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广发证券珠海内参（0430）

日期：2008-4-30  http://www.rich998.com  阅读：  次

    




【简评】华发股份作为珠海本地享有极高品牌地位和规模发展优势的房地产龙头企业，近年发展迅速，盈利持续大幅增长。在目前房地产行业普遍面对较大宏观调控压力的背景下，公司拥有自身独特的优势，一是珠海的房地产行业市场环境比较特殊，除了紧邻港澳的便利之外，良好的宜居环境，加上广珠轻轨在建、广珠铁路已经开工、港珠澳大桥即将建设的大交通环境，珠海的房地产行业前景十分光明。在周边市场房价大幅下降的背景下，珠海房地产价格保持平稳，华发的高档品牌房地产价格稳中有升且销售十分良好；二是公司盈利能力有所提升，良好的销售使公司08年收入基本锁定，1季度公司净利率达到18%，同比增加1.5个百分点。1季度末预售账款39.5亿元，比07年末增加17.4%，占08年预测结算收入的98.9%，公司08年业绩已经基本锁定。三是公司财务状况良好，现金流充足。1季度末公司资产负债率76.8%，扣除预收账款后只有62%。目前公司计划筹资30亿元的10配3配股已经获得审批通过，如果配股方案顺利实施，公司资产负债率将下降到59.3%。配股完成后，公司将有足够资金进行项目获取、项目开发工作，08年发展将获重大发展动力。四是目前项目资源可供未来5年左右开发，且有成本优势。公司2007年获取项目储备162.3万平米，目前项目资源建筑面积约491.73万平米（在建、土地储备），位于珠海、中山两地，目前项目资源按2007年开发规模基本可维持未来5年左右开发。此外，受宏观调控影响，各地土地价格出现30％－50％左右的下跌，这为公司未来依靠品牌优势和开发实力实现异地扩张从区域性龙头公司向全国性房地产开发企业转型提供了良好的机遇。五是投资价值存在一定低估，目前股价对应08、09年市盈率分别为18倍、13倍左右，对09年净资产值折价10%。近日多家研究机构发表调研报告给予推荐和买入评级，合理估值目标25－32元。有重点关注价值。（罗利长）




★康美药业（600518）某券商发表一季报点评报告，上调公司业绩预测，预计08~2010年净利润将分别同比增长113%、69%和56%，分别实现EPS0.41元、0.69元和1.07元。按照09年预测业绩25倍PE估值，目标价17元，重申“强烈推荐?A”投资评级。


主要观点：1、公司一季度大幅增长符合我们预期。销售收入同比大幅增长了43%，营业利润和税前利润大幅分别增长了135%和132%，所得税率由33%下调到25%，收到参股广发基金投资收益2400万元，净利润同比高速增长了172%。扣掉投资收益后实现净利润4292万元，同比大幅增长91%，EPS0.08元。报告期内，中药饮片产能和销售额同比大幅增长50%以上，中药材贸易盈利保持快速增长，销售毛利率同比上升了2个百分点，期间费用率同比下降了1.2个百分点。2、具备中药饮片完整产业链的中药饮片企业是我们当前十分看好的领域：1、从上游来看，通货膨胀背景下，中药材作为中药饮片的原材料，其市场价格波动明显，贵稀药材持续涨价，国家发改委对中药饮片没有任何价格管制，生产企业能将原材料成本上涨压力向下游产品灵活传导。康美药业通过中药物流港药材贸易和规模采购，控制药材资源，受益于通货膨胀。2、从中游加工制造来看，公司产能最大，高达1万吨，08和09年分别新增产能60%和49%。同时，SFDA今年强制性推行中药饮片行业GMP认证管理，高达70%的不合格率将推动产能集中。3、从下游来看，公司在广东省医院市场份额绝对领先，将通过并购复制到其它地区，08年国家恢复零售药店中医坐堂门诊，将推动OTC中药饮片放量，未来康美中医院又新增自有医院销售渠道。根据公司一季报披露：成都中药饮片生产子公司、康美中医院和中药物流中心都已完成土地购置，正在施工建设之中。3、我们上调了公司业绩预测，预计08~2010年净利润将分别同比增长113%、69%和56%，分别实现EPS0.41元、0.69元和1.07元。按照09年预测业绩25倍PE估值，目标价17元，重申“强烈推荐?A”投资评级。
【简评】公司行业独特，中药饮片生产加工销售为主，拥有自己优势。从盈利预测水平看，目前股价对应的09年和10年业绩，估值优势明显。回调有重点关注价值。（罗利长）



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