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同时被三大实力机构强力推荐的２只超牛

日期：2008-4-29  http://www.rich998.com  阅读：  次

    

申银万国

　　长江电力：需求的无周期性和资产富裕特征将持续

　　需求的无周期性和资产富裕特征依然存在，维持“买入”评级。三峡电站剩下的5台机组预计在迎峰度夏期间投入运行，而是否进行机组收购取决于三峡总公司电站建设资金需要，目前三峡总公司主要在开发溪洛渡、向家坝电站。

　　假设08、09年各收购3台机组，全部资金来自贷款和经营性现金流，并假设08-2010年，每年继续出售建行4亿股，出让价格仍按07年的4元/股计算，维持公司08、09EPS分别为0.66、0.78元的预测。即使08年不收购机组，在不考虑金融资产转让的情况下，我们测算公司08年EPS为0.46元。由于需求的无周期性和资产富裕特征，依然维持“买入”评级。

青岛海尔

　　长城证券

　　青岛海尔：组织调整成效初显估值优势显现

　　07年业绩略低于预期。2007年青岛海尔实现营业收入294.68亿元，同比增长26.94%；实现归属上市公司股东净利润6.43亿元，同比增长15.74%，每股收益0.481元，略低于我们0.50元的预期。公司年度分配预案为每10股送现金红利2元(税前)。

　　产品毛利明显提高，但费用率过快增长影响全年业绩表现。各产品线业务销售增长情况良好，产品毛利稳步提升。07年报告期内空调业务销售增长18.94%，毛利率达22.6%，同比提高2.79个百分点，显著高于格力电器与美的电器18.29%和16.07%的空调毛利水平；冰箱与冷柜业务销售分别实现33.13%和23.02%的增长，产品毛利率达19.45%和20.36%，均同比增长4个百分点；小家电业务销售增长31.79%，毛利率27.8%，同比大幅提高6.12个百分点。年度报告期，公司三项费用率增幅过快，营业费用、管理费用、财务费用大幅增长75.36%、30.47%和1442.4%，使得公司净利润增速低于营业收入增长。

　　组织再造与业务流程重组效果初显，一季度公司盈利快速增长。公司一季度实现营业收入82.36亿元，同比增长27.68％，归属上市公司股东净利润1.73亿元，同比增长31.81%，实现每股收益0.13元。根据我们与公司沟通了解，一季度空调业务、冰箱业务(含冰柜)分别同比增长20%和35%左右，毛利率维持07年水平，同时虽然管理费用和财务费用同比大幅增长105.9%和1296.97%，但营业费用率仅增长3.46%，使得公司净利润增幅高出营业收入4个百分点，表明公司自07年以来的组织再造与业务流程重组效果开始显现。

　　未来销售体制变革与管理层激励的推进将是我们关注重点。近几年海尔白电业务发展速度明显落后于格力电器和美的电器。与竞争对手相比，青岛海尔销售过度依赖大型家电连锁，一二级城市渗透率高而三四级市场渠道下沉不足，对渠道的议价空间有限。此外，公司管理层与技术骨干的待遇过低、股权激励明显不足，不能充分调动公司上下的积极性，存在一定的人才流失风险。

　　调高投资评级至“推荐”。鉴于公司07年与08年一季度业绩略低预期，我们调低公司08-10年EPS预测，分别为0.65、0.84和1.05元，与同业相比公司具备明显估值优势，调高青岛海尔评级至“推荐”。

东方证券

　　青岛海尔：新一轮提升即将启动

　　07年收入增长26.94%，主要增长来自冰箱，增幅33%，07年冰箱行业城市用户进入更新换代期，农村需求逐步启动，全行业增长约15%，作为行业龙头的海尔获得大幅超越行业增速的增长。公司空调收入增长仅为22%，远远落后公司竞争对手格力、美的50%以上的增幅，仅达到行业平均水平，这主要是因为公司空调产品定位高端，忽略了国内二、三线渠道的建设及出口OEM的销量。

　　从财务数据上看，营销费用的大幅增加侵蚀了大部分的利润，同期营销费用增幅达75.36%。

　　考虑到公司07年在大幅推进专卖店的建设及营销体系改革，短期营销费用的高增幅会在近期得到回落。

　　海尔一季报增幅低于竞争对手的主要原因在于管理费用的激增，同比增长105.9%，由此导致利润仅增长31%，扣除非经常性损益仅增长24%。而管理费用的激增主要是公司信息化的投入以及新品开发增加投入造成的，一定程度上为未来的增长提供保证。

　　伴随原材料价格的提升，公司产品也经历了不同程度的提价，由此带来毛利率大幅的提升，公司一季度毛利率达24%，环比增长5个百分点。当然这之中也一定程度来自公司一季度新品较多，毛利率较高。

　　近期公司高管大量离职，导致市场猜测，一定程度上影响了公司股价。其实，这主要来自集团层面的调整，整个海尔集团处于新一轮变革期，集团上下均在重新思考如何变革才能在未来保持领先。集团已经摆脱长期的体制约束，大量引进高级人才，聘请全球领先的咨询机构进行信息化流程再造，整合业务架构，由此也带来了一季度管理费用的激增，但伴随调整的结束，费用得到控制，利润会超预期提升。

　　我们认为市场不应对海尔的年报和季报失望，伴随海尔渠道的建设提速及公司努力提升单品种销售量的策略的变化，公司冰箱、冰柜行业龙头地位稳固，空调也会紧追龙头，即便预期中的采购费率下调，股权激励及白电资产整合均在短期内无法推出，考虑到08年预计可实现0.66元的每股收益，当前价位具有投资价值，维持增持评级，并考虑在近期提升投资评级。


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