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东方电气：清洁能源设备龙头日期：2008-4-15 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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风电业务后劲足 分业务来看，东方电气传统火电业务的毛利将有所下降，但是降幅不大。首先30万、60万千瓦等相对高毛利机组需求虽然有所减少，但是由于电力行业“上大代小”，设备升级，因此100万千瓦机组需求量增加明显；其次，我国电力设备装机容量的需求具有一定的周期性，根据我们的统计发现，每十年左右为一个完整景气周期。预计从2010或2011年起，公司的传统业务有望回暖。 相对于金风科技，东方电气的风电业务起步较晚，但后劲充足。今年公司风电业务一季度销售额已经超过去年全年，是业务增长最快的部分。公司2007年生产风机208台，由于收入部分确认，实现结转收入68台，因此仅贡献主营收入5.52亿元。 公司风电设备生产将步入正轨，是公司今年以及未来新的盈利增长点。预计公司今年将生产风机600台，鉴于零配件瓶颈，据悉其中400台可保证实现收入，即产销结转率设为70%，按照每台950万元的销售价格来看，风机有望实现销售收入40亿元，销售净利润率约为3％－5％，则今年风机贡献利润为1.2亿－2亿元。即不考虑股本扩张的话，今年此业务增厚EPS0.15－0.25元左右。到2010年，风机制造的利润贡献度有望达到总利润的15.5%左右。 核电业务是公司强项，国内市场占有率达到70％-80％。虽然核电业务目前盈利状况有待观察，但是国家规划2020年核电装机达4000万千瓦，将给公司带来广阔业务前景。公司水电毛利率在2007年仅9.11%，主要是由于水电工程期较长，成本费用跨期分摊，2008年水电毛利有望恢复正常，约为13％-17%左右。 根据公司订单结构看，2007年新承接合同580亿元。其中，火电380亿元、水电85亿元、核电63亿元、风电80亿元左右，风电占比达到13.8%左右。与累计的在手订单相比，风电、水电与核电等清洁能源在公司所占比重均有所增加，而火电有下降趋势。 未来发展可期 对风险因素的控制，公司也采取一定控制措施。例如通过开口合同，规避钢铁涨价风险；未雨绸缪，应对零部件瓶颈，对于风机设备中成本占比较大的叶片、电控、轴承等关键部件，均已采取了部署，通过技术消化吸收和自主研发，逐步掌握主动权，不再受制于上游零配件商；差异化竞争；雄厚制造业基础降低质损率，提升毛利率等。 总体来看，市场拓展方面，公司在巩固国内市场的同时，重点抓好国际市场拓展，把较高的产能向国际市场释放，在国内市场，公司的大容量、高参数火电机组订单比例大幅提高，核电制造正实现从单件生产到批量生产的突破，风电项目订单成倍增加。在国际市场，东方电气实现了300MW机组批量出口，600MW等级锅炉、汽机、电机整台套机组和脱硫脱硝环保产品首次走出国门。我们对公司未来稳步发展持有信心。 东方电气是集水、火、气、核﹑风五类发电设备制造航母。“五电并举”的公司产品结构能够一定程度规避行业周期的不利影响。预计2008-2010年公司实现每股收益2.98元、3.73元、4.75元。考虑到市场对再融资的抵触情绪的影响，给予公司短期“谨慎推荐”，长期“推荐”投资评级。 公司将面对以下风险：人民币升值对公司开拓国际市场的风险；钢材等原材料继续涨价的风险；短期内公开增发对业绩摊薄。 | ||
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