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券商板块成为

日期：2008-5-1  http://www.rich998.com  阅读：  次

    

　　券商板块成为“牛市”不死鸟

　　降税和融资融券双重利好

　　市场传闻中信将成为第一家券资融券试点的券商，昨日中信证券大涨7.6%。

　　事实上，印花税下调以来，券商板块做为实质性受益者，成为两市反弹急先锋，国金证券超过50%的涨幅，中信证券、长江证券、海通证券降印花税以来涨幅均超过30％，另外即将推出的融资融券又将是券商的一特大利好，券商股将反复活跃。

　　联合证券分析师肖华认为，市场期待已久的融资融券业务脚步声已近。历经多年的艰苦酝酿和反复求证，融资融券业务终将呱呱落地。在融资融券业务的发展达到相对平衡之后，该业务对市场短期的走势会有助涨助跌作用，但不会改变大的趋势。由于信用资金在市场中的交易更为频繁，因此市场的成交会更趋活跃。　　　　

　　国都证券分析师孙祥臣指出，从历史经验看，资本市场任何重大政策出台预期都将引发相关个股被持续爆炒，无论是在股指期货推出预期下引发的期货板块个股风起云涌，还是创业板块推出预期下创业板块个股节节攀升的旺景，都是出于资本市场的政策出台预期,而融资融券推出的预期为券商板块在2008年带来新的炒作题材,券商板块也将面临新一轮狂潮。

　　不过，中信建投证券武汉建设八路营业部分析师刘海涛认为，券商板块受诸多利好的支撑，必将成为今年的主流板块之一，但投资者应该注意，不要盲目追高，而应趁回落时低吸。

　　(长江商报)



　　A股市场上演三国演义 海外热钱加速涌入

　　编者按：在市场理解为“政策救市”的措施出台之前，多空分歧已随着股市的跌跌不休而日趋尖锐。两道“救市”金牌虽然稳定了股市，却不能消弭分歧的鸿沟。一些被人称为“6000点做多，3000点做空”的主流资金，尽管滑稽可笑，却也并非全无缘由。对中国经济陷入滞胀以及奥运会后政策取向上的忧虑，已足以让某些机构前不久“不讲政治”地夺命狂奔。与此形成鲜明对比的是海外热钱的加速涌入，这一进一出之间所拨奏出的变调，也许是“此曲只应天上有，人间哪得几回闻”。除了一季度经济数据表现良好外，人民币升值有加速迹象以及博弈中国未来几年内资本项目的进一步开放，都足以“勾引”外资暗度陈仓。政策上的稳定需要、公募基金的看淡以及外资的暗流汹涌，这三者在A股市场上演的“三国演义”，也许在近期会以次第上演小高潮与小低潮的这种颇富观赏性的形式呈现。

　　而在不遥远的未来，针对于中国经济、金融全盘构架的具体政策逐渐明晰之前，我们本期仅从热钱流入的角度，向您勾勒演义中的一面。值得注意的是，事情仿佛一枚硬币，除了正反面，还有不引人注目的侧面。然而无论怎样，结果往往如此：比人们能够想象的悲观底线要好，也比能够想象的乐观极限要差。 《证券市场红周刊》



　　论热钱的流入及对A股未来走势的影响

　　——论热钱的流入及对A股未来走势的影响

　　随着两条政策性利好的出台，市场上的多空分歧进一步加剧。一方面政府的救市举措不由得让人想入非非，另一方面，对中国经济的隐忧以及对“大小非”解禁的压力仍然心有余悸。笔者希望能够为广大的投资者提供一个更宏观、更连贯的视角，重新看待中国股市。正所谓“不谋全局者，不足谋一域；不谋万世者，不足谋一时”。

　　首先请大家跟我简短地回顾一下那些发生在新千年的国内外历史事件。

　　历史回顾：往事岂如烟

　　由于美元是当前国际金融市场的主导货币，因此国际金融市场的资金供给变化取决于美元的供给变化。国际市场的美元供给随着美国经济自身的起伏呈现出周期性的时松时紧，这是由美国自身的经济结构与经济增长模式决定的。

　　美国经济是以服务业为增长点，通过科技创新扩大国内需求拉动经济增长。而投资需求又会创造更多的就业岗位，使家庭收入大幅增加从而带动国内消费需求。在这样一种良性循环下，新的经济增长点成为了美国经济景气的火车头，美联储就会提高利率，吸引大量美元回流，造成世界市场上美元供给短缺。而当这个新的经济增长点经过高速发展进入饱和期后，为了使经济仍能保持增长，美联储就会降低利率，通过鼓励居民透支未来增加现在的消费需求。因此当2000年9月美国网络经济泡沫破灭后，美联储连续13次降低联邦基准利率。在宽松的货币政策下，一部分廉价美元被各种对冲基金拆借出来在国际市场上通过大肆炒作，把持大宗商品尤其是战略物资的定价权；另一部分美元则通过各种渠道进入新兴市场国家，通过购买这些国家的优质企业和自然资源，来赚取新兴市场国家经济发展的红利。因此，国际油价从2001年后，由当时30多美元/桶一路飙升至现在的近120美元/桶，铁矿石、玉米、有色金属等大宗商品也都紧随其后出现大幅飙升。而在2004年底时，除中国外，印度、巴西、俄罗斯等国的股市都出现了前所未有的大牛市，“金砖四国”的称谓应运而生。随着2007年6月，美国正式爆发次贷危机，美联储被迫再次连续下调利率，国际金融市场的美元供应依旧泛滥。

　　而同期中国发生了什么事情？2001年6月中国股市崩盘，直至2005年6月才开始绝地反击，走出令人侧目的单边牛市行情。商品房销售价格则从2002年起一路攀升，“房奴”这样的自谑称谓不胫而走。随着房价、股价的大幅上涨，CPI的上涨同样令人瞩目，“结构性通胀”的说服力越来越弱。而在实体经济方面，从2007年开始针对中国的贸易摩擦此起彼伏。在短短的一年时间里，中国与世界上前三大经济体——美国、欧盟、日本都发生了贸易摩擦。

　　外部热钱：涌入知多少

　　上述事件只要是稍有些金融知识的人都耳熟能详。但是这些发生在不同时间、不同地点、不同领域的事件是孤立、分散的吗？难道它们没有统一的逻辑和相同的本质吗？笔者认为，这些表面上毫无关联的事件实际上都有一个共同的指向——海外热钱对中国金融系统的加速冲击。

　　根据国家统计局“中国国际收支平衡表”统计，在1997年～2001年这4年间，中国在经常项目下的盈余从369亿美元持续下降至174亿美元。但是从2002年开始，经常项目盈余开始暴增。比如，2002年经常项目盈余从上年的174亿美元一下增至354亿美元，增长速度为103.51%，而同期GDP增长速度仅有21.3%。经常项目下记录的是我国对外贸易的交易情况，经常项目盈余(即通常所说的贸易顺差)说明，我们在国际市场上通过出售本国劳动产品所赚的外汇(在现行国际贸易格局中通常以美元计算)大于我们在国际市场上购买他国劳动产品所花费的外汇。GDP则代表着我国实体经济所创造的劳动产品。由此不难看出，即使将我国2002年所创造的所有劳动产品用来进行外贸交易(实际上这是完全不可能的)，经常项目盈余的增速也不应该超过GDP增速太多。

　　但事实上，2002年我国经常项目盈余增速超过GDP增速达82.2%，这就意味着2002年有82.21%的经常项目盈余增长并不是来自实际发生的贸易行为。这部分假借外贸名义进入我国的外汇就是所谓的“热钱”，其金额为143亿美元。依此类推，2003年经常项目盈余增速高出GDP增速16.63%，流入热钱金额为58.9亿美元，2004年热钱流入146.6亿美元，2005年热钱流入815.95亿美元。从2002至2005年四年间，通过经常项目途径流入中国的热钱至少共为1165.54亿美元。

　　而在资本项目下，从1996年～2000年这4年间，资本项目盈余从399.67亿美元持续减少到19.22亿美元。但是2001年一年间，资本项目盈余从上年的19.22亿美元暴增至347.75亿美元，增幅为1709.12%；到了2004年，资本项目盈余暴增至1106.59亿美元。从2005年开始，资本项目盈余开始锐减，首先从上年的1106.59亿减少至629.64亿，盈余下降了43.1%；2006年，从629.64亿美元进一步下降到100.37亿美元，盈余下降84.06%。从2001年到2005年，通过投资名义进入中国的外资共计2934.16亿美元。


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