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寻找通胀预期下需求被强化的行业日期：2008-4-2 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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发达国家经济增长具有很大的不确定性，加上美国政府不断减息释放出的对经济增长担忧的信息，是近期国际金融市场和商品市场大幅震荡的主要原因。 最近两年，石油价格、大宗商品甚至粮食价格的波动都远远脱离了其长期波动区间。带来这种变化的主要原因，我们认为来自于两个方面：其一，长期低利率政策和美元持续贬值，使大量的流动性进入供给相对短缺的领域，大宗商品被赋予了很强的金融属性；其二，发展中国家经济的快速发展，特别是“金砖”四国的经济崛起，带来商品需求的不断扩张。可以说，经济增长的实质性需求增长是推升大宗商品价格的基础，而金融性需求在流动性充裕的状况下会将实质性需求大大放大。一旦实质性需求下降，商品的金融属性赖以依附的基础即出现逆转，带来金融性需求的萎缩，并有可能放大实质需求的下降的程度。 短期内，全球增长前景的不确定性促使投机资金还会不断追逐短期套利机会，大宗商品、能源、粮食的金融属性被强化，年初以来油价、大宗商品价格的不断冲高，正预示着商品市场的风险越来越大。 中期看，大约在下半年以后，全球总需求减弱将带来对商品的实际需求必然下降，支撑高油价、高大宗商品价格和高粮食价格再继续上涨的动力会受到影响。在需求减弱的情况下，拉升商品价格的金融性因素将急剧衰减，而投机资金的撤离将带来市场的剧烈调整。 美元汇率年内将可触底，大宗商品价格下行风险加大。6年多来，美元对主要货币的综合汇率指数已经下跌40%，对国际金融货币体系的稳定产生了极大的挑战。尽管如此，年内欧、日、美之间经济实力和利率政策的相对变化，将给美元带来反弹的机会，这样的机会当在下半年出现，即在美国经济情况稳定下来而欧洲经济增长放缓出现减息的时候。无论是美元汇率触底反弹，或仅仅维持低位震荡格局，都会引起油价、大宗商品价格的下行调整，对全球通货膨胀走势产生抑制作用。 粮食库存下降导致全球粮价飙升 需求放缓将抑制粮价涨幅 世界谷物种植面积、产量、消费量以及库存的数据显示，1998/1999年～2007/2008年的10年间，大多数年份全球粮食总供给不能满足总需求。在耕地面积多年变化很小的情况下，粮食产量的增长难以满足需求的增长，粮食库存呈现逐年下降的趋势。2007年，全球粮食库存降到20多年的最低点。 近两年，在能源价格不断走高的环境下，生物替代能源的开发成为各国能源战略的重要组成部分，使得粮食供求关系发生了较大的变化。大量增加的工业需求打破了全球以往的粮食平衡体系，粮食供求形势更趋严峻。美国和巴西两个玉米出口大国在2006/2007年度减少玉米出口用以生产乙醇，美国玉米产量大致占世界玉米总产量的45%，而2008年预计美国乙醇行业的玉米用量将达到其产量的20%。 玉米供需不平衡带来的价格上涨，必然会通过“价格示范效应”和“种植替代效应”，造成其他粮食(小麦、大豆等)以及食品价格的上涨。随着2007年粮食工业用途的大量增加，全球小麦、玉米、大豆价格均明显突破了过去30年的箱体，创出历史新高。这是粮食供需平衡打破后在价格上的反映。高粮价影响下，各国纷纷出台限制粮食出口的措施，以主要满足国内需求。 国际粮食市场供给缺口的扩大，使供需矛盾呈现长期化趋势。因此，未来的粮食价格将可能在一个更高的价格区间维持箱体波动。 但短期看，粮食本身的可再生性和不可囤积的特征，是粮食价格的金融属性较大程度低于金属商品的原因，其价格的波动，与金属商品价格相比，与经济实际需求变化的联系更为密切。因此，随着全球需求增长趋弱，年内国际粮食价格亦将高位回稳甚至有所回落，但调整幅度将比大宗商品价格调整缓和。 发达国家经济增长前景堪忧 美国次贷危机的影响范围和时间已大大超出多数人的预期。自从去年8月份美国次贷危机暴发以来，为了避免发生因信心崩溃而带来的金融体系大动荡，美国政府先后出台了一系列挽救市场的措施，从2007年9月18日开始，将联邦基金利率从5.25%降至目前的2.25%，并推出包括注资、降税在内的救急政策。但是，我们看到，美国经济各项主要指标大都持续走弱，政府当前的政策措施在短期内只能起到一定程度稳定市场预期的作用，难以阻挡经济增长的下滑趋势。 欧、日经济增长前景也不乐观。从日本的经济数据看，日本经济面临再次退回到通缩时期增长状况的风险。日本政府3月19日发表的月度经济报告称，目前日本经济的复苏势头暂时处于停滞状态，企业设备投资、生产和盈利都出现下降。经合组织(OECD)也下调日本经济一、二季度增长率分别至0.3%、0.2%，同时指出日本经济的增长基调正在衰弱。 从欧洲方面看，欧洲经济受高汇率的影响，出口增长受阻；同时，受食品及原材料成本不断上升的影响，通货膨胀率仍然是当前困扰欧洲经济重要的因素。美林最近发布的一份调查显示，欧洲基金经理们担心欧洲经济将出现滞胀，多数受访者预计欧洲经济将在未来12个月严重放缓。OECD将欧元区第二季度的经济增长从0.5%下调至0.4%。欧洲央行以稳定通货膨胀为目标的货币政策，很可能对即将出现的增长问题反应迟缓，从而错失前瞻性调整的机会，延缓全球经济增长的恢复过程。 虽然发达国家经济增长放缓的趋势已经确定，但是，未来美国经济增长放缓的程度、延续的时间，欧洲经济增长能否有效避免较大幅度下滑，全球经济受拖累的程度，以及亚洲经济能否抵御发达国家经济增长的放缓，等等，都具有相当的不确定性。 | ||
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