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业绩增长超预期买入八牛股日期：2008-4-3 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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2007 年公司实现主营业务收入21.53 亿元,实现净利润1.91亿元，分别同比增长22.16%和35.18%。公司主营业务收入增长基本符合我们此前预期，但公司净利润增长较我们的预测高了3.9%，主要源于公司虽然在年内有南宁店的开办费用，但费用率仍然大幅下降所致，同时公司大量的经营性现金流使得公司利息收入同比增长了30%。分门店来看，环市东店、正佳店、时代店和南宁店分别实现主营业务收入14.5亿元、4.5亿元、2.1亿元和4863万元，实现净利润13000万元、3000万元、1000万元和-400万元。 08年将继续保持高速增长态势 从公开数据来看，公司08年一季度广州市区门店的主营业务收入增长应在30%以上，而南宁店的环比增长也实现了不低于30%的增长。广州门店的高速增长主要源于天气寒冷导致公司单价高的御寒类商品销售增长迅速，而在南宁公司已经初步树立起高档百货商店的形象，公司品牌认同度得到提升所致。基于一季度的良好业绩和公司优秀的经营管理水平，我们预计公司08年仍将呈现高收入增长和低费用增长的良性经营情况。公司目前有在广州市内购置物业新开门店的计划，但目前尚未有明确的选址，预计08年落实有难度。 投资建议：基于公司良好的经营情况，我们调高公司08年盈利预测至1.13元，较原盈利预测分别调高了3%，并维持09年盈利预测。公司未来三年的复合增长率为25%，同时公司是国内唯一定位于高档连锁百货的公司，经营业绩稳定优秀，且目前在板块内具有显著的估值优势，我们维持买入评级和35元目标价。 风险提示：市场估值水平下降和经济衰退影响高端消费。 (广发证券) 武汉中百：继续看好公司强势扩张能力 公司在07年实现营业收入69.6亿元，同比增长29.2%；净利润1.26亿元，同比增长53.3%；每股收益0.38元，基本符合我们的预期。我们继续看好公司在未来几年内强势的扩张能力，区域性渗透式发展模式符合当前国内的实际情况。 公司当前在重庆地区拥有超市网点38家，其中大卖场3家，食品加强型超市15家，社区店20家。根据公司的发展规划，营业面积在3000平方米的食品加强型超市将是其在重庆地区扩张的主要形式，预计今后每年新开门店15家左右，大卖场和社区店数量变化不会太大。我们认为，近几年公司在重庆地区业态结构的不断调整主要是基于提高盈利水平的需要。重庆市是中国有名的山城，其自身的自然条件决定了公司开设上万平方米的大卖场存在着诸多局限性。此外，从实际情况来看，与东部沿海地区比较，重庆市居民收入水平偏低，食品加强型超市可能更加符合当地的消费需要。公司重点发展食品加强型超市，对于其改善当前偏低的毛利率具有决定性影响。 公司在08年的首要任务是加快其在重庆地区的供应链体系建设。根据实地调研，我们发现已有的供应链体系是约束重庆中百进一步扩张的重要瓶颈。以商品采购为例，截至目前重庆中百山城超市与重庆中百仓储超市之间依然存在着较大的资源整合空间。供应链体系的不完善，加之多数门店还处于市场培育期，使得公司在当前的成本费用占比过大。07年公司在重庆地区实现销售收入接近4个亿，亏损额在2800万元左右，预计08年经营业绩将有所改善，我们认为至少减亏50%的目标是可以实现的。 预计公司08、09年实现净利润分别为2.03亿元和2.73亿元，对应每股收益为0.5元和0.68元，若以40倍市盈率计算，则一年内目标价格区间为20-27元，维持“买入”评级。 (德邦证券) 劲嘉股份：募投、收购项目促进公司发展 07年，公司实现营业收入14.58亿元，同比增长8.56%；实现利润总额2.47亿元，同比增长18.30%；归属于母公司的净利润1.66亿元，同比增长1.70%；全面摊薄后EPS为0.62元。 07年公司综合毛利率同比上升了2.65个百分点。主要原因是公司烟标产品的毛利率同比上升了3.53个百分点，而烟标的销售收入占公司营业收入的96.78%，所以提升了公司综合毛利率。 公司期间费用率有所上升。公司07年的期间费用率同比上升了1.43个百分点，其中销售费用率和财务费用率均呈下降趋势，管理费用率呈上升状态。管理费用上升原因为：控股子公司07年合并利润表大幅增加了管理费用；公司加大了引进各方面人才的力度，导致工资、福利等应付职工费用的大幅增加。 | ||
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