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同时被三大实力机构强力推荐的２只超牛日期：2008-4-22 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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东方证券 黄山旅游：维持08年高成长预期 主营业务快速增长。07年公司接待旅游人次203万，同比增长12%，虽然略低于我们205万人次的预期值，但仍是近年来接待人次增长最快的一年。旅游需求持续旺盛，地理位置优越，两条高速公司的通车效应等是促使07年接待人次突破200万的主要原因。在游客人次增长带动下，公司主营业务均实现快速增长，门票、索道、宾馆平均增速均在20%，平均毛利率上升近2个点。 递延所得税增长、07年投资收益的大幅下降(06年冲回华安证券坏帐)及管理费用增长略超预期(同比增长17%，其中四季度同比增长33%)是造成年内净利润增幅小于收入增长的主要原因，这也是造成全年业绩低于预期值的主要原因。 我们对公司未来几年的发展前景持乐观态度。虽然短期内由于雪灾造成一季度业绩受到一定影响，但总体看影响是短期有限的，支持行业及公司发展的基本因素并没有改变，而新的休假制度也有利于公司发展。据了解，08年至今公司接待人次同比增长已达8%，预计年内有望达到8-10%的增幅。考虑到从4月1日开始的索道提价(旺季从65元提高至80元，淡季从55元提到65元，平均近20%)，我们认为近几年黄山仍面临较好的发展机遇期，08年业绩增幅将在60%以上。 暂维持08年120万人次的接待量，考虑雪灾影响略调低08年预期值至0.55元。目前股价动态市盈率41倍，偏高。考虑到未来2-3年持续高成长的预期，维持增持评级。 光大证券 黄山旅游：年报业绩依然靓丽 现有业务稳定增长，给予“增持”评级：2007年公司实现营业收入10.40亿元，比上年增长20.34%；实现利润总额2.64亿元，比上年增长15.39%；实现归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，比上年增长11.60%；实现扣除非经常性损益的净利润1.52亿元，较上年同期增长36.81%；实现基本每股收益0.33元，比上年增长10%。 公司全年旅游接待人次继续大幅度提升：公司全年累计接待入山游客203万人次，同比增长12%；其中境外游客20.56万人次，同比增长10.83%，受益于通车效应与新黄金周制度，我们预测未来游黄山人次将继续大幅度提升。 所得税调整影响巨大：公司2007年所得税影响达到了1.01亿元，如果扣除了此类的影响，应该说2007年黄山旅游交出了一份相当靓丽的年报。在所有旅游类上市公司中，黄山旅游受益于所得税调整的影响最大，原先黄山旅游的所得税水平为33%，而按照新税法，所得税率将下降到25%，虽然此次调整造成了2007年公司巨额的所得税调整，但是我们认为长期来说税率下调对于公司长期利好。 盈利预测及估值：我们预计黄山旅游2008年和2009年业绩分别为0.50元和0.73元，参照国际上旅游酒店行业的平均市盈率水平，目前国际上的估值区间在25倍-35倍之间，但是由于我们国家景点行业的特殊性，即存在着资源的垄断性特征在内，今后又不会再有景点类公司上市，未来垄断性特征将更为凸显，因此，我们给予黄山旅游较高的溢价水平，2008年50倍PE，则其合理价位应该为25元，继续维持“增持”评级。 风险分析：大盘系统性风险；经济出现下滑而导致的旅游人次减少等。 广发证券 黄山旅游：主业增长稳健 未来前景看好 公司2007年主营业务收入10.4亿元，同比增长20.3%；实现净利润16,273.34万元，同比增长13.5%，主业增长稳健。净利率增速低于主营收入增速主要是2006年获得非经常性投资收益2062万元。 主业加速成长2007年游山人次与索道接待人次分别增长12.03%与25.44%，增速均达近三年以来最高水平。各主业毛利率水平稳中有升。 2008年业绩加速释放随着交通改善、奥运效应及节假日改革因素，预计黄山旅游人次有望在未来三年保持10%左右的增长速度；受益于索道运能与价格的提升，2008年索道业务收入有望高速增长；新建高星级酒店逐渐成熟及酒店管理公司的成立将提升酒店食宿业务盈利能力；在其他条件不变的情况下，所得税并轨将提高公司净利润12%以上。 估值及评级预计公司2008-2010年每股收益分别为0.53、0.63和0.72元，对应的市盈率为42.3、35.8和31.3倍。按照2008年45-50倍市盈率，公司股价合理区间在23.85-26.50元。虽然按照目前估值公司股价上升空间不大，但在整个股票市场转冷的情况下，公司作为具有明显垄断优势的景区类企业，业绩增长稳健，具有较强的抗风险能力，公司股价有能力跑赢大盘10%以上，我们给予公司“买入”评级。 | ||
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