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广发投资内参第972期

日期：2008-4-30  http://www.rich998.com  阅读：  次

    
广发投资内参第972期
每日策略分析
大盘经过两日的高位回落调整,周二出现再度回升,两市成交进一步减少。盘面观察,指标股出现止跌回升的迹象,能源板块及券商板块走势较强,成为持续的市场热点，银行地产则强势震荡整理。周三是节前的最后一个交易日,预计投资者的情绪逐步稳定,市场进一步回升的可能性较大。投资者操作上应把握调整换仓的机会,将已经反弹涨幅较大的个股套现。（分析师：游文峰）
重要信息点评
目 录
★ 某券商水井坊季报点评，维持38.90 人民币的总目标价，维持优于大市评级不变
★ 某券商研究机构发表电力行业二季度投资策略，建议增持大火电公司及综合利用率高于行业平均水平的中型火电公司。建议关注长江电力、国电电力以及华电国际
★ 某券商研究机构对安徽合力（600761）季报业绩点评，认为公司08年的利润增速由于毛利率下降的原因会减慢，但利润增长的可预见性较高。预测08、09年每股收益分别0.96元、1.15元。维持“推荐”的投资评级
★ 某券商研究机构对金钼股份（601958）年报及一季报业绩点评，认为公司业绩超预期。预测08、09年每股收益分别1.16元、1.19元。维持“推荐”的投资评级
报告内容
★ 某券商水井坊季报点评，维持38.90 人民币的总目标价，维持优于大市评级不变
主要观点：08 年1 季度净利润同比增长91.6%。水井坊公告08 年1 季度净利润同比增长91.6%至9,500 万人民币（每股收益：0.20 人民币），与我们的预期相符，对应收入同比增长24.5%至3.52 亿人民币。预计1 季度水井坊品牌酒销量同比增长40-50%至1,000 吨，优于我们的预测。水井坊系列产品是公司营收的主要来源，其收入占公司白酒业务总收入的94%。08 年1 季度总费用率提高1.8 个百分点。水井坊销售费用同比提高39.1%，管理费用则同比下降13.9%，销售费用率和管理费用率同比分别上升2.7 个百分点和下降0.6 个百分点。营销和广告费用的进一步提升造成销售费用上升。而管理效率的提升则促使管理费用率下降。我们预计公司2008-10 年的总费用率将维持在22-23%。受益于今年所得税率降低。此前，国内白酒行业公司的实际所得税率为33%。2008 两税合并后所得税率下降至25%。08 年1 季度水井坊实际所得税率同比下降25.5 个百分点至30.9%。国内白酒企业将明显受益于新税率，而水井坊将成为最大的受益者。预收账款大幅增长。07 年公司白酒业务预收账款同比增长154.8%至8,600 万人民币。但是，08 年1 季度该数据同比增长66.2%至2.42亿人民币，而且白酒产品库存没有太大变动。维持优于大市评级。我们维持水井坊2008-10 年销量预测分别为2,200、2,600、2,900 吨，相当于15%的年均复合增长率。维持2008-10年酒类业务每股收益分别为0.85、1.14、1.45 元。假设房地产业务2008-10 年分别贡献盈利3 亿、2.4 亿和3.6 亿人民币。维持对水井坊2008-10 年每股收益预测分别为0.85、1.35 和1.81 元。考虑到白酒行业整体估值的下滑，再基于白酒业务09 年35 倍市盈率和房地产业务的贡献，维持38.90 人民币的总目标价。维持优于大市评级不变。
【简评】：公司季报符合预期，未来业绩增长较为明确，建议投资者关注其中线投资价值。（分析师：陈捷）





★ 某券商研究机构发表电力行业二季度投资策略，建议增持大火电公司及综合利用率高于行业平均水平的中型火电公司。建议关注长江电力、国电电力以及华电国际
主要观点：未来几年投产装机可望回落，结构性因素将愈发突出，使得行业内分化加剧，上市公司的先进产能大幅受益。水电成本的综合成本在20个月内已上涨30－35%，08年火电行业面临的综合煤价涨幅将达到10－15%。从政策取向看，煤电联动势在必行，但4－5月份仍难看到第三次煤电联动的实质进展，政府可能对煤价进行调控或对火电公司给予补贴。1－2月行业利润已经反应了整个行业的严峻形势，发电行业08年全年利润预期下降60%左右（如下半年电价调整7%，则下降25%左右），09全年如执行煤电联动，电价利润可以回升30－100%。二季度火电利用率底部迹象渐趋明显，根据对电价上调的判断，建议增持可代表整个行业的大火电公司及综合利用率回升预期高于行业平均水平的中型火电公司。考虑电价调整，主要电力上市公司08－09年平均动态PE为20.4和14倍（如电价不调整此PE为26倍和22倍左右），已在一定程度上释放了燃料成本高企的影响。 建议持续关注龙头水电公司长江电力、以及业绩对煤价敏感性相对较小且资产注入空间较大的国电电力以及华电国际。


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