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五一假日策略精选，破解机构三大谜团！

日期：2008-4-30  http://www.rich998.com  阅读：  次

    



　　

　　并购重组唱响全流通时代主旋律

　　随着股权分置改革的渐次完成，2007年可谓全流通环境下崭新的一年，流通性的获得和同股同价两大转变，改变了市场主体的价值取向和行为模式，从而导致了资本市场并购重组的大爆发。

　　银河证券总裁肖时庆指出，股改以后，A股市场解决了非流通股的流通问题，通过二级市场实现并购将更为简便，成本更为低廉，上市公司并购重组活动将越来越频繁。

　　业内人士表示，谋求企业控制权、实现产业整合、增强协同效应等，都将成为收购行为的出发点。中国证监会上市公司有关负责人认为，在全流通的市场环境下，并购模式将由原来的题材性并购转变为战略性并购，由财务性并购转变为产业性并购。

　　华远地产借壳SST幸福、海通证券借壳都市股份、沪东重机更名中国船舶、高盛三次收购均告失败、龚家龙旗下资产次第拍卖、黄光裕救赎中关村多少变幻莫测的资本手法，放到全流通的背景下来看，显得如此顺理成章而又意义非凡。

　　2007年表现最为猛烈的，莫过于房地产企业大举借壳上市。2月，华远地产拟与SST幸福换股吸收合并，虽然几经波折，但终于得以成功过会。资料显示，截至2007年底，在沪深两市约100家房地产企业中，真正通过IPO上市的约40家，原上市公司更改主业变身房企的约10余家，其余基本上是通过借壳上市。

　　同样，证券公司借壳终于实现突破。2007年6月，海通证券借壳都市股份上市方案获批；随后，东北证券借壳锦州六陆、国元证券借壳S*ST化二、长江证券借壳S*ST石炼(000783行情,股吧)也接踵而至。券商板块在A股市场风起云涌，成为市场走势的一大风向标。

　　全流通的环境，给上市公司带来了价值重估，这样一来，对于中国企业觊觎已久的外国战略投资者，也只得大幅提高原来协议的收购价格。此中最为坎坷的莫过于高盛，由于增发价格过低，高盛入主美的电器、福耀玻璃、阳之光的梦想均告破灭。

　　随着全流通的开始，拍卖型重组也逐渐大行其道。浙江产权交易所董事长颜春友说，重组方以竞拍的形式获得上市公司股份，进而获得壳资源，将是未来的一大发展模式。2007年11月，上海舜元企业投资发展有限公司拍得*ST天发25.99％股份，预计2008年将实现借壳上市。

　　全流通新形势也带来了新问题，2007年7月，国务院国资委、中国证监会颁布《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》等一系列文件，明确了国有控股股东转让上市公司股份的比例、价格问题，严控国有资产配置。

　　市场人士指出，从未来的发展趋势来看，在全流通后的3至5年内，国内的上市公司将要完成从分拆上市到整体上市的转换，因此，整体上市和资产注入的发展将如火如荼，成为并购重组市场上的最大亮点。

　　此外，全流通后，上市公司的壳资源对于大股东来讲具有更大的价值，大股东如果通过资产置换等方式成功保壳，不但保留了融资的能力，而且还能在市场上以较高的价格兑现收益。因此，在全流通的市场背景下，保壳式重组也将此起彼伏。例如，截至去年12月26日，*ST得亨收到大股东辽源市财政局拨付的财政补贴款共9000万元，从而得以保证公司继续运营，化解可能出现的退市风险。

　　全流通时代的并购重组，已不需再像股权分置时代那样一定要与大股东费力地周旋，而是可以从二级市场直接收购。对于股权比较分散的企业，获得其20％以上的股权，也许就可以拥有控股权。这样一来，市场上那些低估值企业，很可能直接遭遇市场中的“并购狙击手”。而那些基本面良好的企业，也将成为众多资本追逐的对象。

　　一位资深市场人士指出，股改对并购重组市场的最大作用，是使得股票成为和现金一样的硬通货，“以资产换股权”成为无数大企业整体上市的捷径和上市公司壮大的利器。(上海证券报彭友)



　　机构投资者的投资策略缘何令人茫然

　　这几个谜团，实在不好破解。第一个迷团是：曾因“减持”表态而导致大盘暴跌的国寿，一季度是真减还是假减？第二个迷团是：一向稳健著称的中信证券，一季度自营风格为何突变激进？第三谜团是： 在52.61元的高位冲进宏达、硬生生地接了几个跌停板的那家基金，是怎么想的？

　　一、 国寿：真减还是假减？

　　3月26日全景网在《中国人寿宣布减持股票或引发A股午后跳水》一文中称：“中国人寿（601328）首席投资官刘乐飞周三在该公司业绩说明会上称，公司今年将减持手中所持股票，此消息或引发A股市场午后跳水走势”。2007年底国寿年报里“可供出售的金融资产达到 4175.13亿”，此言份量当然不可小视，此言一出，不仅引发A股暴跌，甚至连港股都为之跳水。但时间过去一个月，迷惑随之而来——4月29日《21世纪经济报道》在《国寿首季不减仓致利润骤降六成》中发现：“比较2007年年报，一季度中国人寿交易类股票产生了至少16.59亿元的浮亏，而可供出售类股票的浮盈也从年初的 488.22 亿元，下降至期末的237.67亿元，缩水近一半。与此同时不难发现，中国人寿在一季度的减仓幅度非常有限，一些分析师甚至认为从报告中根本找不到减仓迹象，这与之前的市场猜测大相径庭。安信证券报告亦称，2008年一季度国寿公允价值变动带来的亏损为55亿元，亏损幅度为29%，这与一季度沪深300指数29%的跌幅完全一致，因此交易性权益类资产没有明显减仓”。

　　二 、中信：为何突变激进？

　　中信证券的2008年一季报，业绩相当出色，净利润为25.2亿，比上年同期增长101% 多。但，亦有研究人员发现一个谜团——面对一季度 A 股市场出现的持续深幅调整，股票自营业务一直以“稳健”姿态示人的中信证券为何选择在弱市中积极进取？04月29日《21世纪经济报道》在《中信证券弱市激进：交易性金融资产突增五成》一文中报道：“2008年一季报显示，过去 3 个月，中信证券的交易性金融资产从27.7亿元突增至43.2亿元，增幅达55.92%。中银国际证券行业分析师张戬指出，面对大盘同期资产价值的严重缩水，中信证券交易性金融资产数据不降反升的背后说明，除了增加债权投资外，其一季度肯定也大举增加了股票投资。不过，对券商股一直较为乐观的中投证券赵明勋则表示，中信证券一季度加大权益类投资，增加股票自营仓位，应该不完全是坏事，这仅仅只能说明中信证券自营部门对于大盘走势有一个较为乐观的判断，现在还很难看出这个决定是对是错”。

　　三 、宏达：股性为何转妖？

　　宏达股份，68家基金将因之失足，号称将超过此前银广夏给基金带来的最大损失记录。正当大家看扁它，相信它将为复牌的半年时间而补跌、将从80元一路跌停到30元时，意外出现了。意外之一是居然有基金冲进来硬接跌停板， 2008年04月29日《每日经济新闻》在其刊登的《基金疯了6千万买宏达挨两跌停》一文中报道：“看着连续跌停的宏达股份，数着每天跌停板上超过 1 亿股的封单，稍有炒股经验的投资者都惟恐避之不及，但却有一家机构，确切地说是一只基金，投入6313万元的巨资，在 52.61元的高位买入宏达，截至昨日已经连吃两个跌停，损失高达1200万元。据消息人士透露，当日巨资买入宏达股份的就是中欧基金，而这正好与记者的一系列调查结果吻合”。此文一出，大家还在猜测这家基金的怪招时，怪事又出现了——29日，这已是该股的第 7 个跌停板、跌停价为38.26，临收市前一小时，天量巨单从天而降，硬生生地打开宏达当天的这个跌停板、然后又拉上8.24%的涨幅，当天收在46.13元。一家基金扎堆的股票，股性在一夜之间由“名门正教”转“魔教”，看来，跌停之下，基金们也要自救啊。

　　说减又不减的国寿，不声不响却逆势增仓的中信，被宏达跌停给逼急了的基金们，都说“女人心、海底针”，看来证券机构的心亦是不可捉摸哟。(证券日报 黄硕) (东方智慧证券研究所)

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