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同花顺战略家观点（0422）日期：2008-4-23 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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应该说08年以来市场持续调整。市场一直以来有一种声音那就是把前期的下跌归咎于平安、浦发的再融资，新股的大扩容，以及更为严重的大小非没有节制的大规模抛售。并且许多投资者认为，在当前的市场状况下只有出台相关方面的政策方法和法规才可以从根本上扭转市场的这种颓势，并且以此来增加参与者的信心，稳定指数。而20日晚间证监会网站果真公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对备受市场关注的股改限售股解禁进行规范。《意见》主要要求对于大宗转让的存量股份，要到大宗交易系统去做转让。《意见》建议持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份。《意见》并建议证券交易所和证券登记结算公司应当制定相应的操作规则，监控持有解除限售存量股份的股东通过证券交易所集中竞价交易系统出售股份的行为，规范大宗交易系统的转让规定。 根据最新的指导意见规定，股改限售股、新老划断前IPO锁定股，到解禁期后，只要在一个月内想减持占总股本百分之一的股份，都要去大宗交易平台。从表面 来看，这似乎是一条大家等待了多时的大利好。（更多内参请到财经内参网cjncw.com） 但我们不得不看到，今日市场自身对《指导意见》中存在的“指导硬伤”进行了深刻的解读。比如大家普遍预期可能在实践中管理层所期待的“提高市场效率、避免价格扭曲、稳定投资者对存量股份减持的心理预期”这三个目的很难达到效果，甚至于所谓“重大利好”有演变成“重大利空”的可能性。设想如果限售存量股份在大宗交易系统转一圈之后又回到二级市场，那么《指导意见》实质上就还是采取了“市场自己消化扩容压力”的策略，这与发行新基金让“市场自己救自己”是一个道理，只不过披了一件政策救市的外衣，这样由于市场机制和交易规则本来就存在重大缺陷，反弹高度也就难以乐观了。市场当日出现的大幅冲高回落就很好的说明了这一点。 （更多内参请到财经内参网cjncw.com） 另外，我们也必须提示大家清晰的认识到股权分置改革的完成，从本质上来说使的上市公司的原非流通股获得了流通权，这部分股票的择机卖出一定会对市场产生巨大的影响。07年共有1.57 万亿非流通股解禁，但在当时单边上涨的市场环境下，这些解禁股选择继续持有将是较好的选择。而07年10月份以来市场持续调整，市场预期改变，财务性投资的小非在取得流动权后选择高位套现、大股东在市场高位进行不影响控股权的减持或者进行股票增发；这些行为均会增加股票供给，而市场的下跌也可以抑制这部分股份的卖出行为。这部分股东的存在改变了市场的运行模式。在这样的情况下，股票市场已经很难依靠自身的力量来完善和改变运行趋势了，以前所有的技术手段和基本面分析全然失效，股指几乎走到崩溃的边缘。而这时候从行为金融学与博弈论的角度来看，股票市场是会出现一个政策博弈的预期。并且在我国市场上，政策因素是一个重要的因素，即使监管层原本不想参与股chinatzw.cn票市场的博弈，但是方方面面的因素综合到一起，也可能出现市场倒逼政策的现象，目前 就是这种情况吧。但就短期情况来看，这一政策的效果并不明显，我们真心的期待管理层在后续的过程中，切实的考虑二级市场的实际情况，推出一些切实有效的实质性利好，可能会更被市场所接受。 | ||
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