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广发证券珠海内参（0421）日期：2008-4-21 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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★格力电器（000651）某券商年报点评报告维持盈利预测，不考虑财务公司收益，公司08/09/10年EPS1.93/2.43/2.89元；考虑财务公司，08/09/10年EPS2.10/2.60/3.06元。考虑到市场定价水平的下移，我们将主业的估值下调到08 年28-30倍，对财务公司收益给予15倍PE，合计价值区间56.59-60.45 元，维持买入评级。 投资要点在：1、收入利润高增长。主营业务收入358亿，同比增长48.16％（营业收入380亿）。净利润12.7亿元，同比增长83.6％；扣除非经常性损益后净利润11亿，同比增长62.52％。全面摊薄EPS1.52元，略高于我们预期的1.50元，基本EPS1.58元。每10股派息3.00元，转增5股。2、空调收入增长加速，国内市场爆发。空调收入增长48.68％，增长率提高15.61个百分点，占收入97.48％。内销增长51％，增长率几乎翻番。内销市场份额大幅提升了6.3个百分点达到32％。3、净利润率提升。净利润率提高0.71个百分点达到3.34%。主要源自期间费用率、资产减值、有效税率的下降。现金流良好。每股经营性现金流3.34元，同比增长55.46％。经营性现金流增长率高于营业收入增长率。预收账款增长43.66％，增长基础依然强劲。出口带来的应收账款增幅小于出口收入增幅。4、风险因素。成本大幅上升；全球经济大萧条；国内宏观经济硬着陆。5、估值及投资评级。维持盈利预测，不考虑财务公司收益，公司08/09/10年EPS1.93/2.43/2.89元；考虑财务公司，08/09/10年EPS 2.10/2.60/3.06元。考虑到市场定价水平的下移，我们将主业的估值下调到08年28-30倍，对财务公司收益给予15 倍PE，合计价值区间56.59-60.45元，维持买入评级（原给予白电龙头主业35 倍PE、格力享受20%估值溢价，格力财务公司按银行25倍PE 估值，目标价格82.56元）。 【简评】公司主业突出，业绩良好且有较高增长预期，空调行业上半年依然保持良好的增长，即使行业受到负面因素影响较多，作为绝对的龙头格力具备很强的抗风险能力。多家研究机构继续给予买入或推荐投资评级。目前股价下跌，主要是市场原因。在大盘稳定后，该股长期投资价值依然有机会得到体现。有重点关注价值。（罗利长） | ||
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