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基金仓位“天机”暴露　揭秘机构的智慧游戏

日期：2008-4-29  http://www.rich998.com  阅读：  次

    



　　3000点危急关头，两道金牌的强烈信号瞬间激发出市场无限遐想，成交急速放大的背后，是各路诸侯各唱各调，还是共谱协奏？

　　上周五和本周一两天的冲高回落，缺口牵引，压力犹在？还是蓄势待发，退而后攻？

　　如果说沪指3000点-3500点是勇者的游戏，那么3500点以上可能更需要智慧去分解……

　　基金先增后减 是勇敢还是智慧？

　　在印花税税率调整的前一天，习惯于大肆做空的基金却先知先觉，主动吹响反攻"集结号"。统计显示，当日基金买入沪市A股111.5亿元，卖出90.9亿元，净买入20.6亿元，久违的净买入在这一天出现。

　　然而，当4月24日天量暴涨光临时，基金及保险机构却趁机大幅减仓，Topview席位显示，基金及保险机构两大主力这一天合计卖出317亿元。

　　一私募人士分析认为，"机构此举做短差的可能性比较大，也许是吸取了4月21日大小非解禁指导意见出台后当日两市高开低走的前车之鉴，所以这种10%的交易性机会，基金还是会充分把握的。"他补充，"一部分原因可能也是为了应付净值暴涨后的赎回和已经到来的分红压力。"

　　"这说明目前市场信心仍然不足，后市板块分化会加剧，昙花一现的普涨行情不会再上演。"他不无担心。

　　而另一市场人士却乐观认为，"基金仓位已经比较低了，不排除调整下来以后，基金还会有局部增仓的动作出现。整个市场被激活了，个股及板块运作的机会反而大了。"

　　然而，局部增仓的动作会指向哪里？伴随调仓的新一轮估值排序如何演绎？

　　5月的调仓智慧

　　查阅基金一季报可以看出，面临经济增速放缓、持续紧缩货币政策以及其它不确定性因素不断加大的市场环境，一季度基金的投资组合及行业配置已经做出重大调整，投资风格亦发生重大变化。从披露的投资组合变动情况来看，具备确定性增长、能有效抵御通胀风险和经济增速放缓的行业及潜力品种成为基金在一季度的重点增仓对象。

　　"在经济数据和预期没有太大变化前，一季度定下的主基调，进入二季度，基金还是会大部分延续的。"某基金研究员建议，"4月里创了单周涨跌幅度最大几项市场纪录，波幅很大，而5月的市场可能会趋向平稳，跟踪主力机构调仓行为，或许能在平稳中较好地把握盘面热点和市场机会，规避风险，减少损失。"

　　中金公司策略报告则认为，"如果国内宏观环境变化与市场预期接近、对股市影响相对中性的话，股市可能在这个市场氛围下出现反弹。但在缺少宏观基本面的推动下，其力度将会有限。更为强劲的反弹可能在通胀表现和经济增长好于预期的情况下发生。

　　调仓绝对需要勇气，但更需要智慧。

　　在投资策略和行业配置上，该报告建议"谨慎控制仓位，资产配置上寻求股价具有相对防御性的板块。"

　　记者观察，4月28日，"农林牧渔"行业指数逆势上涨2.55%，4月最低点并未创新低，在底部抬高中成交渐趋活跃。(21世纪经济报道／潘明杰)



　　基金做空成“无米之炊” 仓位太低打压吸筹？

　　最近市场流传的一个有趣的故事是：上周两道"救市金牌"出台前，一著名的空头预言市场要跌到2800点，随即深圳一私募跳出来要对赌300万，认为市场不可能跌到那个位置，该著名空头马上服软，委婉拒绝。

　　但深圳私募还未及庆功，成都一基金操盘手又站了出来，接下这300万的赌局，放言市场一定会跌到2800点，"立字为据"，这一下子吓坏了深圳私募，拱手认输，坦承基金思想太恐怖，300万还是自己留着用比较好。

　　3000点左右，基金到底还有多少子弹可以做空？

　　净卖？净卖！

　　上周政策面连下两道救市金牌，欲力挽市场于崩溃边缘：一道如石沉大海，激起水花几朵，一道如水入油锅，热闹但是不知能否交融。

　　但在迎接政策面大利好的情况下，市场却一再走出诡异的走势，令各方不禁生疑，究竟是谁在利用这些利好？

　　记者再次联合同花顺金融研究中心，通过专业数据分析工具，对过去一周内以基金为主的各类重要席位的资金动向进行逐一解析，看他们在重大政策利好里，是如何操作的。

　　根据昨天同花顺金融研究中心向记者提供的最新数据，截至上周四，基金席位仍然显示为净卖出，净卖出金额为83.8亿元，而上周五从盘面观察，仍然是以卖出为主。

　　虽然总卖出金额相较之前一周已经大幅减少，但是在政策面连出利好的情况下，基金却依然以卖出为主要操作方向，成为一个"顽固的空头"，确实很让市场费解。

　　同花顺金融研究中心提供的统计数据显示，上周一大小非解禁新规被大资金利用，成为逢高出货的工具已经是毋庸质疑的了，高开低走的态势就是一个最好的注解。

　　而这个大资金也基本和近期出逃资金保持连贯性，那就是市场中最大的机构投资者--基金。TOPVIEW数据显示，周一基金净流出资金48.17亿元。而保险机构席位同样参与到做空队伍当中，市场中两个主要的保险席位分别净卖出4.7亿和2.7亿。另外，积极参与到做空中来的筹码有明显的小非迹象，这显然说明小非欲趁减持准则尚未严格规范的时候早点套现。

　　与市场"集体性行为"相区别的是，前期一直做多的QFII资金仍在温和买入。

　　而上周二跌破3000点的态势其实也实际影响到了基金的心态。在跌破3000点的时候基金做空动作似乎戛然而止，一天只有5亿元资金的净流出。

　　做空的子弹

　　"幸好市场给了我们一个极其难得的机会，可以准确验证出基金仓位到底在什么水平。"同花顺金融研究中心研究员金键介绍，"通过这一机会，我们可以准确验证出基金手中还剩多少做空筹码。"

　　这个机会，就是4月24日的大盘涨停。

　　金键介绍，由于市场出现了异常的大幅上涨，9.29%的涨幅几乎可以理解为大盘的涨停，那么如果基金的仓位为满仓的话，当天的净值增长就应该获得跟大盘近乎一致的上涨幅度，而如果基金仓位只有50%的话，则净值的增长幅度也应该恰好是大盘上涨幅度的一半，以此类推，通过对当天各基金净值增长幅度的考察，完全可以倒推出基金的具体持仓比例。

　　数据显示，基金净值上涨能跟上指数涨幅的基本都是指数型基金以及一些ETF基金，而一般基金普遍净值上涨5%-7%，更有甚者净值上涨在2%-3%之间--倒推出来的对应基金仓位则分别是60%-80%和25%-40%。

　　通过该数据可以清晰发现，在上周四大涨之前基金的减仓动作，其实并不像我们料想的那么恐怖，市场一直以来的积极抛售态度只是少数的几个基金的动作，而大多数基金仍然保持着60%以上的仓。

　　通过TOPVIEW数据对比上周三基金席位的资金进出情况发现，市场在下探3000点以后，基金的态度发生了根本性转变，上周三的反弹中基金总体上实现了20亿资金的净买入，基本可以认为是上周三反弹的主要策动者。

　　但是上周四的数据却再次发生变化。上周四数据显示，基金趁反弹采取了比较积极的减仓动作，再次净卖出了50亿，规模可以再次"消灭"一个小型基金。

　　在指数下杀到3000点位置的时候，还有可能继续去杀跌的筹码数量确实会下降很多，仅仅只有一天5亿左右规模的净卖出。因为在继续杀跌只会造成少数几个基金获利的情况下，大家肯定不会积极配合了--在目前大多数基金的仓位还在60%以上的情况下，3000点再杀跌会引起连锁反应，净值下降会比较快，而仓位只有40%左右的基金无所谓，杀下去的话他们净值下降慢，以后还可以在低位拿到大量的优质筹码。

　　换句话说，还有继续杀跌筹码的基金已经不多，一天下降到5亿的卖出也就显得比较正常。

　　但是市场却往往出其不意。大盘以极快速度一步回到3500点位置，而且似乎还有继续上行的空间，则给"踏空"的基金出了一个难题：60%的仓位显然无法满足净值增长的需要，筹码不够是一个很大的问题。

　　疑似抢筹？

　　显然，从盘面上来看，上周五的基金操作依然还是以做空为主。

　　同花顺金融研究中心主任王文刚认为，当3000点位置基金已明显缺乏可抛售的筹码时，低位筹码的稀缺性立即被市场所觉察，上周三的强劲反弹也为这一现象做了一个有力的注解，而且当天基金席位也曝出20亿元左右规模的资金净买入。

　　如果再结合对基金仓位的监控，更可以发现其实3000点左右的位置下，基金不但没有多余的筹码可抛售，甚至还有抢夺筹码的嫌疑。

　　上周四出现的基金高位快速大幅减持打压指数的行为，似乎也从侧面证明这一观点。王文刚认为，基金在上周四的令人不解的行为，其实含有背后的目的，很可能是因为由于大盘急速的回到3500点位置，而且在继续上行态势的情况下，60%的仓位置无法满足净值增长需要，所以上周四基金继续卖出50亿的资金有很大的打压嫌疑，目的应该是为了抢夺低位筹码，以尽快恢复自己的仓位水平。

　　与此同时，上周其他机构席位上的操作，不仅提供给市场很多生动的例子，也与基金的操作做了一个比较。

　　不得不说的是QFII。从QFII资金流向来看，上周资金买卖情况继续维持前四周的净流入状态，并且净流入金额与上周相比有所放大，其中中金陆家嘴环路买入23.7亿，申万上海新昌路买入17亿。这两个QFII席位即使是在上周五这种小十字阴线的行情下，也是以T+0为主，仍未出现明显的抛售行为，可见他们不愿放弃手中筹码，对后市依然坚定看好。从总体来看，QFII连续四周巨额买进A股，赌中国政府会在奥运前救市，果然，上周管理层为了保住3000点这一重要点位连续出利好政策，无可回避的是，QFII又抄底成功了。

　　4月28日，沪指又大跌83点，基金与保险机构还在继续其做空行为？(21世纪经济报道／杨峰 韦悦)

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