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三大顶尖私募基金：勇于买舍得卖收益翻几倍日期：2008-4-2 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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下跌是非常健康的泡沫现象 ●刘明达 短期的暴利是不正常的，只有长期的复利增长才是有可能。市场的下跌是非常健康的泡沫现象。乐观地说，跟日本过去大幅升值比，日本是凄惨的，我想中国还不会发生，中国经济一直保持比较长期的高速增长，这是未来股市看好的内在动因。 大家都关心股票，我想谈谈实业。为什么谈实业？很多人都在看、都在想，但没有认真思考，人民币大幅升值之后，中国制造业的竞争力还在吗？如果中国制造业的竞争力不在，中国经济将面临衰退的考验。 我想告诉大家一个数据，中国制造业物流的成本差不多占整个行业成本的19%，美国制造业的物流成本大概只有8%左右，也就是说中国制造业成本跟美国比，还有10%的提升空间。我说这个问题，最近一年，我考察了中国中西部，看到我们的基础设施非常完善，在人民币升值的过程中，我们的腹地非常大，制造业也在有序地迁移。制造业提升空间、竞争力，是支撑我看好中国未来制造业的信念。说到这个，谈到现在股市的关系，过去两年看到市场暴利的同时，作为专业人士，可能很少在看风险的本身。市场会不会创造暴利？我们的分析师、基金经理更多会盯着市场本身供求关系导致溢价，而很少有人真正盯着企业的价值，这是危险的。今天市场跌这么多，这是好事情，使得市场重新回到公司价值股上。 刚才但总说追求长期复利，长期复利是什么概念？我给大家重复一个最简单的数字，如果每年有20%的福利增长，你的资产20年后会增长36倍。如果每年增值30%，你的资产20年后会增长89倍。今年如果你有100万做投资，复利增长20年之后是多少倍，大家都会算。事实上，短期的暴利是不正常的，只有长期的复利增长才是有可能。市场的下跌是非常健康的泡沫现象。乐观地说，跟日本过去大幅升值比，日本是凄惨的，我想中国还不会发生，中国经济一直保持比较长期的高速增长，这是未来股市看好的内在动因。如果中国经济低到3%-5%，那结果是非常糟糕的。 所以，我们对长期比较来看，我觉得未来中国5-10年8%的增长是非常有希望的，这是支撑在座各位、整个基金群体取得长期复利的内在因素。中产阶级真正实现长期稳定的资产保值和增值，而不是大家暴富。我永远不会跟别人说增长多少倍，而是说未来若干年我们看到一些企业能够持续稳健地增长。历史证明，大部分人的资产保值增值是不可能的。我们看美国的数据，美国经济经过差不多30年的健康增长，可是经过2000年互联网、地产的泡沫，美国中产阶级的增幅是在下降的。如果今天能在这里理解资产保值增值的意义，我想远远胜过其他。 ●上海隆圣投资管理公司董事长王贵文： 今年要勇于买、舍得卖 ●王贵文 2008年，我个人认为大家可以检验我这句话，如果不坐过山车，不做追涨杀跌，勇于买，舍得卖，未来你的收益率可能同样也会翻几倍。 我想跟大家分享我个人的两点认识： 第一，对当前市场的认识。前几天一个卖方券商分析中国宏观经济悲观到极点，逻辑就是美国的次贷由金融危机影响到经济危机，中国对美国的进出口贸易会极大影响中国的经济，会导致中国全方位的衰退。目前整个客观情况，从2月份的指标来看，整个出口大幅度下降，包括雪灾等因素。但这个逻辑下来之后，现在避开全球谈中国是不行的，因为已经运行到整个全球中。对于整个证券市场投资的操作来讲，我个人认为意义不大。如果这样的结论，对中国这样的认识，大幅度衰退，甚至产生经济危机，如果在5000点以上，这个分析员非常高明。3000点给我这样的结论，无非是对中国宏观经济的小结，没有意义。对我们投资来讲，没有很实实在在的意义。中国在未来的一个世纪，如果全球看最大的热点，我个人认为必在中国。沃尔玛的全球总裁说，全球采购是在独联体国家，中国、印度，全在他们那儿采购，性价比最好的商品、低价的商品。他得到的结论是非中国莫属。 我个人相信，东莞的企业撤离中国，绝不会成大气候。我个人投过一个在汕头的企业，当时从企业分析感觉到全球的制造业升级和转移是在中国，曾经有人转移到东南亚、马来西亚，那里的林业非常丰富，应该在那里制造生产。后来为什么生产不了？整个制造产业绝不是单一产业本身，而是升级配套。从这个角度来讲，对中国全球的制造转移，绝不是几年的事情。因此，对这方面，我们要有信心。 第二，我们现在忽略的问题，对于中国的通货膨胀包括对中国经济可能达到高点的拐点，我个人也是认同的。过去5年保持10%以上的增长，由于生产要素大幅度提高，可能不会出现这样的增长。但中国绝对不会出现恶性通货膨胀，尽管是通货膨胀，这个通货膨胀伴随中国5年GDP10%以上的增长，是良性的。 围绕中国整个资本市场的几个关键词：次贷、通货膨胀、衰退。根源是通货膨胀，我们可以看到在第二季度的时候，我相信中国的通货膨胀一定会下来。因此，这个根源如果被我们认同之后，整个中国的经济不会像现在想象的这么悲观。我们忽略两个因素：一个是技术进步，一个是劳动生产力的提高。现在大学毕业生，其中50%以上12个月内没有就业。这会进一步提高产品在中国的竞争力。从这个角度，当别人趴下去的时候，给你史无前例的机会。要抓住机会，大幅崛起。这是我对宏观经济分析之后对市场的看法。在这个位置上，中国市场要保持信心。 在4000年的时候市场可能见底部，尽管现在看得不是很清楚，3500点以下，我们看到、听到的是什么？逻辑混乱和估值体系的崩溃，股票就像下来的刀子。基金经理的估值理论全部崩溃，这是很专业的人暴露出来的问题。这种情况如果延续，所有做证券投资的人，自己的逻辑、估值理论全部崩溃的情况下，一定不会持久。起码回稳之后，大家冷静下来，需要延续逻辑看问题，重新回到有序的状态。这是我对市场信心的看法。 我认为2008年乃至未来3年投资策略要有所改善。我个人崇尚的不是长期投资，我在发信托产品的时候，想加上中长期的增值甚至中期增值。我个人从内在投资策略来讲，崇尚中期的投资周期。为什么这么讲？一只股票在12个月内的运动规律，影响的因素50%来源于基本面。12个月，50%之外，另50%是什么因素？我认为不是基本面的因素，而是非基本面的因素。我个人比较崇尚主题+精选的投资，然后应用到实践当中。从PE的角度，进一步佐证我认为中期投资的必要性。尤其是在目前中国的国情背景下，包括制度的国情，包括资本市场17年的辗转历史，包括持有人、上市公司的治理结构。现在整个PE拿到的项目可能是5-10倍，我作为二级市场的投资，我要去二三十倍拿一个上市公司的投资标的。如果从PE的角度，为什么拿25倍买一个公司，不去六七倍找投资标的？反面讲，我做二级市场，必须看在二级市场投资可做的投资模式有什么独到的，做PE没有的因素，要充分用好。我思考两个做PE所不具备的，一是流动性，二是时间周期。现在很多PE产品通常锁定5年甚至7年，一个上市公司IPO之前可能也要拿3年。我们做二级市场，为什么你30倍拿，人家3倍拿，我们还是乐此不疲地做二级市场？这支持中国资本市场国情内进行中期投资。由于中国企业治理结构大部分是国企，没有那么好的治理结构。 同时中国大牛市已经结束，用一个词形容2008年，我个人觉得是激烈振荡。未来整个3年，规模制约收益，这句话一定存在。同时，想把比较小的规模用足、用好，在波动中私募基金是最喜欢的。10月15日以来，没有反弹，一路下跌，包括2006、2007年，私募跑不过公募，给私募周旋的余地非常小。 最后大家可能会问这样的问题，2008年策略的改变，要做好两防，一是防坐过山车，二是防追涨杀跌。过去持续地上涨，大家忘了坐过山车的痛苦。中国的宏观经济没有走向衰退，中国的股市没有走向大熊市，在底部勇于买的时候，在顶部别人认为大牛市重新恢复的时候，你抗拒不了诱惑的时候，卖出。因此，未来2008年，我个人认为大家可以检验我这句话，如果不坐过山车，不做追涨杀跌，勇于买，舍得卖，未来你的收益率可能同样也会翻几倍。 ●深圳天马资产管理有限公司合伙人刘虹俊： 盈利能力下降是真正原因 ●刘虹俊 去年10月份我就听到大小非、美国次贷、货币紧缩、年底的通货膨胀，说来说去还是这些基本的观念。比较深层的观点，并不是这四个原因。真正的原因，从我们的系统上看到，指向中国企业盈利能力的下降，这是真正的原因。 我觉得大家对股市从6000多点到3000多点的过程，情绪都比较悲观。我听到悲观的理由，觉得太乐观，为什么？去年10月份我就听到大小非、美国次贷、货币紧缩、年底的通货膨胀，说来说去还是这些基本的观念。比较深层的观点，并不是这四个原因。真正的原因，从我们的系统上看到，指向中国企业盈利能力的下降，这是真正的原因。 为什么这样讲？去年沪深300的盈利成长67%，营业额成长27%，基本上是标准的营业成长。但在盈利成长过程中，除了一次性盈利成长之外，很多盈利是通过融资再投资的盈利过程。但是大家可能没有特别观察到，公司盈利真正的驱动能力，净资产回报率从去年开始已经下降。如果说市场在这样比较低迷的情况下，不能融资，实际上今后盈利的能力不但是减速成长，并且可能产生负成长。 我可以举个例子，去年美林的市盈率是60倍，现在是80倍，是动态的，所以静态的观点比较不能看出全部的状况。推动股票价值真正成长的原动力，实际上是盈利成长的加速。从我们的角度来看，去年10月份，对中国公司的盈利成长开始发现有一些明显的变化。在国内两个信托的操作过程中也做了一些调整，整个净值的下降也比较明显。 | ||
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