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同时被三大实力机构强力推荐的２只超牛

日期：2008-4-30  http://www.rich998.com  阅读：  次

    三一重工

　　申银万国

　　三一重工：剥去浮尘见真金 估值较合理建议买入

　　●看似糟糕的一季度业绩。营业收入26.6 亿元，较上年同期增长38.74%；净利润3.0255 亿元，同比下降17.41%；EPS0.30 元。

　　●08 年一季度收入实际增长98.7%。08 年一季度营业收入26.6 亿元，名义上较上年同期增长38.74%；07 年同期因实施新企业会计准则影响调增营业收入5.80 亿元，剔除该影响因素后，08 年较07 年同期实际增长98.70%，收入增长主要来源于泵车销售的增长和出口增长。

　　●08 年一季度主业利润增长约100%。主要原因：07 年度名义利润4.44 亿元，扣除当年因实施新企业会计准则影响归属于母公司净利润增加1.7 亿元和投资收益0.8 亿元，07 年实际业绩为1.8 亿；08 年名义利润3 亿，考虑投资损失1 亿元，美元贷款汇兑收益的(大约1 亿元)，实际08 年主营业绩3 亿元，同比增长接近100%。

　　●股票投资收益成为判断该公司价值的最大障碍，可喜的是公司已经承诺在08年8 月份之后不再进行股票投资。

　　●我们预计2008 年三一收入增速仍然可以快于工程行业平均水平，收入有望保持40%左右速度增长。虽然政府提出了08 年宏观调控的主基调，但是08 年混凝土机械受益产业政策推动(符合国家节能减排政策)，国内县级市是商品混凝土推广阶段，泵车需求旺盛，预期增速40%左右。

　　●08 年钢材成本压力是工程机械企业面临的主要问题，由于三一主营泵车和旋挖钻机均属于高附加值工程机械，另外由于泵车长臂化趋势很迅速，产品附加值提升，因此，钢材成本上升对三一影响比较有限，不会导致公司业绩有明显的下降影响。

　　●我们预计08 年 09 年三一业绩分别为2 元和2.55 元，对应08 年和09 年PE分别是18 倍和14 倍，估值比较合理，建议“买入”。

广发证券

　　三一重工：业绩快速增长 发展空间仍然广阔

　　营业收入与净利润持续快速增长2007年公司营业收入同比增长75.52％，净利润同比增长171.31％。

　　产品链进一步延长，极大地拓展了公司的发展空间，企业竞争力和行业领导地位不断巩固和提升。

　　期间费用率大幅降低，盈利能力显著增强随着公司管理能力的提升和规模效应的体现，期间费用率大幅降低，盈利能力显著增强。

　　2008年将注入挖掘机资产并全部退出二级市场股票投资2008年上半年将启动收购集团挖掘机业务，这部分资产的盈利能力较强，市场前景看好。2008年8月底以前退出二级市场股票投资，将有助于公司专注主营业务发展，规避二级市场投资风险。

　　盈利预测与投资评级综合考虑宏观经济形势与公司基本面变化情况，我们调整公司2008～2010年盈利预测为每股1.89元、3.03元和3.96元，按照2008年30倍市盈率，公司一年内合理价值为56.7元，当前市场价格偏低，给予“买入”评级。

天相投资

　　三一重工：关注08年外延式扩张

　　2007年报显示，公司实现营业收入91.45 亿元，较去年同期增长75.52%；实现归属于母公司股东的净利润为16.06亿元，较去年同期增长171.31%。实现每股收益1.65 元，综合毛利率为36.9%，下降了0.3个百分点。分配方案为每10股送2股转增3股派0.5元(含税)。

　　主营产品稳步增长，出口大幅增加。07年公司混凝土机械实现销售收入54亿元，同比增长66.91%，占总销售收入比重由06年的70.3%下降至64.6%，毛利率上升0.73个百分点，达到41.57%，主要由于大型泵车销量增加所致。从产品的收入比重来看，混凝土机械占销售收入比重逐渐降低，桩工机械和履带起重机械的占比逐渐上升，未来销售收入占比有望从混凝土机械一枝独秀发展到混凝土机械、桩工机械、履带起重机械和挖掘机四分的格局，产品链的扩张和收入占比格局的变动，有利于抵御宏观调控带来的冲击。07年公司全年实现出口16.58亿元，同比增长190.36%，占销售收入的比重由06年的10.43%上升至18.13%。

　　定向增发收购集团优质资产。07年7月，公司以定向增发方式收购了北京三一重机100%股权，桩工机械业务的注入，大幅提升了公司整体竞争力。公司07年销售旋挖钻机150台左右，国内市场占有率第一，实现净利润1.42亿元，成为公司未来新的利润增长点。根据新会计准则，07年归属于母公司股东的收益只能计入8－12月实现的净利润7016万元。随着高铁建设的不断开工，旋挖钻机销量在未来两年仍然能保持35%的增长速度，但随着大型项目的完工和市场保有量的增加，预计2010年市场将出现饱和。

　　08年继续外延式扩张。公司在年报中披露，08年上半年将启动集团挖掘机业务的收购，继续延伸公司的产品链。07年三一集团挖掘机销售1500台左右，净利润1亿元左右，产品以中大挖为主，主要定位于高端市场。预计08年挖机销量有望增长100%，达到3000台左右，实现净利润2亿元左右。

　　政策导向保证产品旺盛的需求。2007年商务部等6部门发布了《关于在部分城市限期禁止现场搅拌砂浆工作的通知》，以进一步提高水泥散装率。商务部最新制定的散装水泥目标：1、2010 年水泥散装率达到60%，基本接近国外最低水平，而07年国内水泥散装率为41.71%；2、农村散装水泥供应能力实现8000万吨；3、在全国中心城市全面禁止现场搅拌砂浆后，增加散装水泥用量1亿吨以上。因此到2010年混凝土机械市场的发展仍然看好。按照国家高速公路网和铁路网规划，2020年中国将建成8.5万公里高速公路，2010年之前将保持每年新增3000公里的高速公路；2020年全国铁路营运里程要达到10万公里，总投资2万亿以上，这都将积极的拉动桩工机械、混凝土机械和路面机械的需求。

　　投资收益拖累业绩。报告期截止时，公司仍然持有中石油在内的8只A股和2只H股。07年公司交易性金融资产出售所得收益为3.97亿元，长期投资收益为195万元，公允价值变动收益9950万元，三者占营业利润的24%，对利润的贡献显著。由于二级市场风险加大，公司08年投资股票收益不容乐观，并且08年将不存在因会计准则变动而带来的公允价值变动收益，这两项收益的大幅下降将导致公司利润同比增长放缓。目前，公司已经承诺08年8月底前全部退出二级市场。

　　风险提示：1、07年下半年开始的原材料价格上涨，造成主营产品毛利率出现下滑，若08年钢材价格持续上涨，毛利率有可能进一步下降。2、宏观调控造成行业的不确定因素增加。3、全球经济放缓对公司出口可能存在一定的影响。我们认为公司混凝土机械、桩工机械和履带起重机的行业领先地位稳固，外延式发展可期，集团采取产品培育成熟一个就注入一个的方式，持续不断的拓展产品链，带来新的利润增长点，在挖掘机注入上市公司后，汽车起重机未来也有望进入上市公司。在不考虑挖掘机注入带来的利润增长下，我们预计08-09年EPS分别为2.06元、3.03元；对应08-09年PE为17倍和12倍，维持“增持”投资评级。


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