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救市是政府分内事，后市走势看基本面

日期：2008-4-28  http://www.rich998.com  阅读：  次

    导读：恰如温家宝总理所强调的，“资本市场已经成为国民经济的重要组成部分”，国民经济的重要部分出了问题，政府不能不管，这不仅仅是“政策市”抑或“市场市”的问题，而是政府职责之所在。

　　

　　救市是政府的分内事

　　贺宛男

　　900多只个股涨停！大盘涨停！无论是指数上涨的绝对点数还是涨幅，均创有股市以来之最！一项印花税由3‰下调至1‰的政策竟成就了如此高亢的股市，这说明了什么？一夜之间市场从冰点到沸点，到底是好事还是坏事？

　　要不要救市的争论，因本周接连出台三项政策――财政部决定给两石油巨头以补贴，证监会规范“大小非”转让，印花税下调――而尘埃落定。市场表现为什么如此之强？那是因为投资人从这些密集的信号中看到了希望，恰如温家宝总理日前主持国务院常务会议所强调的，“资本市场已经成为国民经济的重要组成部分”，国民经济的重要部分出了问题，政府不能不管，这不仅仅是“政策市”抑或“市场市”的问题，而是政府职责之所在。

　　稍稍分析一下这三项救市政策，发现这本来就是政府的责任和份内之事。

　　首先是印花税，中国股市3‰的印花税是全世界最高的，早就应该下调了。去年“5.30”半夜调高印花税时说是为了抑制高投机，殊不知财政部今年制订的印花税预算(1945亿元，与去年持平)，本身就是建立在高度投机之上的。要完成这个计划，A股市场一年就需换手5次，堂堂国家财政部把印花税预算建立在一年换手5次的世界少有的高投机市场之上，只能说明制订预算的人根本不懂市场，完全是拍脑袋拍出来的。再说，税法不比利率、准备金率等货币调控手段，不能市场好了就紧一紧，市场不好就松一松，税法需要相对稳定，再不要把印花税之类作为股市的调控手段，一会儿高一会儿低地忙个不停了。

　　再说两石油巨头的财政补贴。要中石油和中石化两家上市公司，为了平抑CPI而长期承受炼油亏损，这是政企不分，企业就是企业，它不该承担本该由政府承担的职责。去年油价猛涨，以产油为主业的中石油业绩理应大增，例如，世界石油巨头埃克森美孚，去年受益于油价上涨，净收益达406亿美元，为有史以来最佳；其炼油业务也有盈利。可我们这里，产油的中石油业绩下降，炼油的中石化则巨亏。如今，为了替国家完成平抑通胀的任务，只是给予“适当补助”，且不过是从4月到6月按月拨付。补足多少才算“适当”？下半年还给不给？如此模棱两可，无怪乎石化双雄要变成“双熊”，连大机构都要面临估值困惑了。附带说一句，进口原油实行17％的增值税政策本来就值得好好推敲，在中国已成为原油进口大国、且外汇储备高达1.6万多亿美元的今天，有识之士早已提出要增加石油储备，如此，则应采取出口征税、进口免税或减税的税收政策。

　　第三是“大小非”问题，这是市场惨跌的主因，如果说6000点跌下来开始还有挤泡沫的因素，之后在静态市盈率不到30倍的3500点下方还跌无尽头，根本原因就在“大小非”冲击预期下供求严重失衡。证监会关于持股超过1％实行大宗交易的办法，对规范和透明“大小非”流通会有一定作用，但却颇为有限，因为“大小非”冲击，关键在国有股，其中关键之关键尤在央企。

　　目前A股总股本合计约1.73万亿股，其中流通股5100多亿股，限售股1.22万亿股，而在1.22万亿股限售股中，央企至少占了9000亿股；还有3000多亿股，估计一半为地方国企所持有，另一半为民企以及其他法人所持有。须知9000亿股央企“大非”相当于目前流通市场的近2倍(以后新股上市还会有源源不断的增量产生)，虽然股改以及新老划断后，已明确所有股份都是流通股，包括央企在内的国有股都有流通的权利。但是我们的国资委不仅是国有股的持有者、是投资人，还是国家利益即全民利益的代表，是国有资产的监管者。作为全民利益的代表，他不能与民争利，光想着上万亿股国有股如何通过流通谋取利益最大化；作为监管者，他更需要维护国有资产的安全和稳定，要带头遵守并维护证券市场的三公原则。所以规范“大小非”决不是证监会这样级别的部门领导下搞一个股改就能完事的，它必须由国资委牵头，制订有关法律法规，对流通时间、数量、程序、步骤以及流通后产生的投资收益如何分配等一系列问题予以立法，通过立法作出长远规划，通过立法改变国资委目前这种政资不分的状态。唯有如此投资人心态才能趋于稳定，市场也不至于大起大落。



　　证券交易印花税早该取消了

　　从去年5月29日，到今年4月24日，印花税率上下调了两次。印花税率的一上一下牵动了太多人的神经，它已经成了市场背后巨大的无形推手，也让大家的心理蒙上了沉重的阴影。

　　文/黄罗维

　　4月23日的夜晚，对许多投资者来说肯定是不平静的，因为从当晚的中央电视台传来了一个大家期待已久的消息：从2008年4月24号起，调整证券(股票)交易印花税率，由现行3‰调整为1‰。消息一出，笔者的手机响声不断，人也是彻夜未眠，各路人马兴奋之余都有一种血脉膨胀之感，终于在4月24日，上证指数高开261点。

　　往事不堪回首，去年的5月29日的深夜，同样也有这样一条消息令广大投资感到震惊：经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。5月30日，这绝对是中国证券史上令人刻骨铭心的一天，当天上证指数下跌281点，近900只股票被牢牢地封在了跌停价上。

　　风雨轮换又一年，这一年来许多投资者饱受了股市的煎熬，用苦不堪言来形容可能并不为过，印花税率的一上一下牵动了太多人的神经，它已经成了市场背后巨大的无形推手，也让大家的心理蒙上了厚厚的阴影。当许多投资者还在为这次印花税率下调欢呼雀跃时，笔者的态度却是悲观的，印花税如此不断地玩弄市场和投资者，它早就应该被取消，因为它已成了中国股市的一个“怪胎”，其带给市场的繁荣是畸形和短暂的。

　　首先，加剧了市场动荡。我国的证券交易印花税的由来带有计划经济体制因素与市场经济体制因素二元并存格局下的经济转型过程的浓厚色彩，从一开始就没有立法机构的准许和授权，仅凭政府行政部门的政令而套用不同税种的法规执行，并凭由政府部门对市场冷热的主观判断而随意变动税率的高低。在这种情况下，无疑加大了市场的风险，让投资者无所适从，是股市暴涨暴跌的幕后推手。

　　第二，形成了畸形政策市。成熟股市的调控可以通过利率、法定准备金率、公开市场操作、窗口指导等政策工具来进行，它们在使用上一般具有很大的自主性和灵活性。但现在对印花税率的过度依赖使得我们对股市的调控手段过于单一，投资者面临的系统性风险也就被放大了。为了防止市场的过热或过冷，出现了许多中国特有的对证券市场价格的调控方式，例如重要大人的讲话、媒体评论员的文章、时机恰好的某项利多或利空政策，而印花税税率的调整是其中的重中之重。但从长期来看，这种类似行政手段的“霸王式”调控对市场百害而无一利。

　　第三，不符合国际发展趋势。实际上，国际上成熟股市收取印花税的非常少, 从西方国家的经验来看，证券交易印花税呈下降趋势，最终大部分发达国家都逐步取消了印花税。今年我国香港的证监会主席也呼吁应取消印花税，因为整个世界金融交易的趋势是要不断降低投资者的交易成本，降低交易费用，提高交易效率，降低交易风险。

　　第四，加大了交易成本。我国广大投资者，尤其是散户小股民还不是什么“百万富翁”，他们勒紧裤带攒点钱是十分不容易的，如今他们把这笔钱投入股市救活了一大批企业，已经做出了巨大的贡献。更何况，散户小股民在市场中永远处于劣势，过高的交易成本只能逼着他们去追涨杀跌，到最后非但不能增加财产性收入，反而形成了财产性亏损。

　　最后，我们不得不发现这样的事实，就像不少专家提出的观点那样，我国现有的证券交易印花税的征收并不符合法律对于印花税范围的界定，可以说只是借用了印花税之名，而无印花税之实。目前的证券交易印花税其实就是在许多国家仍然存在的证券交易税，只不过我国并没有专门的证券交易税立法，因此只能借印花税的“壳”来达到“上市”的目的。税收征缴过程中对制度构建的忽视造成了现在我国证券交易印花税更多地表现为一种政策行为，从而削弱了税收的法律行为本质，以至于税率调整缺乏法治原则基础之上的正当性依据，不可避免地降低了公众的可接受性，最终损害了市场整体的健康和安全。

　　所以归根到底，当前的印花税已经产生了严重的异化和蜕变，有人说它是市场的“集结号”和“发令枪”，这是实在是极其危险的。


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