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广发投资内参第965期日期：2008-4-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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广发投资内参第965期 每日策略分析 大盘再度出现震荡调整,两市成交进一步减少。盘面观察,市场热点散乱,主流板块走势疲弱。午后经济数据公布,市场反应较差,收盘前再度出现一波恐慌性下跌。笔者观察,数据在预期之内,但市场弱市心态严重,短期仍受到冲击。预计后市将在底部反复,投资者不宜过度恐慌杀跌。（分析师：游文峰） 重要信息点评 目 录 ★ 广发证券固定收益研究员柳工转债投资价值报告，市场价值预计116-126元 ★ 某研究机构中煤能源（601898）年报点评：成本控制良好，业绩增长迅速，预测公司08年、09年EPS分别为0.51元和0.63元，考虑公司行业地位以及未来煤炭业务的快速增长，继续维持公司“增持”的投资评级 ★ 某券商研究机构对海油工程（600583）一季度预增公告发出点评报告，预测公司2008-2010年EPS（增发摊薄）0.69元、0.93元和1.23元，维持 “推荐”的投资评级 报告内容 ★ 广发证券固定收益研究员柳工转债投资价值报告，市场价值预计116-126元 主要观点：1、柳工将于4月18日发行800万张可转债。期限为6年，转股价格为26.87元，转股期为2008年10月18日到2014年4月17日。本期转债不设担保，鹏源资信给予柳工转债AAA的信用评级。转债条款设置比较灵活，修正条款非常宽松，赎回条款比较严格。2、公司基本面：装载机行业龙头。公司的装载机销量排名全行业第二、销售收入排名全行业第一，装载机行业的龙头地位保持不变。但是由于钢价的大幅上升，装载机的毛利有所下滑。除了装载机之外，公司的挖掘机业务、压路机业务的增长非常迅速，行业排名上升、毛利率也逐渐上升。外需回落以及人民币升值对公司有一定影响，但是公司最大风险主要来源于钢材等原材料价格的大幅上涨以及信贷紧缩的影响。3、市场价值预计116-126元。柳工转债不设担保，参考交易所无担保的分离债纯债收益率，给定柳工转债纯债贴现率6.1%，则持有到期的纯债价值为83.82元。保守估计柳工的隐含波动为50%-55%，14日柳工收盘价为25.02元，无风险利率取一年期存款利率4.14%，根据CRR二叉树模型可以得到柳工转债的价值为115.0元－116.5元。股市深度调整，导致新转债的上市价格大幅回落，经验表明，转债上市的溢价率与股票指数、转债发行量以及正股的成长性相关，据此经验模型，可以估算柳工转债的市场价值为116-126元。4、风险小，申购收益一般，建议申购。配售收益为0.64%-1.04%，鉴于原股东参与配售可以获取较高的无风险收益，配售风险基本上为0，因此建议原股东积极参与配售。由于近期股市波动较大，不建议为了获取转债而买入正股。近期有紫金矿业和四个小盘股发行，但是市场资金充裕，货币市场受新股申购的影响弱化，而且柳工的发行规模小，去除大股东承诺优先配售额之外，可供申购的总量不超过5.9亿元，因此，中签率应当会比较低，初步预计中签率为0.3%-0.5%，网上申购收益为0.048%-0.13%，网下申购收益为0.12%-0.33%。如果网上申购的中签率低于0.3%，那么申购收益有可能低于3%的资金成本。 【简评】：转债的发展空间取决于正股，考虑柳工发展空间较大，虽然短期申购收益不高，但考虑正股目前估值偏低，转债中期偏于乐观，建议积极申购。（分析师：韦海生） ★ 某研究机构中煤能源（601898）年报点评：成本控制良好，业绩增长迅速，预测公司08年、09年EPS分别为0.51元和0.63元，考虑公司行业地位以及未来煤炭业务的快速增长，继续维持公司“增持”的投资评级 主要观点：1.2007 年报显示，公司全年实现营业收入368.2 亿元，同比增长29.90％；实现归属于上市公司股东净利润51.7 亿元，同比增长90.3%；摊薄每股收益0.39 元，基本符合预期，分配预案为每10 股派0.62 元（含税）。2. 07年，公司煤炭、焦炭和煤矿设备三项主要业务呈现出较快增长，自产原煤8327万吨，同比增长25.2%，自产商品煤销量6932万吨，同比增长27.0%；焦炭产量337万吨，同比增长42.8%。焦炭销量364万吨，同比增长65.5%；生产煤机20.2万吨，同比增长24.4%，销售煤机20.7万吨，同比增长34.8%。3.公司业绩大幅增长主要因为自产煤产销量比重提升、煤炭价格较大幅度提高以及优良的成本控制能力。4.公司未来积极稳定煤炭出口，通过资源整合加速煤炭产量扩张。公司已经获得国家发改委发放的08年第一批3180万吨煤炭出口配额中的1310万吨，占41.2％；公司高层表示要通过并购重组，使2010年煤炭产量达1.5亿吨以上，由此未来三年煤炭产量的年均复合增长率有望实现20%以上。5.预测公司08年、09年EPS分别为0.51元和0.63元，考虑公司行业地位以及未来煤炭业务的快速增长，继续维持公司“增持”的投资评级。6.风险提示：公司网下发行的3.43亿股，占发行总股本的22.5%，于5月1日解禁流通，可能会对股价带来一定的影响。 | ||
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