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广发投资内参第958期

日期：2008-4-7 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

【简评】：大盘进入阶段性反弹，转债总体应有跟随性波动；但考虑到目前转债总体转股溢价率较高，极有可能以降低溢价率来消化上涨动力，转债市场边缘化压力仍未改变，仅适合阶段性配置。（分析师：韦海生）

★ 某券商发布浙江龙盛（600352）点评报告，给予推荐评级，预期2008、2009年贡献的EPS分别为0.75元、0.93元
主要观点：浙江龙盛发布公告，公司于2008年4月3日与浙江龙化控股集团职工持股会、彭立等11名自然人签署《股权转让协议书》，合计支付35982.40万元，收购浙江龙化控股集团（以下简称浙江龙化）74.81%的股权。1、浙江龙化概况：在浙江龙化资产中，100%控股的龙山化工是主要的收入和利润来源。龙山化工原厂位于杭州滨江区，正处于向萧山临江工业园区搬迁进程中。搬迁完成后龙山化工将形成年产20万吨合成氨、40万吨纯碱和10万吨浓硝酸的产能。2、收购意义在于向上游延伸产业链，实施相关多元化。浙江龙化的主要产品之一浓硝酸是浙江龙盛主要中间体产品??间苯二胺的重要生产原料。通过收购浙江龙化，浙江龙盛得以将产业链向上游无机化工领域延伸，从而降低生产成本并提高原料供应的稳定性。此外，通过本次收购，浙江龙盛可以借助浙江龙化已有的人才、市场、品牌、管理和技术平台，迅速介入无机化工领域，展开相关多元化的有益尝试，并为公司带来新的利润增长点。3、收购对盈利能力的影响利在长远。由于搬迁等特殊因素的影响，龙山化工07年的利润水平并未体现其真实的盈利潜力。随着2009年搬迁完成，生产走上正轨，我们预计龙山化工的盈利能力将逐步提升。本次收购计划中一个容易引人关注之处是龙山化工所获得的5.93亿元搬迁补偿金。据我们分析，此部分搬迁补偿金最终沉淀为利润的比例较为有限，并且不会在近一两年搬迁尚未完成之际体现。4、维持“推荐”评级。浙江龙盛是我国染料行业唯一的上市公司，依托规模优势、一体化布局、技术和质量带来的客户黏性、规范的环保治理，公司构筑了强有力的竞争优势。虽然从短期经营层面看，由于下游纺织行业受多重因素的影响经营形势较为严峻，为浙江龙盛的利润增长带来一定压力，但从另一方面看，环保政策力度的日益加强高了染料行业的集中度，使得浙江龙盛的定价权得以提升。从长期看，经历下游行业景气度下滑的考验后，染料行业的强者将会因技术、管理和环保优势而更强，盈利能力也将进一步提升。由于本次股权收购对盈利能力的影响主要在于长期层面，因此我们维持公司07、08、09年EPS分别为0.57、0.75、0.93 元的预测。维持“推荐”的投资评级。
【简评】：目前该股的08年动态市盈率为17倍，距离其16.8元的增发价，已经有了接近25%的折价，结合其作为染料行业龙头企业的地位分析，具有一定的安全边际，可考虑低吸介入反弹。（分析师：孙隽勃）

★ 某券商发布中国石油（601857）深度报告，首次给予推荐评级，认为08年2季度起基本面趋于好转
主要观点：预期正在改变。随着国内CPI见顶回落预期的增强，政府对成品油价格的管制或将在二季度有所松动；国际原油需求增速回落、供给压力缓解将会改变油价趋势，中石油业绩可能逐季上升。油价区间在70－100美元/桶，应首选中石油。在“高油价＋政府管制”时期，应回避高风险的炼油资产。在不同油价区间，根据三大石油公司整体盈利曲线的上沿选择一个业绩表现最佳的公司进行投资：当油价低于70美元时，应首选中石化；当油价介于70－100美元之间时，应投资中石油；当油价高于100美元时，选择中海油。预计今年二季度起，国际油价将适度回落，我们建议首选中石油。公司价值底线14.03-17.2元，A股合理估值区间16.8-22.4元。国际油价在80美元以上时，中石油A股的价值底线是14.03－17.20元/股。拥有油气储量，就相当于长期持有能源看涨期权，国际资本市场估值资源股时，通常相对于真实价值或NAV溢价20％－30％。中石油天然气储量巨大，未来天然气价格上涨空间很大，考虑20％－30％的估值溢价，则中石油A股的合理估值区间为16.8－22.4元/股，目前股价已具吸引力。转机已现，首次上调评级至推荐。基金配置需求可能成为中石油上涨的催化剂，中石油A股有望从大盘下跌的“千斤坠”变身为大盘反弹的“千斤顶”。鉴于基本面转机已现，预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上，上调投资评级至推荐。
【简评】：作为蓝筹指标股，中石油对指数的影响力巨大，因为市场价值中枢的下移，即使现在该股按照07年24倍市盈率也高于沪深300的平均市盈率水平，由于油价市场化的时间不确定，所以业绩大幅提升的可能较小，大客户可以作为配置品种，中小客户观望为宜。（分析师：孙隽勃）

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