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倍新咨询金股内参（0408）

日期：2008-4-7 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

在已经过去的一季度，尽管经济仍然保持了高速的增长，可是A股市场却给投资者留下了永远难以忘却的痛苦记忆，在已经到来的第二个季度，股市将会有什么样的表现？投资者应该采取什么样的操作策略才能逐步扭转深度套牢所带来的不利局面呢？本文将对此进行探讨。
首先我们需要分析一下二季度影响股市的主要因素。
二季度影响股市的因素分析括： 1季度上市公司的业绩情况、市场流动性和政府对股市的态度、国内经济增长和通胀形势、以及海外经济和金融环境。我们认为，A股1季度利润增速仍然较快，短期内对股市总体有一定支持；在市场流动性方面，非流通股解禁的近期高峰已过，新基金建仓逐渐开始，同时管理层对股市的态度转向正面。如果2季度国内宏观经济变化与市场预期接近，股市可能在这个市场氛围下出现反弹。但在缺少宏观基本面的推动下，其力度将会有限。更为强劲的反弹只可能在通胀和经济增长表现好于预期的情况下发生。

通胀走势是影响市场对未来经济增长和政策预期的关键变数。由于雪灾影响的逐步消失，美国次贷危机和美国经济逐渐步入衰退的影响加上人民币快速升值的因素导致中国出口放缓并抑制制造业产品价格上涨，这对缓解国内物价上涨的压力有利；国内物价走势仍然面临较大不确定性，能源和食品价格受各种难以预期的因素影响上涨势头不会很大，粮食、肉禽等供应量受成本和周期性制约的商品在短期内很难大幅上升。所以我们预计CPI在今后2-3个月内保持在目前高位运行。如果通胀在目前水平上继续上行，可能引发更强的宏观紧缩，之后必将导致CPI逐渐小幅回落。下半年预期中的通胀下行和政策变化对可能对市场信心带来鼓舞，通胀是全球性的，目前情况下

如果中国单纯把调控通胀作为政府的主要工作，就是以以牺牲自身经济增长的方式来承担全球通胀的代价，这种作法是不可取的，相信政府认识到这一点后也不会这样做。
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历史经验表明，成本推动型通胀同时伴随着经济增速下降，股市整体表现不佳，周期性板块落后大市；而需求拉动下物价上升时，经济处在扩张期，股市整体和周期性行业表现良好（尤其是在通胀上升前期），但最终也会伴随着经济放缓和股市回调。因此，中国目前成本推动为主的物价上涨和经济放缓同时出现短期内对股市不利。政府的宏观调控过于严厉又容易使经济出现硬着陆，导致大量中小企业经营难以为继引发大量失业，所以如何在控制通胀和保持经济增长方面维持平衡是政府当前必须面对的课题。
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股市二级市场走势的分析和预测：
股市经过5个月的调整，估值过高的风险已经充分释放，市盈率已经低于正常水平，A股市场投资价值凸显，今日股指成功放量突破3500点压力位，两市个股出现普涨现象，有170多只个股涨停，预示场外主力资金开始进场，市场的信心已经开始逐步恢复，大盘最危险的时候即将过去，但是目前还不能过于乐观，主要是因为第一季度大盘下跌了34%，季线上的大阴线非常具有杀伤力，完全收复这根大阴线需要一个相当长的时间，在第二季度4000点和4439点是两个比较重要的阻力位，若能在本季度成功收在4439点之上，下一季度重拾升势还有可能，否则在未来一个很长的时间大盘走势将是以震荡整固行情为主。
二季度操作策略建议：
宏观面上和技术面上的综合分析，我们认为股市在第二季度进入调整期的可能性较大，我

们建议投资者轻仓操作为宜，即使行情最“乐观”的的时候也不要超过6成仓位，资产配置上寻求股价具有相对防御性的板块。
建议关注以下板块：
（1）房地产行业：相对于制造业而言，盈利受到通胀带来成本上升的挤压较小；经过前期的宏观调控之后，房价继续上涨的势头已经得到了抑制，销售量出现萎缩；负利率环境下房地产市场的吸引力在上升，3月份以后销量将回升，加上通胀环境之下租金呈上涨趋势，提升租金回报率都会一定程度上对房价形成支撑；龙头公司盈利的确定性较大，考虑到房地产行业稳定性对宏观经济全局的意义，我们对房地产股票维持逢低吸纳的投资建议。
（2）相对防御性板块：例如零售、白酒、通讯设备及软件外包服务等未来盈利确定性较高。
（3）金融板块：经过大幅下跌，该类板块市盈率已经非常之低，对大资金非常具有吸引力，从最近走势也可以看出端倪。目标重点锁定银行板块，银行业整体业绩不错，大多数受次贷危机影响比较小，业绩维持高速增长，可以考虑资本充足率高的无增发风险的个股。

今日大盘出现大涨，成交量出现明显放大，上证指数一度突破3600点整数关口，并站上10日均线，该均线是5500点下跌以来的下降通道上轨，突破该位置的反压，意味着中级反弹的开始，当然技术上还需今后两个交易日的最终确认。上期报告本栏重点强调了技术面的动力，本周是6124点调整以来的第13个交易周，同时是5500点以来的第55个交易日，时间周期上的共振给这次反弹提供了动力。

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