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[化肥行业化肥行业：中国对化肥加征特别出口关税日期：2008-4-21 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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对各种化肥影响不一。我们认为该举措对主要3种化肥行业的影响不一。对钾肥行业而言，由于近70%的国内钾肥依赖进口，而出口几乎为零，因此该行业受到的影响不大。对磷肥行业而言，许多小型生产商因原料成本上升而被挤出市场，进而导致磷肥供应紧张，所以我们认为08年国内市场价格有望达到4,100人民币/吨的政府上限。但是，考虑到产品提价有限而且进口原料(硫磺)成本大幅攀升，我们担心该行业08年毛利率会有所收窄。对于尿素行业而言，我们认为目前较高的市场价格有望延续到2季度末。 但是预计3季度供应过剩造成下游需求下滑，并进而导致尿素价格回落。不过由于行业平均生产成本同比提高10%至1,600人民币/吨左右，我们认为08下半年尿素的最低市场价应高于1,600人民币/吨。整体来看，我们预计08年尿素的平均价格与07年水平持平，5%低于我们的原来预期。 对尿素上市公司的影响。对华鲁恒升、柳化股份和云天化而言，尿素是其主营业务之一，所以如果我们将尿素价格假设下调5%，其08年盈利仅下降5%左右。我们维持对这些个股优于大市的评级。至于四川美丰，由于尿素业务的盈利贡献超过90%，而且公司对尿素价格波动更为敏感，所以如果我们将尿素价格假设下调5%，其08年盈利将下降14%左右。根据该假设，我们预测其08年盈利仅同比增长9%，因此将其评级由优于大市下调至同步大市。 08年进口钾肥价格同比大幅上涨250%至576美元/吨。另外，中化化肥(0297.HK/港币6.60，优于大市)与海外钾肥供应商已经于08年4月16日达成协议，最终08年进口钾肥价格同比大幅攀升250%至576美元/吨。结果超出市场预期，但与海外钾肥的市场价相当。因此，如果计入运输成本，国内进口钾肥的到岸价将达到650-700美元/吨。 对上市公司的影响。对于中化化肥而言，我们对其钾肥价格的最初预测约为470美元/吨，并且在协议价格达成后将其提高40%。但是由于08年合同数量同比下降50%，我们将其08年销量预期下调20%至520万吨。此外，截至07年底公司仍持有约200万吨的钾肥存货(成本为300美元/吨，销售毛利率可达到50%左右)，因此我们认为其钾肥业务的毛利率有望保持在07年12-13%的水平。总体来看，我们预计中化化肥08年盈利将增长14%。至于盐湖钾肥，我们对其钾肥价格的最初预期约为3,300人民币/吨，在协议价格达成后，我们将其提高至4,100人民币/吨。因此，我们将公司08年盈利预测上调31%。维持对这两个个股优于大市的评级。 | ||
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