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紫金矿业：0.1元面值引发的争议日期：2008-4-21 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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心理错觉或引发暴炒 自从紫金矿业宣布，创造性地以0.1元的面值回归A股后，在二级市场上掀起了轩然大波。各方争议的焦点在于，以0.1元的面值发是否会误导投资者的判断？ “这容易让投资者造成一种错觉，以为7.31元的紫金矿业比65元的中金黄金更有投资价值，事实上并不是如此。因为两家公司的股票面值不同，内在价值当然不一样了。但是投资者往往只比较价格，而忽略了市盈率、净资产收益率等财务指标。”中国银行北京分行投资顾问李世彤旗帜鲜明地反对紫金矿业这种发行方式。他建议管理层在制定规则时，要充分考虑到多数中小投资者的适应能力。 李世彤的担心并非多余。从记者走访证券营业部的情况看，多数投资者对紫金矿业0.1元面值发行的含义并不了解。国都证券北京新中街营业部的个人投资者告诉《红周刊》，“我炒股十几年了，当然清楚1毛钱和1块钱面值的区别，可是很多新手并不了解，每次除权后争着去买，再加上A股爱炒低价股和新股，我敢说，紫金矿业上市后很大可能会被暴炒”。 其实，投资者对紫金矿业的申购热情就已经显露出这种信号。同为贵金属矿采选业的山东黄金、中金黄金目前价位分别在133元、66元，假设紫金矿业上市后首日涨幅为50%，至10元，单从价格上看还有很大的比价空间，这是一个心理误区，也是可能被暴炒的一个理由。另外还有两个理由：一是资产规模，截至2007年末，紫金矿业固定资产为41亿元，而山东黄金仅为7亿元；二是随着美元持续走软，黄金现货、期货价格双双走高。紫金矿业黄金产品占比约60%，市场预期它将因此受益。 价格泡沫孕育破发风险 紫金矿业本次发行价格为7.13元，对应市盈率高达40.69倍，远高于金钼股份17倍的发行市盈率，也超过了A股25倍的平均市盈率。相对于散户投资人的追捧热情，多数机构表示，作为一只大盘股，紫金矿业的市盈率过高了，在目前的市场中具有一些泡沫成分。 在去年的牛市中，中信银行发行市盈率高达60倍，而随着A股的转冷，今年发行的中煤能源和中国铁建首发市盈率分别为43倍和30倍。高市盈率发行的后果是，上市后即进入漫长的下跌过程，截至4月18日收盘，中信银行跌至6.05元，离5.80元的发行价仅一步之遥。而中煤能源也曾在盘中跌破了16.83的发行价。40倍市盈率的紫金矿业会不会也落得同样命运呢？在紫金矿业回归路演上，有网民直截了当地向高管质疑。 “相信公司的投资价值会得到市场充分认可。”公司董事长陈景河回答说。他表示，紫金矿业过去15年都保持了持续高速成长，只要战略正确，保持持续的增长是没有问题的。但市场人士认为，目前市场的整体环境不支持这样的高价发行。李世彤分析说，因为A股发行制度存有缺陷，导致新股发行定价普遍偏高，二级市场的中小投资者在高位接盘。所以，从市盈率的角度看，投资者在参与紫金矿业二级市场交易时，要注意破发的风险。 估值体系未被打乱 0.1元面值发行可能打破A股估值体系也是市场最为担心的。不过，经《红周刊》向多位投行人士求证，他们认为是投资者过虑了。华融证券投行人士向记者介绍说，面值代表的是公司的注册资本，同一家公司1毛钱与1块钱面值价值都是一样的。而曾在大陆和香港从事多年投行业务的宋向前接受《红周刊》采访时表示，小规模地以0.1元面值发行不会扰乱估值体系，如果所有股份都以0.1元发行则肯定打乱估值体系。 其实，我国股票发行并非都是“1”统天下，上海的老八股，像豫园商城、飞乐股份曾以100元面值发行过。不过，管理层和上市公司很快就意识到，高股价很难吸引中小投资者参与，而拆细后高价问题就迎刃而解了。“这是好事情，它提供了更多的流动性。除了导致EPS降低外，公司净资产、毛利率、股东权益都没有变化，不会打乱估值体系”。广发证券投行部崔海峰表示。 目前，欧美和香港市场采用多元化面值发行，既有当地货币1元的股票，也有10元、100元的不等。A股市场没有拆细措施，每年采用转股送股的方式来摊薄股价。其实，从实践来看，拆细方式与转股送股非常接近，不同之处是后者的所有者权益各项目的结构有所变化。所以，紫金矿业多元化发行面值尝试并不值得小题大做。(本刊实习记者孙彤对本文亦有贡献) | ||
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