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[有色金属]有色金属：价值凸现值得关注 推荐3只股日期：2008-4-15 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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1、在去年年末和今年年初的策略报告中，我们强调了有色金属价格将要出现的分化趋势。市场的走势基本证实了我们的判断。虽然市场出现大幅波动，但是不同金属的供需基本面仍然是制约金属价格走势的主要因素。 2、我们依然维持前期的判断，锡、铅、铝、铜等金属价格因供应紧张仍然保持较高的价格水平甚至创出新高，而锌、镍等金属的价格在完成价格重置之后将保持低位震荡。 3、有色金属行业整体的估值水平已由年初的42倍左右，回落至24倍左右，从A股市场相对的比较来看，有色金属行业的市盈率也仅仅高于钢铁、煤炭等行业，具有较大的投资价值。 4、国内稀土行业整合加速，包钢稀土（600111）将是最大的受益者，同时经营策略的改变，也将进一步提升公司的盈利能力；云南铜业（000878）年内可能实施二次增发，注入更多的矿山资产，提升公司的毛利率，同时公司极有可能成为中铝公司铜资产的运作整合平台；关铝股份（000831）环保改造扩产正在进行中，电厂的收购也将大幅降低公司的营运成本，五矿入主之后的资产运作也同样值得期待。 5、2008年，外延式的增长将是有色金属行业最显著的特征。鉴于企业的产品价格在上涨、同时股价进入价值区域，我们维持对有色金属行业“强于大市”的评级。 1．有色金属行业关注点一：金属价格 在去年和今年前期的策略报告中，我们强调了未来有色金属价格将出现分化，一年来市场的走势基本证实了我们的判断，虽然市场上特别是期货市场上商品期货基金的蜂拥而入抑或是短暂的撤退导致金属价格的大幅波动，但是不同金属的供需基本面仍然是制约金属价格走势的主要因素。 近段时间以来，美国的次级抵押贷款危机引发了人们对金属需求的忧虑。的确，美国房地产市场建筑开支继续下跌，1月份同比下降1.7%，创下1994年1月以来的最大跌幅；制造业采购经理人指数继续走弱，1月份已经达到了48.3，制造业衰退迹象异常明显；就业岗位的明显减少，失业率急剧攀升，2月份就业岗位再度减少6.3万个，为近5年来最大减幅，这些数据都不容乐观，甚至深深挫伤了美国经济，并有越演越烈之势，引起欧美国家的连锁反应。 但我们也应看到新兴市场国家仍然是这场危机中的亮点，有力地支撑着世界经济。最新的IMF报告尽管调低了对中国经济增长的预测，但仍可望保持10%左右的快速增速。世界银行也认为，世界经济正越来越依赖中国、印度、俄罗斯、巴西等新兴经济体的表现，这几个国家对全球经济增长的贡献率超过了50%，同时这些国家的工业化现代化对有色金属产品的需求仍然巨大并且增长快速。 另一方面，部分有色金属品种供应偏紧也是不争的事实。世界有色金属的主要产区因受电力、灾害等因素的影响，产能出现大幅下降。年初，我国南方地区遭受严重的雨雪灾害，影响100万吨左右的电解铝产能，并且这种影响短期内很难恢复，当地的铜、铅等生产企业也纷纷停产。南非也因电力短缺，电解铝生产受到较大影响；铜精矿产地环境恶劣、罢工不断，供应依然没有改变，冶炼产能并不能充分释放。 我们依然维持前期的判断，锡、铅、铝、铜等金属价格因供应紧张仍然保持较高的价格水平甚至创出新高，而锌、镍等金属的价格在完成价格重置之后将保持低位震荡。 2．有色金属行业关注点二：估值 从去年10月起，A股市场整体走弱，其间有色金属行业整体上也出现了较大调整，而同期部分有色金属价格的上涨在A股市场上并未得到出现，有色金属行业的价值得以凸显。有色金属行业整体的估值水平已由年初的42倍左右，回落至24倍左右，从A股市场相对的比较来看，有色金属行业的市盈率也仅仅高于钢铁、煤炭等行业，具有较大的投资价值。另一方面，从有色协会的数据看，07年国内有色金属工业企业整体实现主营业收入18500亿元，实现利润1400亿元左右，同比增加30%左右，再创历史新高，未来也有望保持持续增长，同期有色金属工业完成固定资产投资1655亿元，同比增长高达40.15%。我们认为给予有色金属行业整体09年20倍的市盈率是比较合适的，维持对有色金属行业整体投资评级“强烈买入”。 3．有色金属行业关注点三：个股推荐 3．1包钢稀土（600111）：稀土资源整合的最大受益者强烈买入 公司控股股东包钢集团拥有全国稀土储量80%的包头白云鄂博铁稀土混合矿，承诺排他性的提供给公司稀土原料，掌控了稀土的源头，利益将获得保证。公司目前拥有全国轻稀土开采总量指标的60%，处于垄断地位。 国内稀土政策正在收紧。江西龙南，广东新丰，四川冕宁、包头等稀土矿区均在全国整顿和规范矿产资源开发秩序重点矿区名单之列，稀土行业必将进一步规范，也迎来一系列整合并购，公司也将通过并购整合获得进一步发展。 易货贸易政策调整。新年度公司将减少易货贸易量，增加自身氧化物产量，公司产品整体的毛利率有望提升。 稀土因其特殊性，产品的价格前期并为全面上涨，但08年伊始氧化镧价格因需求增加出现了加速上涨，而氧化镧是主要的稀土产品，包钢稀土的业绩也将因此大幅提升。 我们预计公司08-09年每股收益分别达到1.27和1.87元，考虑公司所处行业的特殊性，给与公司09年30PE，目标价为55元，给予“强烈买入”评级。 3．2云南铜业（000878）：中铝铜资产整合平台强烈买入 中国铝业公司是云铜集团的控股股东，成为云南铜业的实际控制人。中铝公司曾承诺，利用云铜集团的人才和技术优势开发中铝公司获取的海内外铜矿资源，不断提高云铜集团的资源保障程度，促进云铜集团尽快做大做强。我们预计云南铜业将成为中铝公司铜资产的整合平台，中铝公司日前挂牌转让铝加工资产，铜业整合为时不远。 中铝公司已经获得国资委批准将铜列为其主业，谋求成为一个世界级的国际化多金属矿业集团。中国铝业公司目前在铜矿山、冶炼和加工环节都拥有资产：矿山方面，中铝拥有秘鲁铜业91%股权，拥有铜金属资源量约1200万吨，预计年产铜精矿含铜约25万吨；在冶炼方面，中铝拥有湖北大冶有色金属公司87%股权，该公司拥有25万吨铜冶炼产能；在加工方面，中铝拥有中铝大冶铜板带有限公司、中铝洛阳铜业有限公司、中铝上海铜业有限公司等三家公司控股权，均主攻高精度电子铜板带，合计生产规模达32万吨。 云南铜业07年定向增发收购云铜集团“四矿一厂”后，铜资源储量从无到有并扩展至300万吨，我们预计2008年自产铜精矿产量将达12万吨。云铜集团曾承诺08年再次增发注入资产，我们预计注入的资产包括拉拉铜矿、太平掌、民乐铜矿等，合计铜精矿生产规模在7万吨左右。云铜集团其他资产如普朗铜矿、马关铜矿、九顶山、非洲赞比西铜矿等项目年内注入的可能性不大。 考虑到云南铜业的资源前景和作为中铝铜行业资产未来的整合平台，我们给予云南铜业09年25PE，目标价为60元，“强烈买入”的投资评级。 3．3关铝股份（000831）：五矿有色的资产整合平台强烈买入 关铝集团与五矿集团的股权转让事宜正在报经相关部门批准，五矿集团将成为关铝股份的实际控制人。此次股权合作是双赢结果并在短期内可产生协同效应，五矿通过入主关铝股份将完善其产业链，而关铝股份可通过与五矿合作获取更多的资源。 关铝股份正在谋求收购集团电厂，该电厂目前装机容量2×20万千瓦，每年可发电近2亿千瓦时，而关铝股份目前的年耗电量在1.5亿千瓦时左右，这意味着收购后公司所需电量可以完全自给。目前关铝股份所需的电力均来自电网，电价在0.315元左右，而我们估计热电厂的发电成本在0.20元左右，这意味着未来公司电力成本可削减近1.5亿。 公司计划将本部现有两系列电解铝产能由11万吨扩展至36万吨左右，近期将先期启动将190KA生产线扩建至16万吨，因此电厂正在争取二期2×30万千瓦机组的审批工作。 公司1万吨高纯铝项目已基本安装完毕，达产后产量将至1.2万吨。公司另有3万吨铝箔和2万吨铝棒等铝加工产能也将随着电解铝产能的增加得以充分发挥。 五矿集团目前拥有每年40万吨连续30年的氧化铝长单以及广西华银160万吨氧化铝项目33%权益等资产，与关铝整合后可大幅降低关铝的生产成本。 鉴于五矿入主和关铝股份自身基本面改善的情况，我们对关铝股份给予“强烈买入”评级，09年25PE，目标价46元。 | ||
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