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广发投资内参第967期日期：2008-4-21 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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★ 某券商发布保利股份（600048）一季度业绩点评，采取25 倍的08 年预期市盈率，将该股目标价格从45.00 人民币下调至32.00 人民币 主要内容：1、净利润同比增长253%。保利地产公告08 年1 季度净利润同比增长253%至2.76 亿人民币(每股收益为0.11 人民币)，收入同比增长90%至11.59 亿人民币。08 年收入中78%已被锁定。08 年1 季度，保利地产实现房地产销售面积3.61 万平方米(同比增长16.5%)，销售金额25.94 亿人民币(同比增长8.48%)，单位面积售价为7,186 人民币(比07 年全年的平均售价下滑16%)。截至1 季度末，公司拥有125 亿人民币现金，比07 年末所持现金提高15%。我们的08 年收入预期已有78%被锁定。3、土地储备扩张可能放缓。08 年1 季度，保利地产保持较积极的土地储备扩张态度，出资28.1 亿人民币拓展6 个新项目，规划建筑面积255 万平方米 (权益建筑面积234 万平方米)，土地储备 (按未开工建筑面积口径计算)进一步扩张至1,389 万平方米。我们注意到新收购土地的平均成本约为1,103 人民币/平方米，远远低于07年水平。08 年1季度公司新开工面积113万平方米，同比增长193%，完成08 年度经营计划的17.92%；销售收入完成公司08 年度经营计划的10.81%。由于资本性支出规模较大，1 季度末其净负债率从07 年末的58.6%提高至106%，所持有现金从07 年末的46 亿人民币减少至20.89 亿人民币。如果销售进度的恢复慢于预期，我们认为公司很有可能放缓土地收购的步伐维持盈利预测。我们对保利地产的盈利预测维持不变。尽管我们维持对该股的优于大市评级，但是考虑到新股发行的摊薄影响及近期房地产行业的平均市盈率水平大幅度下滑，我们采取25 倍的08 年预期市盈率，将该股目标价格从45.00 人民币下调至32.00 人民币。 【简评】：对比万科的先见性谨慎，保利去年底以来的加速拿地将增添压力，中期则仍须关注五月行业销售及公司资金回笼情况。但目前股价估值仍处于低估，技术上也有反弹要求，回调可适当参与。（分析师：韦海生） ★ 某券商发布太阳纸业（002078）点评报告，给予买入评级，估计08、09EPS为1.62元、2.12元 主要观点：业绩略超预期。2007年公司实现营业收入50.83亿元，同比下降6.1%；利润总额5.42亿元，同比增长32.6%；（归属上市公司股东的）净利润3.82亿元，同比增长29.9%，基本每股收益1.06元，略高于此前快报预告及市场一致预期（分别为1.04和1.01元）。分配方案为每10股派现1元（含税）转增4股。伴随行业景气，公司各纸种毛利率显著回升。公司主要纸种因供求好转议价能力不断提升，提价使各纸种毛利率明显提高（公司综合毛利率由年中的15.1%上升至年底的16.6%），进一步印证了2007年下半年行业出现拐点的判断。随着2008年新一轮的提价落实，公司的盈利水平有望进一步提升。特别体现在铜版纸，毛利率由上半年的15.3%上升至下半年的24.5%；而各纸种中涂布白纸板的盈利能力略差，尽管毛利率较前提高（下半年达10.2%），但子公司整体仍亏损，我们认为，这一方面源自其设备使用年限较长导致的效率降低，另一方面来自其主要原料废纸价格的上涨，随着公司自产草浆替代废纸浆用于白纸板芯层，以及顺利提价（08年上涨300-400元/吨，幅度约10%）有望改善其盈利水平；而万国太阳的白卡纸经过一年的磨合也步入正轨，下半年净利润明显优于上半年，这也构成公司投资收益大幅增长的原因。因结算方式等原因使经营活动产生的现金流量净额有所下降。一方面，由于天章的两条生产线转入合作公司未并表所致，另一方面，源自公司较多的采用票据结算方式回收货款，特别在年底集中收款，客户多采用银行承兑汇票支付。进军上游计划有序实施。公司为降低原材料成本和对外依存度，除运作兖州本地及周边地区纸浆林的建设，还将在国内、国外进行考察，选择合适的地区及国家实施“林纸一体化”项目，增加公司原材料控制力。新建项目将陆续贡献业绩,提价效应将逐渐显现，维持“买入”。公司筹建的15KW热电厂及10万吨化机浆线已正式投产，22#机（40万吨白卡纸）预计在08年第三季度投产，公司正投资建设深度污水处理工程，以实现废水封闭循环和综合利用，并继续发展具有中国要素禀赋优势的高档涂布纸。随着主要产品提价成功及新建项目贡献，公司未来业绩仍将保持快速增长，我们暂维持公司08-09年EPS至1.62和2.12元（对提价测算仍较保守），建议“买入”。 | ||
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