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计算机：成长空间广抵御通胀 推荐7只股日期：2008-4-16 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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2008年第一季度行业回顾：持续快速增长 2008年1-2月，我国软件产业累计完成软件业务收入922.75亿元，同比增长28.7%，增速比去年同期高7.1个百分点，比整个电子信息产业高11个百分点；规模以上企业个数达12317家，比去年同期增加了492家；全行业就业人数超过130万人。 2008年第二季度行业展望 软件外包压力重重：受益于产业转移，国内低劳动力成本优势作为软件外包业务成长的长期驱动力，使得我国的软件外包业务近年来始终高速发展。但是，人民币升值降低了软件外包业务的盈利空间。如果考虑到企业心理因素、对人民币更大的升值预期，以及竞争对手乘虚而入等因素，行业利润率将可能减少8%以上。 盈利模式的巨大变革，网络化催生软件服务运营商：2008年，新兴的网络服务内容和形式将不断涌现，新型的综合门户即将出现。软件产品及服务向着方便用户使用和体验的方向发展，软件服务的提供方式与服务范围都会有所拓展。产品供应商、解决方案提供商将逐渐转向互联网服务，软件产品与服务的融合将通过互联网进一步深化。 2008年第二季度投资策略：与成长股共舞 1)市场空间巨大，自主创新为优秀企业插上翅膀——行业应用软件供应商 随着行业集中度的提高，优秀的行业应用软件供应商的议价能力日益显现，最为显著的就是服务于金融行业的恒生电子，在2007年，其不同的产品平均提价幅度在20%以上，面对通货膨胀的压力，该类厂商更具投资吸引力。巨大的市场空间，稳定的客户资源、较高的利润率水平以及不断增长的收入都是值得投资者关注的。建议关注：恒生电子、远光软件、宝信软件、亿阳信通、中软国际。 2)信息化深入进行，综合服务能力决定成本转嫁能力——IT服务商 随着中国IT产业的升级，客户需要的不再是软硬件产品的简单组合，而是以客户需求为导向的整体服务方案，我们认为具备较强研发实力的系统集成商是其中的主要争夺者。随着行业集中度的提高，优势IT服务商能力的健全，其盈利能力进一步提升，规模经济进一步显现。目前，系统集成商基于对客户业务的了解和良好客户关系，其未来长期的生存空间很大。建议关注：东华合创、南天信息。 3)企业的消费品，升级换代需求旺——管理软件商 企业应用软件尤其是管理软件日益显示出其消费品的特征，我们判断，未来5年中国企业管理软件增长将呈加速态势，企业需要各类软件的升级应用。以管理软件为例，企业最先购买的财务管理模块，近两年来供应链管理、客户关系管理以及人力资源管理日益成为企业的升级需求，同时管理软件的性能升级需求也在不断提升。管理软件供应商纷纷加大服务的投入，不断提高客户的消费粘性。建议关注：用友软件、金蝶国际。 推荐个股：恒生电子、东华合创、中软国际、用友软件、远光软件、宝信软件、亿阳信通。 1、2008年第一季度软件行业回顾 1.1软件产业平稳增长，软件服务持续高速发展 2008年1-2月，我国软件产业累计完成软件业务收入922.75亿元，同比增长28.7%，增速比去年同期高7.1个百分点，比整个电子信息产业高11个百分点；规模以上企业个数达12317家，比去年同期增加了492家；全行业就业人数超过130万人。 从我国软件产业收入构成来看，软件技术服务增长最快，2008年1-2月累计完成收入160.3亿元，同比增长38.3%，增速比软件行业高9.6个百分点，在软件产业中所占比重达17.4%，比去年同期高出1.2个百分点；软件产品收入为331.9亿元，同比增长25.5%，占软件产业总收入的36%，继续是软件产业的主要组成部分。 1.2企业效益出现下滑 2008年1-2月，我国软件产业效益出现下滑，共实现利润总额68.6亿元，同比下降4.6%。效益下滑的原因主要有： 1)2008年整个电子信息产业增速下滑，对软件产业的需求产生一定影响；2)人民币继续升值，不但增加了软件外包的成本，而且造成以美元结算的外包收入的减少，直接影响外包企业的效益；3)软件产业规模效应显著，大型外资软件企业加强了对国内市场大客户群的竞争，部分中小型软件企业效益下滑；4)根据软件企业经营特点，1-2月是软件企业签订合同和开发的初期，年底开发完成后才能回款，因此年初软件企业亏损的情况较多。 1.3优惠政策继续深化，新税法更加有利于自主软件企业的发展 2006年1月1日起，经认定的年度国家规划布局内重点软件企业，当年未享受免税优惠的，可减按10%的税率征收企业所得税。2006年起，信息产业部及相关部委陆续出台了《加快推进大公司战略》、《国家规划布局内重点软件企业认定管理办法》等有关政策，从税收和研发经费等方面都加大了对大型软件企业的支持力度，更加注重扶植优秀企业和鼓励本土企业的自主创新及国际化发展，这为中国软件企业做大做强创造了良好的政策环境。 近期有望出台的《软件与集成电路产业发展条例》将继续和深化“18号文件”的各项优惠政策，包括加大所得税的优惠，设立专项扶持基金等。 另外，2007年12月11日新企业所得税法的出台，其中部分涉及所得税优惠政策调整的条款将对软件行业上市公司2008年后的业绩产生较大影响。国家需要重点扶持的高新技术企业，维持目前的税收优惠政策，即减按15%的税率征收企业所得税。企业所得税法规定，企业开发新技术、新产品、新工艺发生的研究开发费用，可以在计算应纳税所得额时加计扣除。实施条例据此明确，企业的上述研究开发费用在据实扣除的基础上，再加计扣除50%。此项条款的实施对于拥有自主知识产权软件产品的相关企业具有积极的意义，能够引导国内软件企业加大研发投入，促进整个产业走向高端。对软件产品占比较高的企业而言，初步测算可提升其净利润10%左右，对于软件企业业绩的提升具有一定的作用。 2、2008年第二季度市场展望 2.1市场前景：持续高速增长 中国市场的软件和服务在IT投入中的比例，一直低于成熟的欧美市场，随着应用逐步成熟，2008年用户对软件的需求进一步增长。用户需求的持续快速增长主要得益于两方面，即企业运营竞争压力的增大，以及政府的有力推动。 根据软件与信息服务业的“十一五”(2006-2010年)的规划，未来四年中国软件产值年均增速将超过30%，到2010年，软件收入将超过1.3万亿元人民币，软件出口达125亿美元。2010年中国将形成年销售额超过50亿元的软件企业，软件从业人员达到250万人左右。从2008年前两个月的数据来看，高速增长的势头依然没有改变，软件行业的市场空间巨大。 2.2软件外包压力重重 根据赛迪顾问最新研究数据，2007年中国软件外包服务市场的增长率将从2006年的55.4%降低到40.6%。综合估计，中国软件外包服务市场未来5年将以35%的年均复合增长率高速增长，超过同期全球的13%年均复合增长率，到2012年中国软件外包服务市场规模将超过90亿美元。 受益于产业转移，国内低劳动力成本优势作为软件外包业务成长的长期驱动力，使得我国的软件外包业务近年来始终高速发展。但是，人民币升值降低了软件外包业务的盈利空间。如果考虑到企业心理因素、对人民币更大的升值预期，以及竞争对手乘虚而入等因素，行业利润率将可能减少8%以上。 人民币升值将对中国软件出口业产生重大影响。目前国内厂商一般都处于纯粹接包方的地位，在接包业务价值链中，也处于低端部分，即初级的编码外包以及部分的测试外包业务。产业链高端的软件需求研究、总体设计以及详细设计等环节中国企业都很少触及。中国的软件外包业产业附加值较低，行业利润不高，目前一些大型外包企业的软件外包业务利润率大约为20%-30%左右，普通中小厂商的利润率小于10%。 软件产业出口中70%左右的成本属于人员工资。人民币每升值1%，软件出口的利润将降低0.7个百分点；如果人民币升值3%，软件出口的利润率将直接降低5个百分点。这对利润率低于4%的软件企业无疑会有极大的打击，对刚刚突破的软件外包业务的影响更加严重的。与此同时，在软件外包业务中，BPO业务在中国刚刚开始，BPO业务中80%以上的成本属于人力成本，人民币升值对中国BPO的发展也将是致命的打击。 2.3盈利模式的巨大变革，网络化催生软件服务运营商 互联网使得软件的盈利模式受到挑战，甚至面临被颠覆。微软迫于Google这样新生力量的压力，推出了WindowsLive/OfficeLive网络服务战略，走出了“从软件到服务”之路的第一步。比尔·盖茨说，“这是我们对软件思考方式的一大变革”。 金山在发布其互联网安全软件金山独霸时重申将坚持“软件免费，服务有偿”的策略，金山还推出了一款完全在线的词霸豆豆产品。除了金山公司把“向互联网转型”当做战略目标，金蝶、浪潮、金算盘、速达等国内软件供应商也纷纷表示，互联网将是软件的重要拐点。 2008年，新兴的网络服务内容和形式将不断涌现，新型的综合门户即将出现。软件产品及服务向着方便用户使用和体验的方向发展，软件服务的提供方式与服务范围都会有所拓展。产品供应商、解决方案提供商将逐渐转向互联网服务，软件产品与服务的融合将通过互联网进一步深化。 目前，软件服务运营商的雏形已开始显现，例如微软的.Live网站，Google的搜索服务，Salesforce的CRM服务，上海电信的“理想商务”等等。这些公司开始通过网络向用户提供一些细分的软件服务。专业人士预计，到2010年，将会有独立的软件运营商出现，他们通过自己的网络，向用户提供各种软件服务。 3.2008年第二季度投资策略：与成长股共舞 随着2008年第一季度来的大幅调整，软件行业的上市公司的投资价值已非常突出。 该行业高速成长的特征在目前的估值水平越发显示出其投资价值，在2008年第二季度，我们的投资思路仍然围绕成长性来展开，该行业投资机会突出，将备受投资者关注。 3.1市场空间巨大，自主创新为优秀企业插上翅膀——行业应用软件供应商 在经历基础设施的大规模采购阶段、单一业务系统的探索建设阶段之后，从我国整体信息化来看，将在“十一五”期间全面进入信息化的最核心内容——主流业务系统的信息化建设。实际上，这样的变化也意味着“信息化的普及认识”阶段基本结束，人们对信息化所带来的效率提高等作用已经不再存有怀疑，“改变原有的手工工作模式、应用计算机来操作业务”已经成为了共识，这也让信息化建设真正告别了以往的“技术驱动”模式。 行业软件市场正在引起越来越多的企业关注，包括曾经的通用软件企业；行业应用软件也被越来越多的企业看作是目前中国软件业的主战场，乃至中国软件企业创新的主战场。 首先，行业软件市场的空间足够大。中国拥有31个省、13多亿人口，可以说中国没有小行业，只要企业能在某个行业内成为佼佼者就能生存和发展得不错。 其次，区域的差异、行业的差异、企业大小的差异、甚至国有企业和民营企业的差异，中国行业软件市场远比国外市场复杂。加上中国经济正处于快速发展的阶段，行业用户自身的运行模式也处在快速调整中。这决定了中国的行业应用需要大量的个性化开发，需要更快更好的本地化服务，这些正是国内企业的空间所在。 第三，目前中国的行业软件市场仍然处在充分竞争的阶段，参与竞争的主体多，充满了挑战，也蕴涵着机会。国外的行业信息化市场已经进入了相对稳健发展的阶段，中国作为新兴市场，对行业软件开发的挑战更大，国内软件企业不仅能获得客户，更能提升自己的技术开发能力。 中国的软件企业已经开始理性地思考自己的生存之道：是越泛越好，还是越专越好？ 是要利润率，还是要规模？美国专注于保险行业解决方案的CSC，2006年全年营业额竟达到了146亿美元。类似的企业让我们看到，“专”与“大”并不是截然对立的两面。随着行业集中度的提高，优秀的行业应用软件供应商的议价能力日益显现，最为显著的就是服务于金融行业的恒生电子，在2007年，其不同的产品平均提价幅度在20%以上，面对通货膨胀的压力，该类厂商更具投资吸引力。 巨大的市场空间，稳定的客户资源、较高的利润率水平以及不断增长的收入都是值得投资者关注的。建议关注：恒生电子、远光软件、宝信软件、亿阳信通、中软国际。 3.2信息化深入进行，综合服务能力决定成本转嫁能力——IT服务商 随着中国IT产业的升级，客户需要的不再是软硬件产品的简单组合，而是以客户需求为导向的整体服务方案，这就催生了在未来3-5年中必将产生一类厂商，他们以提供整体服务(包括软硬件、咨询、开发等等)为宗旨，进而占据产业链主导地位。 我们认为具备较强研发实力的系统集成商是其中的主要争夺者。随着行业集中度的提高，优势IT服务商能力的健全，其盈利能力进一步提升，规模经济进一步显现。 目前，系统集成商基于对客户业务的了解和良好客户关系，其未来长期的生存空间很大。系统集成商有两点优势是明显的： 1)对客户的控制力较强。由于系统集成商的客户业务系统建设经验丰富，对客户的需求有着更加细致的了解。 2)对硬件产品和其它软件产品等资源调配能力更强。系统集成商作为大型企业IT部门的替代，发展全方位的IT服务，具有良好的生存空间。实际上，一些一流的跨国企业以及信息化程度较高的行业内的企业已经将IT功能彻底外包出去。 基于以上判断，我们建议关注该子行业具有突出优势的企业——东华合创和南天信息。东华合创的优势在于对高端市场客户的把握，南天信息的优势在于银行的全方位IT服务能力。 3.3企业的消费品，升级换代需求旺——管理软件商 企业应用软件尤其是管理软件日益显示出其消费品的特征，我们判断，未来5年中国企业管理软件增长将呈加速态势，企业需要各类软件的升级应用。以管理软件为例，企业最先购买的财务管理模块，近两年来供应链管理、客户关系管理以及人力资源管理日益成为企业的升级需求，同时管理软件的性能升级需求也在不断提升。管理软件供应商纷纷加大服务的投入，不断提高客户的消费粘性。 据CCID预测，中国的管理软件市场未来4年CAGR为19.9%。结合目前国内各企业的信息化程度(信息化程度目前还不高，为西方发达国家的1/10)以及ERP供应市场的日益集中，我们判断，ERP企业未来10年都会持续快速发展。 2006年以来，国内ERP市场复苏，中小企业市场是拉动国内ERP市场复苏的主力。 目前，中端市场成为各家巨头争夺的主战场，主要厂商有SAP、微软、用友、金蝶等。中国ERP行业，用友软件目前的市场占有率最高，在24%左右。 这一行业我们认为主要的竞争体现在渠道和客户的竞争上，各大厂商均在大力投入渠道的开发。 建议关注：用友软件、金蝶国际。 4、重点公司推荐 根据我们对行业投资机会的判断，重点推荐以下个股： 恒生电子（600570）：恒生的黄金十年，2008继往开来 公司多年来致力于证券金融行业的软件开发，坚持技术创新投入，使得公司的主导产品与竞争对手相比有领先优势。2007年是突破性增长的一年，年公司在大金融下的各项业务均取得了骄人的成绩，其中，证券和基金行业的业务表现尤为突出，实现了翻倍增长。 2007年公司软件收入同比增长了60%以上。这主要是由于金融行业系统升级以及新产品上线带来的收入增长。目前，无论是投资品种还是交易手段，我国与发达国家均存在着明显的差距，亟需新的软件产品来支撑金融机构开展创新业务。从今年的情况来看，第三方存管和股指期货系统的上线为公司贡献了不少的营业收入。因此，随着金融行业业务种类和量级的增长，预计公司这一高速增长的趋势将得以延续，黄金十年才开始。 2007年业务快速增长因素分析：1)金融行业IT建设恢复性增长；2)政策推动金融行业业务种类的丰富；3)议价能力提升。 2008年展望——继往开来，再创佳绩：1)人员规模2008年将持续高速增长；2)业务的快速增长取决于政策性开放的节奏；3)基金、证券、银行业各有业务亮点。 2007年股指期货、第三方存管等业务的加速推进将使得公司业绩将再创高峰。恒生电子2008年主营业务收入将继续保持30%以上的增速，未来几年随着我国金融创新步伐的加快，我们看好公司的长期发展，继续维持“强烈推荐”评级。 中软国际(8216)：打造外包航母 公司的收入主要来自于行业解决方案和软件外包，两者分别贡献了收入的55%和36%。从2000年到2006年的6年间，公司营业收入的复合增长率为38%，净利润的复合增长率为41%。 国内解决方案方面，公司将快速推进各项业务，复制优势和经验。公司已在烟草、审计、社保、质检等部门奠定了优势地位，公司将深化服务战略客户，向战略客户的上下游拓展，同时发掘新的行业机会。随着政府信息化建设的深化推进，公司该业务将继续保持稳步快增的形势。 软件外包方面，公司将继续以并购合作拓展业务。公司凭借其爆炸性的发展成为国内IT外包和BPO行业的领航者，特别是在全球IT、移动通信和制药行业尤为突出。 公司的主要客户包括Microsoft,IBM等。外包业务的发展策略是，做大客户的最大外包服务供应商。公司围绕大客户展开一系列的收购，选择大客户的软件服务供应商进行收购整合，进一步壮大外包队伍。 公司致力于IT服务业务的深化与拓展，目标是成为领先IT服务供应商以及具有国际竞争力的IT外包企业。内涵式和外延式增长同步进行，公司在深化做大已有业务，拓展新业务的同时，不断通过收购进一步扩大规模。 东华合创（002065）：收购整合加速企业成长 东华合创以应用软件开发、计算机信息系统集成及信息技术服务为主要业务。用户遍布电信、电力、政府、交通等行业。目前公司已取得计算机信息系统集成一级资质、涉及国家秘密的计算机信息系统集成甲级资质、CMMI五级资质，这三项资质是软件行业内衡量一个企业综合实力的最基本、也是最重要的资质。 公司的业务模式实际上是立足于高端客户的IT支出，以及作为硬件产品的分销商。高端客户为公司提供了稳定的订单，而且盈利能力良好。 2007年8月，公司收购了联银通科技，收购后，预计公司软件和技术服务占主营收入的比重将由原来的15%提升至26%，软件和服务能力进一步加强。这次收购是公司强化公司软件开发服务能力的一次尝试，预计未来公司将继续在此方向上努力。 公司近年来以建设自有开发环境来对部分行业客户的共性化需求进行产品化软件开发为切入点，以“软件产品化和产业化”为战略方向。软件开发实力，承接订单的能力不断增强，预计未来数年公司主营业务收入和利润获得30%以上的高速增长。 用友软件（600588）：加速成长，厚积薄发 用友软件的ERP产品，近年来有了长足的发展，市场占有率在24%左右。目前，用友的高端产品约占产品收入的30%，今年来中端产品占产品收入的60%，低端产品占产品收入的10%。中端产品是公司销售收入突破的关键点。为此，公司计划用三年(2006—2008年)调整销售模式，加大分销比例，以期快速占领市场。近两年来，公司在高端产品领域取得了骄人的成绩，未来随着“客户经营”战略的推进，该客户群将成为公司持续收入增长的重要来源。 通过对软件园经营，公司将进一步提高资产效益，降低运营成本，公司盈利能力在2007年显著提升。 公司的主要产品进入成熟期，服务收入有望快速增长。公司建立的研发分层体系有助于资源合理配置，提升产品与服务的质量。SAP等成熟市场的ERP厂商，其服务收入占其总收入的60%左右，目前，用友的服务收入占比在30%。差距是明显的，提升空间也是值得期待的。 宝信软件（600845）：全力服务于钢铁行业信息化 钢铁行业是公司的主战场，70%的收入来自于钢铁行业，30%来自于煤炭、交通、水利税务等行业。公司目前主要为钢铁行业提供信息化服务，以软件为主，集成为辅。公司的产品与服务贯穿钢铁行业信息化的全过程，产品——工程——服务链环结构将进一步优化。 公司的核心产品是钢铁行业ERP，MES以及BI。公司的BI产品在国内已属领先，主要竞争对手是国外品牌，在与国外厂商的竞争中，公司的成本优势是非常明显的。 ERP和MES在技术上领先对手至少一年。产品的复用率极高，具有向钢铁行业以外的流程制造业衍生拓展的空间。 宝钢股份拥有公司55.5%的股权，随着钢铁企业的整合，宝信将有更多的软件产品和服务走向全国，盈利空间进一步拓展。作为宝钢集团的技术产业载体，在大股东的支持下，公司的发展前景值得期待。 远光软件（002063）：电力行业财务管理软件资深供应商 远光软件是服务电力行业财务信息化近20年的资深软件供应商，为90%的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务。远光软件专注于电力行业生产、经营特点的研究，为电力行业财务信息化提供最佳解决方案。公司产品在电力行业中的适用性强，具有稳固的客户基础，主要产品在电力行业中的市场占有率达80%。电力行业的高速发展为公司的业务发展提供了保证，公司主要产品和服务的市场空间广阔。预计2008年、2009年主营业务收入将继续保持25%以上的增速。 亿阳信通（600289）：3G通信网管系统第一品牌 OSS是公司起家的产品，目前也依然是公司业绩的支撑。在中国移动占有90%的市场份额，在中国联通占有50%的市场份额。预计在3G领域依然可以获得50%左右的市场份额。随着3G的来临，公司将面临较好的收入增长机会。 公司的发展强调精益化，致力于不断提高人均效益。公司未来发展思路清晰，在巩固发展电信与交通领域优势业务的同时，近几年来培育的新业务(四轮驱动战略)预计也将在未来2-3年内产生收益。 基础业务继续深化发展。对于公司基础的优势行业——电信、交通行业的业务，公司的持续增长源于：i)产品线的丰富；ii)市场渗透度的不断提高(系统在各个省市的逐步推广)。 公司继续以服务创利。服务收入主要来自咨询规划服务(解决方案和IT系统规划咨询、业务的流程梳理)和自有软件增值服务(本地开发服务、网管维护服务、业务系统代维服务)。服务是公司未来利润的重要源泉，公司正不断致力于提升服务层次，扩大服务创利的比重。到2008年公司的目标是服务创利占创利总额的30％。 培育新业务，四轮驱动战略(即大力发展增值业务、产品相关行业拓展、优势互补走向国际、务实合作)预计也将在未来2-3年内产生收益。 | ||
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