子公司要转换为为博世汽柴欧III产品配套将需要一段很长的时间，要解决的实际问题可能比预期的多。而在此过程中威孚本部及其控股子公司原有业务将面临较大不确定性。预计公司2008年每股收益为0.53元、2009年为0.73元。公司要达到5.27亿元净利润水平的难度非常大，因此公司因触发追送股份条件而送股的可能很大。

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