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实力券商深研精选八大板块牛股日期：2008-4-16 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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化工行业：上下结合细分行业 精选4只股 投资摘要： 和A股市场整体水平相比，化工类上市公司目前并无明显的估值优势。这种情况之下，采取自下而上和自上而下相结合的方式在细分子行业中精选个股，将是较好的投资策略选择。 从近期情况来看，化工子行业的景气分化趋势较为明显。根据我们的估值排序及行业运行分析，目前较为看好的子行业为聚氨酯材料、粘胶短纤及钾肥。聚氨酯材料子行业具有较强的盈利能力和技术壁垒，未来前景值得期待。粘胶短纤子行业受惠于消费升级，行业盈利能力稳定。农用化工行业可受惠于国家的惠农政策及市场需求的不断增加，其中钾肥子行业因具有资源垄断特征而具较强的议价能力，因此也最被看好。 与之相反，我们建议回避行业景气度在最近一年来出现大幅下滑的氨纶子行业。氯碱、涤纶、锦纶等子行业盈利能力偏低，亦建议回避。 我们重点关注的化工类上市公司经过近期的暴跌行情，买入价值已经逐步显现。我们给予澳洋科技、烟台万华、四川美丰、山东海龙等个股“强烈买入”的投资评级。盐湖钾肥基本面及行业概念虽然非常优秀，但其目前股价距离我们保守预测的目标价位已经较为接近，因此我们给予盐湖钾肥“持有”的投资评级。 因市场整体环境欠佳及投资者对公司08年业绩预期不太乐观，中国石油近期持续下跌。我们对公司08年EPS的预期亦仅有0.78元。鉴于公司利润水平对成品油调价具有很高的敏感度，我们也预期政府在二季度会出台调价措施，故维持30元以上的目标价位，并给予“强烈买入”的投资评级。 股市场的暴跌行情令“宏观经济→行业→个股”这样自上而下的选股模式的有效性备受质疑。对于化工行业的上市公司而言，由于和市场平均估值水平相比并无明显的相对优势，因此我们建议二季度的选股策略应采取上下结合的方式，从个股入手，将行业因素作为限制性条件；这样更便于找到行业内上市公司当前的估值洼地，并兼顾到行业层面的安全性保障。 整体并无明显的相对估值优势 我们选择氨纶、粘胶长丝、粘胶短纤、聚氨酯材料(BDO、MDI、TDI)、有机硅、钾肥、气头尿素等15个化工子行业合共68家上市公司(不包括中国石油和中国石化两家上游公司)作为考察对象，统计显示，这些公司目前的估值水平和A股上市公司整体相比，并无明显的估值优势。这种情况之下，在细分子行业中精选个股，将是较好的投资策略选择。 当然，我们的估值评分只能作为选择股票的依据之一。在此基础上，还需从子行业的运行层面进行二次筛选。比如从15个子行业的情况看，氨纶的估值评分远远高于其它14个子行业的评分，其原因在于其收入和利润增幅较高；但增幅较高的原因在于同比基数偏低，这样的增长速度显然是不可持续的。 子行业分化明显，重点关注聚氨酯材料和粘胶短纤 从近期情况来看，化工子行业的分化状况较为明显，我们建议重点关注聚氨酯材料、粘胶短纤、钾肥等子行业，回避氨纶、粘胶长丝、氯碱、涤纶、锦纶等子行业，其它子行业多缺乏足够的支撑因素，在弱势行情中我们对其持偏谨慎的态度。 氨纶—产能过剩显现，盈利能力下降 2006年下半年自2007年一季度的行业复苏令国内氨纶新增产能迅速增加，随着新增产能的逐步释放，供过于求的现象愈加明显。氨纶产品的价格自2007年3月份到达顶点之后，至今一路下滑，目前40D有光氨纶丝价格已经跌至6.5万元/吨左右，一年累积跌幅达到30%以上。另一方面，主要生产原料PTMEG及MDI价格持续上涨，令氨纶产品的盈利空间受到压制。华峰氨纶近期发布盈利预警公告，表示一季度盈利将出现较大幅度的下降。 尽管近期氨纶价格已有企稳迹象，但未来仍难以乐观。国内氨纶新增产能将在今年下半年到明年上半年集中释放，下游产业前景也较不明朗，因此我们对氨纶子行业的前景持谨慎态度。 粘胶短纤—受惠于消费升级，成本转嫁能力强 粘胶短纤子行业具有优良的成本转嫁能力。从有关测算结果来看，棉短绒价格上涨幅度约为粘胶短纤价格上涨幅度的2.6倍时，行业利润率仍可保持稳定水平。此外，棉短绒、棉花以及粘胶短纤价格具有较高的正相关特征，差价幅度会被限制在一定的范围之内，这种情况下即便原料价格出现更大的上涨幅度，亦不会对粘胶短纤行业的盈利能力产生太大冲击。同时，粘胶短纤属于天然纤维素再生纤维，主要性能优于棉纤维，并较合成纤维更具舒适性和环保性，人们生活水平提升引发的消费升级，亦将增加对粘胶短纤的需求。我们看好粘胶短纤行业未来的表现，给予粘胶短纤行业“强于大市”的投资评级。建议关注以粘胶短纤为核心业务或者粘胶短纤业务比重较大的公司。 | ||
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