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余爱斌:机械行业结构性成长优于周期性增长日期：2008-4-21 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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余爱斌首先回顾了机械行业本轮景气周期的特点。由于周期性增长和结构型成长同时驱动，机械行业内外需均旺，经济效益持续提升，使得本轮行业景气程度超出市场预期。带动行业周期性增长的因素主要是宏观经济周期波动带来的需求增长以及投资，信贷增速的加大。通常表现为整个行业和整个板块的繁荣。而周期性高增长之后往往是行业景气大幅下滑。而结构性成长主要是由于产品结构升级，产业转移，进口替代以及出口增长，市场份额集中等带来的增长所引起的。表现为个别产品，个别公司的高增长，具有相对独立性。结构性成长的高增长之后伴随的常是平稳增长而不是大幅下降。 对于机械行业结构性成长的特点，余爱斌作了重点分析。结构型成长的主要带动因素之一就是出口增长。05年以来，工程机械行业的出口迅猛增长，逐渐成为推动行业增长的重要动力。进口替代成为结构性成长的又一重要因素，近年来，国产挖掘机及旋挖钻机的进口替代趋势明显。产业转移是结构性成长第三大主导因素，劳动力成本优势，岸线资源优势加上政策支持，全球造船业向中国转移的趋势已经明确，造船行业周期与产业转移双重作用是本轮造船行业景气持续超预期的主要原因。产品结构升级对结构性成长推动明显，主要表现在机床数控化率的提高上。提振结构性成长的最后一个重要因素是市场份额的提升。 对于机械行业08年的行业前景，余爱斌较为谨慎，他认为行业周期性增长动力将逐渐弱化。其最重要的一个根据就是信贷增速的放缓，使得行业投资增速也放缓，主要由于央行频繁上调存款准备金率和加息，另一方面在高通胀的压力下，信贷继续紧缩的可能性加大。政府紧缩信贷和控制投资的力度强烈，使得08年宏观经济增速放缓可能性大，从而由投资驱动的工程机械等产品国内需求有一定压力。利率提升，信贷紧缩，对部分按揭销售比例高的机械产品冲击可能会比较大。 不过余爱斌认为机械行业结构性成长的空间依然很大。主要表现在五个方面，第一，机床工具国产率仅39%，进口替代和出口增长空间都非常大；第二，工程机械大部分产品实现国产化，但出口的增长空间巨大；第三，中国造船量仅为全球的20%，产业转移的过程仍很长；第四，轴承等零部件产品的出口增长才刚刚起步；第五，港口机械、集装箱等进口替代和出口增长的空间都很有限。 因此余爱斌认为08年机械行业的投资思路主要保持三点，首先，结构性成长空间大，同时又处于行业景气周期初始阶段的子板块投资潜力最大。其次，周期性增长动力减弱的情况下重点关注结构性成长趋势。第三，周期性增长与结构性成长空间不大的子行业及公司难有显著投资机会。 余爱斌还对机械行业重点子行业进行了分析。他最看好机床工具行业，认为其周期性增长与结构性成长俱佳，重点公司可关注天马股份（002122）、昆明机床（600806）和沈阳机床（000410）。轴承行业目前周期平稳，行业整合空间大。工程机械较为看淡，因其周期性增长动力弱化，部分产品隐忧大，重点关注公司为厦工股份（600815）、柳工、山河智能（002097）和中联重科（000157）。而对于港口机械及集装箱业，由于其行业集中度搞，因此周期性增长动力和结构性成长空间均不明显，对中集集团（000039）推荐评级为谨慎推荐。 | ||
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