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未来成长可期八大蓝筹金股日期：2008-4-22 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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昆明机床：下游行业繁荣推动大重型机床景气 ●下游产能扩张推动机床行业进入加速通道 机床的下游产业船舶、工程机械、重型机械等装备制造业持续繁荣，闲置产能已经挖掘殆尽，正进入产能扩张阶段。 ●船舶及相关产业扩产的紧迫性和必然性 各大船舶公司手持订单都已经排到了2011 年，虽然11 年后造船工业前景不是很明朗，但是船舶合同的约束性作用决定了船舶订单必须按期交货，产能扩展是刚性的，船舶及相关重型机械的产能扩张必然直接、间接地推动机床设备的繁荣。 ●订单饱满，08、09 年形势喜人 昆明机床坚持走专业化的道路，坚持专注于发展本公司擅长的大重型镗铣床产品，目前公司订单饱满，08 年全年的生产任务基本已经排满，预计公司08 年机床产品销售收入比07 年增长50%左右。 ●产品等级和结构不断优化 公司主产卧式和落地式镗铣床，卧式镗铣床平稳增长；落地式镗铣床适合加工大型工件，主要服务于造船、工程机械、冶金机械等重型机械行业，近年来飞速发展，占收入比重已经超过50%，预计今后这个比例还会进一步上升。 ●原材料成本问题 机床产品，尤其是大、重型机床产品的原材料成本并不占重大比例。铁价上涨，直接成本仅上涨1%左右。 公司未来的订单可大部转移到下游， 已签订单也可大部分消化。 ●公司评级。 公司经营形势良好预计08、09、10 年公司每股收益可达到0.53 元，0.80 元、1.26 元。以08 年25 倍PE 计算，合理价值20.00 元。给予强烈推荐评级。 ●风险提示：其他风险 公司竞争对手武重、齐齐哈尔第二在08 年的产能可能会有较大扩张。昆明精华公司(昆机的内部职工持股公司)的2100 万股已经解冻。 (中投证券) 第1页: 昆明机床：下游行业繁荣推动大重型机床景气第2页: 泸州老窖：全年实际增长将会基本稳定第3页: 西山煤电：煤价上涨推动业绩大幅增长第4页: 中粮地产：稳健经营的二线蓝筹第5页: 水井坊：具有爆发力增长前景的白酒新星第6页: 格力电器：规模优势增强公司盈利能力第7页: 上实医药：价值存在低估第8页: 五矿发展：贸易与钢铁双轮推动业绩增长 泸州老窖：全年实际增长将会基本稳定 ●一季度公司母公司应得净利润增长262% 公司一季度实现营业收入12.67 亿元，同比约增长86%；实现归属于母公司投资者净利润5.13 亿元，合每股收益0.588 元，同比猛增261%。 ●国窖1573 销量完成近1100 吨 一季度国窖1573 完成销量近1100 吨，相当于07 年全年的一半。高档酒的快速增长，和公司提价30 元(约7.7%)，带动销售毛利率环比猛增约12 个百分点，达到68.8%。按照高档酒94%和中低档酒46%的毛利率粗略推算，一季度实现高档酒收入6 亿元，中低档酒收入6.5 亿元，分别接近和超过07 年该类销售收入的一半。我们认为公司一季度收入的猛增，除了白酒消费景气持续向好之外，今年一季度主要竞争对手五粮液和茅台的控量和雪灾带来的运输困难也是一个重要的原因。但是我们也注意到一季度末预收账款环比减少了1 亿元，同时应收账款/票据也环比增长1.5 亿元，税后经营性现金流入/销售收入这一比例因而下降到0.844的水平，显示收入的质量下降显著。我们判断08 未来几个季度的收入增长将会显著放缓。虽然资本市场08 年以来出现的大幅下跌对高端消费尚未带来影响，但公司近期可能不会再上调出厂价格，而是会继续控制销量。目前已有相当部分1573 产品采取计划外价格销售。 ●08 年公司费用率将会显著下降 由于08年国窖1573的销量达到3000吨的上限已基本确定，公司不再会为1573的销售投入更多费用，而会选择减少开发性区域的市场投入。市场投入的重点将会转向特曲、定制酒、60 度1573 等方面，总体费用率将会出现大幅下降。08 年1 季度，销售费用率和管理费用率分别下降了2.04 和1.96 个百分点，除了部分是因为收入一季度收入确认过多之外，费用控制应该是更重要的原因。但考虑到07 年茅台的期间费用率为17%，而老窖1 季度的期间费用率已尚不到15%，未来进一步下降的空间已不大。 | ||
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