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暴跌将成良机！券商推荐7大行业牛股日期：2008-4-24 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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4月11日，银监会发布《关于进一步规范商业银行个人理财业务有关问题的通知》(以下称“《通知》“)，指出了当前银行在个人理财业务中存在的6个方面的问题并要求银行进行自查。存在问题包括：产品设计管理机制不健全，未有效开展客户评估，产品宣传中风险揭示不足，未能建立完整的事前、事中、事后信息披露机制，销售人员管理存在漏洞，投诉处理机制不完善。 06年以来由于股市火爆，商业银行个人理财业务规模迅速扩大，理财产品不断创新。出于竞争的需要，银行在宣传和销售理财产品时可能采取一些过于激进的手法，对投资者利益造成了损害，银监会出台《通知》尽管可能对理财产品的销售会造成短期负面影响，但从长远来看，加强对市场秩序的监管有利于规范个人理财产品业务的市场竞争和维护投资者利益，有利于个人理财业务的长远健康发展。 行业与公司动态：业绩增长将具有持续性，期待良好的季报业绩 对07业绩的简要回顾与驱动因子分析 生息资产规模增长和NIM扩大对净利润增幅贡献最大上市银行07年报呈现一片亮丽景象，各内外驱动因子全面拉动盈利增长，其中仍以生息资产规模增长和净息差的扩大对净利润增幅贡献最大，贡献的百分比数在30～50个百分点，净息差贡献的百分点数在11～15个百分点(见表4)。若考虑贡献度，则生息资产规模增长对净利润增速的贡献度大多在40%左右(见表5)，净息差的贡献度大多在20%左右。 信贷成本下降对净利润增长 贡献较大，但拨备因素显著拉低了华夏的利润增长由于计提拨备较多，华夏成为唯一一家信贷成本上升的银行(+25bp，同时不良率从2.73%下降至2.25%拨备覆盖率从84%提高至109%)，拉低了净利润增速近17个百分点。其余股份制银行的拨备因素具有正的贡献，约在17～27个百分点，主要原因在于不良率的显著下降。不良贷款的双降、拨备覆盖率的进一步提高为08年因宏观调控等多种因素可能带来的资产质量恶化留足缓冲空间。 中间业务收入贡献亦较为显著 工行、招行和兴业的中间业务收入对其业绩贡献度较大，分别在23%、19%和11%，网点、客户和体制性因素起了较为关键的作用。 各公司成本/费用因素的贡献度差别较大 除工行成本收入比仅下降1.5个百分点外(由于计提了较多的退休金)，07年各家公司成本收入比下降百分点数大多在2.3～2.9个百分点区间，对净利润增幅的百分点贡献在7～10个百分点之间，贡献度差别则较大，在6%～17%。 税率因素拉低了对浦发和华夏的利润增长 浦发和华夏由于税率上升了约5个百分点，使得净利润增速下降了约7～8个百分点。其他银行由于税率降低，净利润增速上升了3～8个百分点。 08年业绩：挑战与机遇并存，期待良好的季报业绩 08-09年，中国经济将面临一系列不确定性，银行业从而将受到来自规模增长、净息差、资产质量和中间收入方面的挑战。 受国家信贷紧缩政策影响，除个别新近增设异地分行的公司外，多数上市行在07年下半年贷款规模增速有所放缓，Q4表现更为显著。此外08年贷款规模的季度调控对银行的贷款发放和全年利息收取有小幅的负面影响，我们测算其幅度大约是-0.4%。 资本市场低迷走势导致存款回流以及活转定趋势逐渐显现，资金成本面临一定上升压力，亦使市场对净息差的进一步扩大的不确定性增强。但由于利率提高后的滞后效应和重定价效应，生息资产收益率面临提高，NIM缩窄压力并不大，我们预期1H08仍将有6bp左右的上升，在不存在非对称加息的情况下，下半年缩窄的压力也不大。 资产质量的趋势性变化是我们重点关注的对象，根据国信宏观组对经济趋势的判断，我们认为中国银行业的资产质量能承受当前经济的小幅波动，银行业绩在经济周期波动中相对其他行业更具有稳定性。我们初步估计，信贷成本上升20bp，对大多数银行08盈利的负面影响控制在9%以下，08年盈利增速仍能维持在20%～40%之间。此外，在宏观调控和经济周期影响的同时，更加速了上市银行转型变革的进程。在引入国外先进信用评级和风险管理系统、主动退出部分高风险行业贷款以严格防范新增不良贷款的同时，通过压缩贴现占比、优先中小企业贷款和个人贷款业务不断提高贷款平均收益率，寻找风险与收益的最佳平衡点。 为应对资本市场的波动，各家银行增加了设计开发、销售理财产品方面的投入，盘活部分存款从而带来大量较低成本资金、对抗定期存款回流压力，在股票型、混合型等高风险产品的手续费收入走低时期优化产品结构，增加债券、货币等低风险产品的业务占比，来自资本市场的中间收入仍有望获得增长。此外，来自于公司业务和个人业务的中间收入增速在显著提高，使得各家公司零售业务和中间业务的发展先后进入加速成长阶段，整体中间业务收入的增速有所放缓但持续成长空间仍然巨大。 | ||
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