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国信证券4.15晨会：电力行业二季度策略日期：2008-4-15 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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评论： 2008年1-2月份行业财务数据回顾火电行业利润同比下降75%，毛利率、销售利润率分别下降到10.9%和1.8%，创历史最低！煤价的大幅上涨是行业经营恶化的原因。由于众多周知的CPI、PPI高涨导致电价上调预期频频落空，行业已濒临全行业亏损的边缘。 2008年1-2月份电力需求增速下滑受不可抗力影响较大我们分析发、用电增速分别从07年全年的14%下降到11%左右，主要原因不在于需求显著衰退，而是局部区域气候、供煤、供电瓶颈导致。全国范围发电小时数大体平稳，华东、广东利用小时数显著回升。 即使电价上调亦不可能成为行业真正的拐点!预期中的CPI从二季度开始回落，这带给市场下半年电价上调的预期，08年火电公司煤价涨幅预计达到20%，则电价上涨幅度需在10%左右才能使火电行业利用率恢复到07年底的水平，而如果终端电价上调幅度达到10%对下游行业的打击将非常巨大，反过来必将抑制电力需求，因此我们判断未来电价上调会相对比较温和，5%是比较中性的预期，但这样的涨幅对火电行业而言只是只能获得喘息的机会。在矿石能源价格长期上升的的背景下，电价形成机制不彻底理顺发电企业的利润率就只能趋于微薄，发电企业作为 公用事业行业的防御特性就不具备。 重点公司07年年报归纳根据对重点公司07年年报的分析，销售净利润率最高的 华能国际也仅12%不到，燃料成本普遍占到收入的50%以上，因此08年燃煤价格上涨20%则将侵蚀绝大部分利润，鉴于即使下半年上调电价6-8%，全年电价上调幅度也仅3-4%，仅能消化煤价成本上升的40-50%，因此08年火电公司的盈利前景将非常悲观。据此，我们将全面下调重点公司08、09年业绩预测。 二季度行业投资策略减持火电：即使按照最乐观的预期，下半年平均上调电价5-8%，火电公司当前股价仍无吸引力关注长电：具备长期投资价值，但当前估值水平偏高，等待买入。 | ||
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