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广发投资内参第958期日期：2008-4-7 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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广发投资内参第958期 每日策略分析 大盘显著反弹,两市成交明显放大。盘面观察,市场热点全面爆发,消费类与创投板块走势相对较强,同时前期跌幅较大的板块,如证券等反弹力度较大。周一行情出现大幅反弹,显示市场已经摆脱了前期期待政策利好的情绪影响。预计后市大盘仍将反复震荡,进一步反弹的机会较大。（分析师：游文峰） 重要信息点评 目 录 ★ 某券商研究机构发布医药生物行业研究报告：估值已具备吸引力，通涨背景下市场较好的配置选择 ★ 广发证券固定收益研究员何秀红可转债四月策略报告 ★ 某券商发布浙江龙盛（600352）点评报告，给予推荐评级，预期2008、2009年贡献的EPS分别为0.75元、0.93元 ★ 某券商发布中国石油（601857）深度报告，首次给予推荐评级，认为08年2季度起基本面趋于好转 报告内容 ★ 某券商研究机构发布医药生物行业研究报告：估值已具备吸引力，通涨背景下市场较好的配置选择 主要观点： A股估值陷入一片迷茫，我们研究了全球市场医药板块历史表现、中国医药概念股在美国市场估值和中国消费品企业在香港市场估值表现，希望能为A股医药股估值提供一些借鉴意义。从相对估值看：我们研究的10个国家有8个国家医药板块相对全市场溢价，其中5个国家溢价超过30%。美国药品市场发展成熟，印度本国经济和中国类似，1980-2008年，美国医药板块相对美国市场平均溢价20%，印度医药板块相对印度市场平均溢价49%。在医药经济快速发展或者美国经济减速阶段，美国医药板块相对大势估值溢价幅度在30-50%，印度在向国际市场快速发展的1997-2002年相对印度大势估值溢价幅度达到50-200%。2005-2008年4月中国医药板块估值相对大势平均溢价34%，溢价处于国际市场中间水平，07年3月和08年1月由于市场对中国医改的预期以及板块风格变化，溢价水平超过50%。从市盈率看：中国在美国上市的成长型企业迈瑞科技、药明康德2008年市盈率分别为35倍、30倍，相对美国市场溢价100%、71%，但成长性较差的同济堂2008年预测市盈率只有13倍，成长性在美国市场获得了高估值；中国在香港上市的医药股没有代表性且成长性一般，同仁堂科技和广州药业都只有10-11倍市盈率，但我们可以看到在香港上市的李宁、百丽等成长性良好的消费品企业2008年估值都有30倍，相对香港市场溢价超过100%，成长性同样在香港市场获得了高估值。A股医药板块相对估值已经不高：目前医药板块相对全市场溢价41%，但根据2009年和2010年盈利预测这一溢价将缩窄到27%和17%，也就是说未来几年医药行业仍将保持快速增长，但全市场盈利增速放缓，如果考虑一些大市值股票融资，全市场EPS增速会更慢，医药板块相对市场溢价更窄，我们认为从相对估值看，医药板块无疑是具有吸引力的。A股医药板块2008年预测市盈率28倍，细分其中优质医药股，和美国市场中国医药概念股、香港市场消费品股票30多倍市盈率比，当前估值并不高。我们认为A股医药板块估值未来会产生结构性变化：我们根据企业特性和核心竞争优势细分板块估值，比如以恒瑞医药、海正药业和华海药业为代表的研发型企业；以同仁堂、云南白药、东阿阿胶为代表的品牌中药企业；以天坛生物、华兰生物、科华生物为代表的生物制药企业；以国药股份为代表的医药流通企业。我们认为未来A股医药股估值结构性变化不可避免，高速增长的优质股票会给予溢价，增速较低的企业必定会给予较低估值。我们认为这些细分板块的成长性企业恒瑞医药、海正药业、云南白药、东阿阿胶、华兰生物、科华生物和国药股份都可以获得35-40倍估值，相对全市场溢价75-100%,如果市场估值抬高，我们认为估值也应该相应提高。江中药业和千金药业2008年市盈率仅21倍、22倍，估值折扣太高。医药是抗通胀背景下较好的投资选择：1970年-2007年美国6次通货膨胀和经济减速的平均数据反映，市场表现最好的板块分别是能源、原材料和医药，中国医疗保障逐步到位有力的拉动了药品需求，医药成为当前通胀市场下盈利增长确定性最强且景气度逐步提升的行业，无疑可以作为当前市场较好的配置选择。 【简评】：市场连续下跌造成估值混乱，未来成长预期明确的公司会在市场回暖中继续走强，建议投资者积极关注优质成长医药股的投资价值 。（分析师 陈捷） ★ 广发证券固定收益研究员何秀红可转债四月策略报告 主要内容：1、二级市场动态：大幅下跌，债性增强。受股市下跌的影响，3月份转债指数大幅下跌16.06%，但是跌幅仍然低于正股22.3%的跌幅。其中锡业转债、桂冠转债和巨轮转债下跌幅度都超过20%。经过本轮调整，市场平均转股溢价率上升至37%左右，而纯债溢价率却下降至38%左右，多数转债价位下降至120元附近，已经具备一定防御性，转债市场的风险大幅释放。2、转债与正股：联动效应将如何演绎？如果股市继续下跌，转债还具有一定的调整空间，初步测算为11-70元之间，其中桂冠转债的调整空间最大。另外，如果股市反弹，我们认为股性差的转债并不一定会能跟着上涨，反弹幅度和反弹持续时间决定了转债和正股的联动性。3、投资策略：风险释放，等待机会。经过1季度的大幅下跌，转债市场的风险已经大幅释放，但是市场还未到达低风险阶段，根据我们对于股市的判断，二季度市场环境将较一季度好转，但是短期内市场还不具备大幅反弹的基础，而在目前多数转债股性偏弱的情况下，即使出现短期的反弹，转债也难以享受反弹的机遇。因此，在转债还未到低风险区域以及股市还未明朗时，等待机会或许是更好的选择。4、可关注的个券。海化转债的正股估值过高、转债股性较弱、债性差、存续期短以及流动性较差，我们认为该转债的风险大于机会，建议减仓以控制风险。大荒转债和锡业转债为目前为数不多的股性较强，基本面较好的转债，可考虑逢低介入。唐钢转债和恒源转债已经具备一定防御性，其正股具有一定吸引力，但是这两只转债转股溢价率非常高，除非正股大幅上涨，否则这两只转债的上涨空间很有限。海马转债和山鹰业转债为市场上债性最好的两只转债，但是正股业绩差，转股溢价率高，转债的上涨空间非常有限。 | ||
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