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券商研报荐2只白马股

日期：2008-4-30  http://www.rich998.com  阅读：  次

    苏宁电器（002024）业绩增长开始发力

　　●苏宁电器2008年一季报业绩超过市场和我们预期，本期公司新开店面30家，实现销售收入126亿元，增长42%，实现净利润4.31亿元，与去年同期相比增长241.25%，与修改会计口径后的净利润相比，增长67.21%；每股收益0.3元；单季ROE9.04%，同比提高1.49个百分点。

　　●收入略低预期，与国定假期调整及收购进来的加盟店收入释放滞后有关。剔除元旦假日调整因素，本期公司实现主营业务收入

　　同比增长约59%，可比店面销售收入增长约12%。另外去年年底前收购的加盟店由于装修改造的原因，收入在一季度释放并不充分。费用增长略高，主要原因有加盟店改造导致前期费用增加较多。本期公司销售费用10亿元、管理费用1.62亿元，同比增长57%和54%，略高于收入增速。

　　●净利润额超过预期，一季度盈利已占我们全年预测值的17.24%，比去年同期8.62%提高近一倍。受会计政策调整，2008年开始各季净利润增速开始平稳。开店经营质量仍处提升过程中，综合毛利率有所提升。本期公司可比门店收入增长约2％，公司实现主营业务毛利率12.13%，综合毛利率为14.62%，较去年同期13.82%增长了0.8%。

　　●公司预告2008年上半年净利润增速将在70-100%之间，全年完成开店200家以上，充分显示出公司管理层对企业发展的坚定信心和顽强的拓展精神。我们坚定认同公司的战略发展方向，强烈看好公司的发展前景，目前30倍都不到的PE水平显示了最佳的投资机会，建议坚定买入。

　　●维持2008-2010年盈利预测：公司将可实现每股收益1.76、2.41、3.01元；收入CAGR36％，净利润CAGR44.3％。维持强烈买入的投资评级，目标价84元，对应2009年35倍PE，未来6个月股价上涨空间超过30％。(申银万国)

　　华微电子（600360）未来发展战略清晰

　　●公司未来将在全国形成北方以公司本部为基地的芯片业务、南方分别以无锡吉华和广州华微为基地的封装业务。公司产品生产线的未来调整战略已经清晰可见，320万片/年的芯片产能规划已经完成。考虑市场上3英寸硅片供应逐渐趋减，母公司将在2010年前实现其向4英寸线的改造，形成2万片/月的4英寸线产能；代工生产线目前在试车5英寸线的MOS工艺，其成品率和工艺流程的稳定已经基本完成，预计将在2008年8月份左右实现MOS工艺向6寸线的平移；待6英寸MOS工艺完成平移后，则5英寸线将全部进行肖特基二极管芯片的生产，目前麦吉柯生产线在试车的肖特基二极管芯片流片成品率已平均稳定在95%以上，未来将形成60万片/年产能。

　　●国际厂商的MOS价格基本在2000元-2500元之间，公司产品定价将维持比国际厂商低15%-20%的幅度；国际厂商MOS产品的毛利率基本在50%以上，公司在产品成本控制方面具有国际厂商所不及的天生优势。

　　●2008年下半年如果完成MOS线的平移，则驱动公司2009年增长力量是MOS一期的3万片/月的产能；驱动公司2010年增长力量则是MOS二期的5-6万片/月的产能；公司目前厂房设计的最大产能空间是8-10万片/月。按照公司到2010年前的战略规划，将在2010年实现MOS产品销售收入10亿元左右，主营业务利润5-6亿元左右。

　　●预测公司2008-2010年EPS分别为0.76、1.22、2.02元，2008年为公司的关键蓄势年，2009-2010年为公司高速成长期，公司具有半导体功率器件40多年生产研发积累。考虑整体市场估值趋于稳定，给予公司2008年30倍、2009年20倍P/E，对应未来12个月目标价22.8元-24.4元，维持“强烈推荐”投资评级。

　　(中投证券)

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