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实力券商深研精选五大板块牛股日期：2008-4-23 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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家电行业：家电行业2008年二季度策略报告 数据显示，07年各子行业运行情况中空调是最好的，宏观经济波动下空调业受影响相对较小。1、空调产品产量增速位于70中主要工业产品产量增速的第17位，位置居前；2、数据显示空调出口受到的影响相对其他白电产品最低；3、对比冰洗，空调受钢涨价影响最小，前期库存量大，可平抑价格上涨。 仍重点配置空调龙头企业格力电器和美的电器。若要两相比较，我们更喜欢格力。原因是：1、我们看中格力的渠道模式并不单纯在于其模式本身，更重要的是格力在营销方面的创新能力和对渠道的掌控力。专卖店模式的成功或许只是阶段性的，关键是格力有效的维护了销售体系的秩序。格力给予经销商高于卖场近一倍的返点，给了渠道足够的利润去驱动销售维持价格体系，我们从报表中看到不断增长的销售费用和更大的销售费用率，这也是格力专卖店具备吸引力，可以越开越多的原因之一，而在市场被完全占领后，费用率是存在下降空间的，当然长期来看格力固守这种模式未必经济，我们更看好的是它的营销创新和掌控力；2、格力有大量的预收、应付账款，是公司营运资金的重要来源，这种利用上下游资源的能力格力更胜一筹，甚至堪比苏宁的“类金融”模式。深层次的原因是此种模式采用多年，上下游与公司共成长，互信互利基础好；3、通过杜邦分析看到在业务增长一致的情况下，格力维持高水平ROE依靠的是控制好上下游，而美的则需维持较低水平的运营成本，前者体现的是外向型的业务实力，后者体现的是内部效率，我们认为前者是更难获得的核心竞争力；4、我们的观点是目前国内空调企业的发展面临着两个瓶颈的突破，一是在全球范围内更为合理的产能布局，二是核心技术包括配件技术的实力，两强现阶段的战略也各有侧重，格力的发展模式更侧重自主技术提升，是一种积蓄势能的模式，是创造长久发展动力的源泉。 子行业投资顺序：空气调节器、制冷电器、电光源、清洁卫生电器、厨房电器、灯具、影视设备。 对比冰箱洗衣机，空调受钢材涨价影响最小 目前的上游原料价格上涨环境中，空调所受影响小于冰洗，原因在于： 1、铜材在空调原料成本中占比更高，钢材在冰洗中占比更高(洗衣机高于冰箱高于空调)。而本轮主要是钢材原料价格上涨，图7-图8显示了铜和家电用钢的价格走势，铜价的大幅上升通道位于05-06年，目前属于高位震荡阶段，空调也于05年开始经历了成本推动型价格上涨的阶段。而家电用钢正处在涨价的风口浪尖，目前终端价格调整顺序我们也看到了是洗衣机先涨价，然后是冰箱，而空调的龙头企业甚至宣称“不涨价”。 若要两相比较，更喜欢格力 主要原因是： 1、我们看中格力并不单纯在于它的渠道模式本身，而是它在营销方面的创新能力和掌控能力。大家都在谈“格力模式”的成功，谈专卖店的成功，而我们认为空调专卖店的成功一方面是自有属性上的：空调这种半成品使得售前、售中、售后同样重要，专卖店有了生存的可行性；另一方面，在目前大卖场未下沉到一二级市场以下的情况下，四处开花的专卖店为厂家扩大了市场份额。我们或许可以怀疑空调专卖店模式的成功只是阶段性的——在专业卖场渠道下沉前，但更重要的是格力在维护销售体系的秩序上面是成功的。格力给予经销商高于卖场近一倍的返点，给了渠道足够的利润去驱动销售维持价格体系，我们可以从报表中看到不断增长的销售费用和更大的销售费用率，这也是格力专卖店极具吸引力，可以越开越多的原因之一，而在市场被完全占领以后，销售费用率是存在下降空间的，当然如果长期来看格力固守这种模式未必经济，我们看好的是它的营销方式创新能力和对终端的掌控能力；精耕营销和创新营销为公司赢得了发展先机。(毕岩 招商证券) 煤炭行业：需求旺盛推动国内炼焦煤价格续上涨 山西煤炭动力煤和炼焦煤坑口价上涨，无烟煤持平。大同动力煤和太原动力煤坑口价格皆上涨10元/吨，柳林主焦煤上涨100元/吨，临汾各炼焦煤煤种上涨30－100元/吨。无烟煤价格与上期持平。 中转地秦皇岛煤价小幅变化。秦皇岛大同优混(6000大卡)价格较上期下降5元，山西优混(5500大卡)价格较上期上涨10元/吨，山西大混(5000大卡)价格较上期上涨5元/吨。 煤炭上市公司所在地煤价继续分化。 澳煤BJ现货价格高位波动。4月17日，澳大利亚BJ现货价格(发热量5500大卡)为125.1美元/吨，较上期上涨了2.2美元/吨。与同等发热量(5500大卡)的山西优混秦皇岛港口平仓价610元/吨相比，澳煤BJ价格较国内高出266元/吨。 近期，由于供求不平衡及国际煤价上涨，国内煤炭坑口价有所上涨，特别是炼焦煤，受益于焦炭行业及钢铁行业的强劲需求，价格持续大涨。我们继续维持煤炭行业推荐的投资评级，尤其看好炼焦煤子行业各上市公司。 分享炼焦煤大幅提价带来的业绩增长：08年度炼焦煤上市公司提价300-390元/吨，提价幅度40-50%。各炼焦煤公司将陆续推出业绩增长50%以上的一季报，并附带半年报业绩预增。金牛能源和开滦股份一季报业绩同比增长81%和147%，并发布了半年报业绩预增，增幅分别为50-100%、150%以上。 一、煤价走势综述及行业投资评级 1、煤炭价格走势综述 山西煤炭坑口价走势 动力煤坑口价格：近期上涨 4月10日，大同动力煤坑口价(不含税)为410元/吨，较上期上涨10元/吨。 太原动力煤坑口价(不含税)为410元/吨，较上期上涨10元/吨。。 主焦煤坑口价格：持续大涨 4月10日，柳林主焦煤出厂含税价为960元/吨，较上期上涨100元/吨。 临汾主焦煤、肥精煤、1/3焦出厂含税价分别为1250元/吨、1150元/吨、1100元/吨，较上期分别上涨30元/吨、50元/吨、100元/吨。 无烟煤坑口价格：与上期持平 4月10日，阳泉无烟煤价格为370元/吨，与上期持平。 晋城无烟煤价格为400元/吨，与上期持平。 中转地秦皇岛煤价：小幅变化 4月14日，中转地秦皇岛大同优混(6000大卡)价格为640元/吨，较上期下降5元，较2月中旬的高点下跌35元/吨。 山西优混(5500大卡)价格为610元/吨，较上期上涨10元/吨，但较2月中旬的高点下跌了15元/吨。 山西大混(5000大卡)价格为530元，较上期上涨5元/吨，较2月中旬的高点下跌了35元/吨。 煤炭上市公司所在地煤价继续分化 大同煤业所在地大同动力煤坑口不含税价上涨10元/吨至410元/吨。 西山煤电所在地古交8号煤、2号煤不含税价分别上涨110元/吨和100元/吨，分别至620元/吨和880元/吨。 国阳新能所在地阳泉无烟煤洗小块、洗中块均上涨10元/吨，分别至590元/吨和660元/吨。 潞安环能所在地襄垣贫瘦煤上涨5元/吨，至515元/吨。 开滦股份所在地开滦地区肥精煤上涨10元/吨，至1200元/吨 中煤能源所在地朔州块煤坑口不含税价上涨10元/吨，至380元/吨 露天煤业所在地霍林格勒褐煤坑口含税价上涨30元/吨，至160元/吨 上海能源所在地徐州烟煤出矿含税价和电煤车板含税价均下跌20元/吨，分别至440元/吨和430元/吨。 兖州煤业所在地兖州洗精煤块、兖州洗混煤出厂含税价分别下跌20元/吨和10元/吨，至960元/吨和480元/吨，济宁原煤地销含税价和混煤地销含税价均下跌20元/吨，分别至380元/吨和540元/吨。 澳煤BJ现货价格：高位波动 4月17日，澳大利亚BJ现货价格(发热量5500大卡)为125.1美元/吨，较上期上涨了2.2美元/吨。 与同等发热量(5500大卡)的山西优混秦皇岛港口平仓价610元/吨相比，澳煤BJ价格较国内高出266元/吨。 2、投资评级 近期，由于供求不平衡及国际煤价上涨，国内煤炭坑口价有所上涨，特别是炼焦煤，受益于焦炭行业及钢铁行业的强劲需求，价格持续大涨。我们继续维持煤炭行业推荐的投资评级，尤其是看好炼焦煤行业各上市公司。 二、山西煤炭坑口价格走势 1、动力煤坑口价格：小幅上涨 4月10日，大同动力煤坑口价(不含税)为410元/吨，较上期上涨10元/吨。 太原动力煤坑口价(不含税)为410元/吨，较上期上涨10元/吨。 2、主焦煤坑口价格：持续大涨 4月10日，柳林主焦煤出厂含税价为960元/吨，较上期上涨100元/吨。 临汾主焦煤、肥精煤、1/3焦出厂含税价分别为1250元/吨、1150元/吨、1100元/吨，较上期分别上涨30元/吨、50元/吨、100元/吨。 3、无烟煤坑口价格：与上期持平 4月10日，阳泉无烟煤价格为370元/吨，与上期持平。 晋城无烟煤价格为400元/吨，与上期持平。 (卢平 招商证券) | ||
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